一、价格走势回顾与外盘冲击

春节后PVC行情整体处于下跌趋势，但下跌呈现阶段性走势。春节后第一个交易日，PVC期价大幅跳空低开，但随后的交易日相较于多数化工品价格表现更加坚挺。3月9日沙特宣称扩产导致的化工品普跌过程中，PVC期价跳空低开后迅速反弹，已经展现出与多数化工品不同的气质，即在原油下跌过程中表现相对坚挺。但PVC期价的快速补跌终究还是在随后一段时间发生了。

从K线上看，PVC主力3月19日开始突破前方支撑位下跌，随后加速下行，这轮补跌较化工板块延后了8个交易日，其本质上反映了市场对于PVC成本及供需结构的重新估值，开启下跌的诱因则是PVC CFR报价出现明显下调。

PVC CFR远东价格由3月12日849美金/吨下跌至3月19日798美金/吨，下跌50美金，值得注意在此次价格下调之前，PVC美金价非常坚挺，春节前后报价差异只有10美金。截至4月23日报价，PVC CFR远东价格已经较3月下旬下跌了180美金。

外盘价格的大幅下行反应在进口利润上。3月底以来，进口利润持续回升，已经达到近年来相对高位。进口利润虽然表现出一定的季节性，去年3月至5月也是进口利润相对较高的阶段，但其背后逻辑显然有很大差异。今年进口利润回升主要由于新冠疫情导致国内及海外需求下滑程度不一，国内与海外价格齐跌，而海外价格下跌更快。过往年份的进口季节性回升则主要由于国内与海外市场的供需错配。

外盘价格的快速回落体现了海外疫情的爆发滞后于国内，而对疫情的控制也较国内有所不及。印度政府发布消息拟在疫情期间对进口化工品征收关税，同时对出口产品进行退税。国内市场已经有印度货源报价，印度作为PVC制品消费增量最突出的国家之一，其消费下滑、再加上出口增量，对国际市场PVC供需平衡影响不言而喻。

在上述压力下，外盘PVC价格未来仍有进一步下行可能，进口货源对国内市场的冲击预计将远比过往年份更具持续性。

二、基于供需平衡表的评估

接下来我们以PVC供需平衡为基础评估当前PVC供需的结构及可能的发展。下表为2019年至2020年3月的PVC供需平衡表，其中3月进出口官方数据仍未公布，根据市场反馈出口已经大幅收缩，进口将有所扩大，取下表中预估值供参考。

首先，平衡表充分反映了国内疫情对PVC供需的影响。

2015年到2017年PVC粉料为净出口格局，2018年与2019年PVC粉料净进口也不到20万吨，在全部表需中占比不到1%。由于PVC长期以来需求端主要集中在国内市场，海外疫情对PVC及其制品出口影响难以和国内总量相比。

一季度PVC需求明显受到国内新冠疫情影响， PVC需求数据的月度表现反映出国内新冠疫情的防控阶段，国内经济“停摆”主要发生在春节假期及之后的一个月左右，2月份PVC需求受影响最大。2月中下旬开始全国多地已经逐步进入分阶段的复工复产，3月份PVC需求预计将同比回升。