本周以来，受新债缴款以及月末因素影响，银行间资金面连续收敛。钱币市场利率全线上涨，隔夜回购加权利率从上周五的1.15反弹至本周三的2.17，债市承压。加之周二的央行逆回购利率调降预期落空，三大期债迎来调解，尤其是中短期TS和TF的代价重心明显下移，年内位置也从上周的75%快速下挫至50%要害位。周四，随着市场避险感情的升温，以及央行逆回购操纵在“量”上的加码，期债止跌回升。

　　现在来看，邻近月尾，5月债券市场的下跌幅度到达本年上涨幅度的一半，调解较为充实，短期在没有显着的债券供应压力和资金活动性压力下，期债大概率将通过偏强振荡的方法来修复此前调解。

　　从经济根本面来看，周三宣布的天下范围以上产业企业利润总额为4781.4亿元，同比降落4.3%，降幅比3月收窄30.6个百分点。固然4月范围以上产业企业利润状态改进显着，但受市场需求尚未完全规复、产业品代价连续回落、本钱压力依然较大等多重因素影响，产业企业累计利润仍出现较大降幅，红利形势不容乐观。从数据宣布当日的盘面来看，三大期债走势分化，十债显着收涨，与经济根本面体现相互验证。

　　从央行已往降息的操纵方法来看，通常根据“公然市场OMO逆回购操纵利率—MLF操纵利率—LPR报价利率”的路径依次举行，前次降息路径的出发点是3月30日下调7天期逆回购利率。周二，央行重启了停息37个生意业务日的逆回购操纵，举行了100亿元的7天期逆回购资金投放，操纵利率维持2.2%稳定，市场降息预期落空，债市同步大跌。本周是五月末了一周，为对冲当局债券刊行等因素的影响，央行周三、周四继承加码投放了1200亿元、2400亿元逆回购资金，也表现出央行对银行体系活动性的庇护。

　　从市场风险偏好来看，周四盘前避险感情蓦地升温，期债下跌态势得到停止。5月28日破晓，美国石油协会宣布的美国当周API原油库存不测增长873.1万桶，而预期淘汰250万桶，数据宣布后，美油短线快速走低，收报32.22美元/桶，跌幅6.2%。

　　近期人民币贬值压力也成为市场存眷的热门。5月27日至28日破晓，离岸人民币一度发疯贬500基点，盘中最高触及7.1964，报收1美元兑7.1738人民币，前次高位是2019年9月3日的7.1956；周四，人民币兑美元中心价报7.1277，下调185基点。岂论是在岸照旧离岸，当前的人民币汇率均创下了近9个月来的低点。一样平常来说，人民币汇率下跌与国际配景有肯定干系。当前市场中的避险感情还是带来人民币汇率贬值压力的紧张泉源，在风险规避的作用下，债市感情改进。 (作者单元：中辉期货)

（文章泉源：期货日报）