❒.在供给能力整体充裕的环境下，在短期的政策扰动告一段落后，叠加坑口煤价企稳反弹后的小煤矿重新开工，坑口供给再次放量所带来的压力也不容忽视。

❒.本轮煤价上涨与2018年类似，本质上都是由淡季日耗的超预期所引发的，北港锚地船舶数、北方四港与沿海五大电厂库存这三项指标的阶段性极值均基本对应了当年那轮煤价上涨的高点。由于驱动类似，这三项指标也能用作判断本轮煤价上涨持续时间的参考。

❒.总的来说，结合坑口到港发运成本和政策调控的考虑，我们预期本轮现货的上涨的高度在550-570元/吨的区间。参考1809合约在现货上涨过程后半段盘面转为贴水的历史经验，以及后期内产供给将重新放量的预期，ZC2009合约或由前期升水现货转为贴水现货。

❒.操作建议：09合约建空的时机可以参考上文提到的3项基本面指标阶段性见顶的时间，绝对价格上可以参考545-565元/吨的顶部区间。

风险因素：工业生产强度持续性超预期，水电持续偏弱，进口煤超预期收紧

一、利多因素集中释放下，动力煤期现货低位反弹

4月底至今，受终端需求超预期、上游供给端在两会前减量生产，以及进口煤收紧概率不断加大等一系列利多因素的集中释放下。动力煤在绝对价格跌至低位后走出了流畅的反弹上行态势。

动力煤期现货自4月下旬低点至今分别上涨了65元/吨（13.9%）和44元/吨（12.2%）。本文将对4月底以来动力煤期现货上涨原因及后期走势作简要的分析研判。