在履历了一刹时每桶-37.63美元的“活久见”报价之后，美国西得州轻质(WTI)5月原油期货终于规复了正常！

WTI原油期货30分钟分时图

　　停止发稿，该期货报16.74美元/桶，跌幅为18.06%。

　　然而，另两个权衡原油代价的尺度期货也在本日出现了“崩盘”的走势：停止发稿，NYMEX原油跌幅靠近17%，报16.84美元/桶，盘中跌幅高达42.29%，报11.79美元/桶，创出了新低。布伦特原油跌幅超近16%，报21.57美元/桶，盘中一度暴跌28%至18.41美元/桶，同样也创出了新低！

NYMEX原油本日分时图(图片泉源：东方财产通)

布伦特原油本日分时图(图片泉源：东方财产通)

　　那么，原油期货报价为负数是怎么回事？是否真的意味着“点一送三，包邮抵家”吗？原油有没有“抄底”的时机呢？

　　石油现货大佬要“开仓济世”？

　　汗青上初次原油期货生意业务代价为负的景象在北京时间2020年4月21日破晓出现。短短两小时内，纽约商品生意业务所5月交货的WTI原油期货接连跌穿从10美元到1美元十道整数位生理关隘，上演原油期货史最猖獗的抛售，在距当日收盘不到半小时前跌为负值，末了收报每桶-37.63美元，跌幅为305.97%。

　　《逐日经济消息》记者留意到，这是亲身石油期货从1983年在纽约商品生意业务所开始生意业务后初次跌入负数生意业务。

WTI原油期货单日分时图

　　那么，这一次WTI 5月原油期货暴跌的缘故原由是什么呢？

　　起首要明白的是，普通点来说，原油期货并非真正的现货石油，而是先确定将来生意业务的代价，至于到时间会不会以这个代价来生意业务还未确定。期货作为人们预期的反应，越靠近交割日期(也就是期货合约到期，但实物生意业务邻近的日期)，其代价就越靠近真实的油价。假如生意业务两边无法在合约到期前告竣场交际易协议，到期后仍未交割的合约都必须以石油实物交割的方法举行结算。

　　做大宗商品期货的有两类人，一类是只玩期货自己的，会在期货合约到期前卖掉，买入下一期合约；另一类是真正会涉及到实物生意业务的，如炼油厂、航空公司等，期货合约到期会变化为实物。

　　而这一次的WTI 5月原油期货暴跌，就是由于5月期货合约移仓换月，将于北京时间4月22日破晓2:30完成场内末了生意业务，破晓5:00完成电子盘末了生意业务。而上述这两类期货生意业务者在5月合约即将交割之前都跑路了，导致了预期代价的大幅回落。

　　但是，原油的实物过剩，代价下滑，卖家是不是就可以不卖，继承存着等候代价回升呢？这很难。由于，巨量原油的储存、运输是必要大量本钱的，存得越久，本钱越高。假如你是持有原油现货的大佬，在如今的经济形势下，就存在短时间内原油卖不出去、本钱却一点不淘汰的难堪，大概你只想赶紧低价把原油倾销出去：立刻拉走，清空库存！对将来预期代价非常降落，这也就形成了原油期货代价下滑的环境。

　　那么，原油期货代价为负，是不是原油大佬真的会以负数抛售原油现货，“点一送三还包邮”呢？固然不会，原油的运输、加工等各个环节都存在本钱，原油大佬可不会倒贴钱，以是负数的代价只可以或许出如今期货生意业务之中。

　　生意业务所对“负油价”早有预备

　　《逐日经济消息》记者采访到了海内第一个提出“负油价”观点的人——《图解原油期货》的作者，隆众资讯的总司理闫建涛。

　　“现货市场这种环境比力好明白，你在处置惩罚破烂儿货的时间偶然候会说：‘给你十块钱，帮我拿去扔了！’如今如许的事变产生在了石油期货上。”闫建涛给记者举了这个例子，类比了期货市场出现“负油价”的逻辑。

　　所谓“负油价”就是卖方付出几十美元的本钱，买方必须把原油拉走，由于堆栈都快装不下了，石油不能任意乱扔。买方得到了钱，就负担了履约的任务。

　　闫建涛是给上海期货生意业务所提供原油期货投资者教诲的专家，是原油期货这个范畴的资深人士。他报告记者，库存是近期影响油价的最紧张因素，代替了已往的生产本钱因素。

　　“已往，我们都说生产本钱35美元/桶、15美元/桶是组成油价的底部，油价不应该跌破本钱。但是如今主要影响因素已经让位于库存。”

