4月以来，国内外糖价走势较为趋同。郑糖期货主力合约于5月14日二次探底，价格再度下跌至4800元/吨区间。究其根本，食糖供给侧与消费端均出现新的利空因素，行情积弱难返，市场谨慎心理一时难以改变。不过，利空因素集中兑现后，糖价有望缓慢脱离低价区间。

国内市场分析

食糖供给增加。截至4月末，云南已产糖196.4万吨，还有24家糖厂未收榨，本榨季云南产糖量预估值增至205万吨，基本与去年持平。由此推算，国内2020榨季产糖量为1032万吨，减产幅度由此前市场预计的60万吨降低至32万吨。

除此之外，作为食糖替代品之一的进口糖浆数量激增也引起市场高度关注。海关数据显示，今年3、4月中国合计进口21.2万吨糖浆。2019/2020榨季，截至4月末，累计进口糖浆总量已达38.3万吨，按照糖浆0.75的含糖度测算，糖浆进口增量替代国内食糖供应量已经高达28.9万吨，几乎将国内减产导致的32万吨供给缺口抹平。这将打破国内食糖供应固有来源的平衡。

进口政策施压。后期行情上涨面临的最大风险在于加工糖。5月22日食糖贸易救济措施到期，配额外关税降低将使得进口成本大幅降低。以10.5美分/磅计算，巴西85%关税水平下进口成本为4595元/吨，若关税降至50%，则进口成本降至3792元/吨，降幅约800元/吨。

今年，加工糖厂的开机时间普遍提前。二季度前半段进口糖流入时间和数量同比有所提升，可以判断出进口糖需求量在增加。二季度后半段有进口关税放开的预期，加之国际糖价保持低位，进口利润拉大也是进口的好时机，这些都可能导致食糖进口进度集中后移，未来两个月进口量或出现井喷状态。进口糖阶段性供应压力终究会在国内市场释放，阻碍国产糖去库存。