笔者认为当下油脂油料市场研究几大难点和分歧，之一是如何理解本年度进口大豆压榨利润表现。

进口大豆压榨利润会呈现周期性波动规律

盘面榨利好刺激了大量买船，买船量大会带来盘面套期保值的压力和未来大豆到港的供应压力。买多了或买少了会体现在进口大豆库存、豆粕库存的变化上，进而抑制或者支撑压榨利润，因此榨利会呈现周期性波动的规律。一般情况下，榨利持续改善的周期大约为2-3个月。2019年5月榨利跌至谷底后反弹，持续至2020年4月中上旬，是一个超长景气周期。随后豆粕现货价格从3200~3300元/吨加速下跌至2650~2700元/吨，榨利快速恶化。

目前油厂采购船期以8月及以后的船期为主。首先，巴西产量同比下降以及4-5月装船进度快，会导致7-8-9月可供出口量快速衰竭，因此从结构上看，7-8-9月船期榨利不如4-5-6月，也就是说现在买船的利润不如此前采购4-5-6月船期的利润水平，巴西可供出口量下降和买船利润下降会抑制接下来的巴西大豆采购节奏，这是市场供需调配的结果，因此最近采购阿根廷大豆和美国大豆的节奏加快。第二，尽管7-8-9月船期榨利不如4-5-6月船期，但是近一个月以来7-8-9月船期的贴水报价并没有因为可供出口量下降而抬升。目前7-8-9月船期的盘面榨利和一个月前的7-8-9月船期比较，并没有明显恶化，毛利依然有220~230元/吨左右，这和全国的现货价格已经全面贴水9月合约所体现出来的现货压力，并不太相符，也就是说现货压力并没有导致7-8-9月船期的盘面榨利出现明显恶化。