　　“受疫情影响，在美国、加拿大的石油本地产区，生产出来的原油运不出去，倒贴着卖，负油价就出现了。” 闫建涛说。

　　“停产关井代价奋发，封闭油井的代价高于亏着钱生产” 闫建涛表现，两害相权取其轻。

　　“负油价”这种生意业务场景在实际中是存在的，只是从来没有出如今期货金融生意业务上，这一次芝商所开了先河。

　　《逐日经济消息》记者留意到，芝商所把“负油价”这个妖怪放出来，并非空穴来风，而是早有先兆，芝商所前一段时间不绝地发通告，为“负油价”在技能上做了预备。

　　3月19日，芝商所把熔断机制的代价阈值从7%进步到15%。

　　4月3日，芝商所关照，修改了IT体系的代码，答应“负油价”申报和成交，从4月5日开始见效。

　　4月8日，芝商所跟整理公司、客户进一步相同，表达了出现负油价的大概性。

　　4月15日，芝商所跟会员单元举行了测试，验证了负油价下市场会怎么样，测试环境听说还不错。

　　4月20日，负油价出现！芝商所颁发意见，以为原油期货在第一次进入负代价区间之后，运行是正常的。

　　中国某商品期货生意业务所的资深人士报告记者，海内期货生意业务所现在不支持低于0的代价申报。芝商所，从前也不支持“低于0的代价申报”，只是在近期忽然修改了规矩。

　　业内人士阐发，大概是由于有迹象表现原油期货市场有大贫苦，大概代价跌到0都化解不了风险，以是芝商所开始操持代价跌到负数。

　　“代价为负”的原油是怎么产生的？

　　独立研究咨询公司Energy Aspects首席石油阐发师阿姆里塔·森博士(Dr。 Amrita Sen)担当《逐日经济消息》记者采访时表现：“‘负油价’是由两个缘故原由造成的。起首，凭据我们的猜测，库欣的原油储存将在5月初到达上限，因此必须通过原油订价制止原油进一步流入该地域。零美元油价大概会令生产商制止生产，但实在，倒贴钱把原油处置惩罚掉比封闭油井的本钱更低。”

　　“其次是活动性的题目，随着美国原油5月合约即将到期，多头头寸和期权对冲的活动性枯竭。别的，随着交割日邻近，假如一个金融机构或其他实体持有大量空头头寸，而空头的数目在淘汰，那么代价偶然会下跌，乃至跌至负值，以此勉励空头回补。”阿姆里塔·森博士对记者增补道。

　　安达(Oanda)亚太区高级市场阐发师杰弗里·哈雷(Jeffrey Halley)在担当《逐日经济消息》记者采访时也指出，“我们所说的油价暴跌实在是指原油期货代价的下跌。石油期货合约是可以交割的，且不是现金结算的。因此，为了制止这种环境，你要么封闭你的头寸，要么展期到下一个月，要么就直接交割。在这种环境下，有许多多头拒绝巨大的期货溢价差价，选择展期到6月。这是一个糟糕的决定，因此周一原油5月期货合约制止生意业务前出现大范围的恐慌性整理，导致多头直接付钱给买家。”

　　“现实上，WTI原油现货代价周一仅下跌13.5%，至17.5美元/桶。全部关于油价的暴跌都是指的美国原油期货。简朴的说，在市场非常杂乱的环境下，期货很轻易出现负值。比方，如今环球许多国度、地域都是负利率，只要你不把钱存进银行，那么你即是是赚了钱。周一油价的暴跌也是这个原理。” 杰弗里·哈雷对记者增补道。

　　投行杰弗瑞的股票研究高级副总裁兰迪·吉文斯(Randy Giveans)在担当《逐日经济消息》记者采访时表现，“只管WTI原油5月期货合约出现负值引起了市场遍及存眷，但对市场现实上没有太大意义，由于合约周二就将到期，并且没有人盼望在5月份的现货交割中陷入僵局。当很多ETF、对冲基金和银行被迫卖出这些合约时，这些合约的代价为零。”

　　“只管OPEC+减产幅度为970万桶/天，但近期的油价仍面对压力，由于原油日需求下降落了25万~30万桶。然而，由于市场预计原油产量会随着时间的推移而降落，原油需求又会随着时间的推移而反弹，我们预计在将来12个月，原油代价将逐月上涨。为什么WTI原油相较于布伦特原油云云自制？WTI中质原油有些像本地原油，在库欣以实物交割的代价举行生意业务，而布伦特原油则是一种水运商品，以纸质合约的代价举行生意业务。相对付布伦特原油，WTI原油的代价仍将大幅下跌，缘故原由是美国原油必要以低于布伦特原油的代价出售，那样才气在出口市场中竞争，尤其是对亚洲。”兰迪·吉文斯增补称。

　　摩根资产亚洲首席计谋师许长泰在发给《逐日经济消息》的邮件中表现：“(周一油价的暴跌)是由于市场预期美国(因新冠疫情导致)的封闭大概会连续到5月份，原油需求也急剧降落，因此美国原油5月期货合约代价跌至负值地区，而6月期货合约代价仍维持在零以上。这并不令人惊奇，由于航班全停飞了，人们开车去事情和休闲的次数也少了许多。假如美国经济重新开放所需的时间比预期的要长，我们大概会看到期货曲线进一步承压。”

　　“别的，美国的石油储存空间正在耗尽。因此，生产者必要放弃石油，大概倒贴钱把石油处置惩罚掉。对一些生产商来说，停产是不可行的，由于这大概会对他们的油田造成永世性的侵害。从久远来看，对这些生产商来说，免费提供一个月石油仍旧是故意义的。新冠疫情导致的需求蒸发将使石油市场继承承压。纵然疫情控制步伐在将来几周放松，石油供给过剩局面仍将在环球保持一段时间。美国能源信息署(EIA)猜测，石油需求的降落是我们在金融危急期间看到的几倍。不外假如OPEC+成员国可以或许信守减产协议，且原油需求确实随着经济苏醒而上升，油市大概在本年晚些时间规复均衡。”许长泰增补道。

　　“抄底”原油可以用什么样的姿势？

　　境外原油期货合约跌至负值之后，投资者的第一反响除了惊奇之外，也在想有没有什么方法可以抄底原油？记者就此讨教多位专业人士，相识此中的本领与风险，投资者在抄底之前不妨先来相识一下。

　　固然理论上说，与油价相干的标的包罗了油气相干个股、原油期货、QDII基金以及能源类基金等，但像境外市场的一些油气类的个股以及原油期货、境外的原油ETF等，都必要开立相应的境外账户，投资者假如不敷专业的话，不但操纵不方便，并且也很难掌握得住时机。别的，还碰面临汇率方面的风险。

　　而从现在海内已有的投资方法来看，也非常有限，能到场的重要是海内的原油期货、银行的纸原油、基金公司的原油基金以及相干的能源类、商品类基金，不外这些都必要投资者做许多作业。

　　有业内人士表现，“原油投资一样平常是两种方法，一是以期货来跟踪，但有换月等影响，二是买入相干的股票。现在海内投资者到场的话，原油期货实在是比力好的方法，不外发起用非常之一的仓位做多就好了。”

　　“好比10万的账户，你买1万，结果实在和你买10万的原油ETF是一样的，乃至有大概风险更小。”该业内人士进一步说道。

　　除了原油期货，记者留意到，近期银行的纸原油也吸引了不少投资者到场，好比像下图某银行界面中的“纸原油”，固然看起来界面比力一览无余，但在现实操纵时，照旧存在不少隐含的风险。

图片泉源：某银行软件“纸原油”页面

　　起首是买入价和卖出价之间点差假如太大，对付短期频仍生意业务的投资者来说，收益很轻易被点差吃掉很大一部门；其次是合约转期，也存在点差和生意业务本钱，并且这个本钱并不低。

　　除了原油期货和纸原油，比力得当平凡投资者到场的就是原油类、商品类和能源类的QDII基金了，现在重要有9只，从其跟踪的指数来看，这9只产物同样存在比力大的差别，详细如下：

　　从相干性上看，嘉实原油、南边原油、易方达原油跟原油的相干性比力强一些，别的从重仓标的来看，这三只基金都是接纳FOF的方法，持有境外的原油类基金。

　　同样接纳FOF投资方法的另有信诚环球商品主题、国泰大宗商品，固然是大宗商品基金，但前十大基金持仓中，同样也有原油类基金。

　　另有几只原油类的QDII基金，持仓品种则重要是跟踪指数的身分股，相对来说，跟原油的相干性没有那么精密，特殊是短期来看，常常出现原油大涨，但这几只基金的涨幅远远低于原油的涨幅，也常常因此被投资者诟病。

　　有业内人士表现：“买股票的油气基金和原油现实上是脱钩的，而嘉实、南边这几只跟踪原油指数的基金，从跟踪指数的角度来看，算是比力好的选择，只不外如今都停息申购了。”

　　记者留意到，在没有放开场外申购的环境下，投资者只能选择通过场内举行到场，而现在场内原油基金根本上都存在着显着的溢价，基金公司固然也在不停发通告提示，但照旧有不少投资者留意不到这一风险。

　　假如一旦放开场外申购，场内场外存在的巨大价差，肯定会吸引投资者套利。此前，易方达原油基金曾短暂放开两天申购，纵然天天每个账户限额500元，依然吸引了诸多套利资金到场，导致场内一连跌停，而不少投资者完全不知道产生了什么。

　　固然，从另一个角度来看，这实在也是投资者可以选择到场原油基金投资的方法之一，场内场外的价差，假如形成较大幅度的套利空间，短期的收益每每会比力可观。

　　不外总的来说，对付原油基金，上述业内人士表现，实在并不太发起到场，由于都跟不住(原油)，假如投资者肯定要到场，由于油价不确定因素较多，纵然现在油价团体处于低位，但投资者也不得当一次性投入，可接纳分批投入的方法，有助于进一步疏散风险。

（文章泉源：逐日经济消息）