伦铜代价在3月下旬见底之后一连反弹，从4600美元/吨四周升至高点5464美元/吨，涨幅迫近19%，但迩来在反弹高位振荡。有色板块各个金属的颠簸幅度存在显着的差别，阐明差别根本面是影响代价的紧张驱动。对付铜而言，我们以为受外洋质料生产和运输规复、海内消耗渐渐进入淡季等因素影响，驱动铜价连续反弹的逻辑将渐渐弱化，铜价中期将承压。

　　外洋经济运动规复，质料供给告急将缓解

　　此前，外洋疫情连续发酵，重要资源国接纳了封城封港的政策，造成外洋质料供给告急。此中，疫情影响铜矿供给淘汰约50万吨，占环球铜矿总产量的比例高达2.43%。质料供给告急导致铜精矿和粗铜加工费下滑、精铜和取消铜价差大幅缩窄，冶炼厂因亏损扩大而提前检验，精铜产量连续受抑。但当前，重要资源国渐渐放开铜矿生产和运输，铜矿供给开始规复，可冶炼用铜阳极供给迟钝增长。此中，铜精矿重要供给国秘鲁于5月初规复生产和运输，预计6月中旬铜精矿到港。取消铜入口红利为1000元/吨左右，随着重要取消铜供给国(马来西亚)规复海港运输作业，取消铜入口已经开始渐渐增长。同时，在当前铜价高位振荡环境下，海内取消铜持货商对代价再次上涨信心不敷而快速卖货变现，精取消价差已快速回升，取消铜的上风渐渐显现。

　　基于对质料供给告急缓解的预期，海内冶炼厂即便在当前亏损的环境下，也没有出现显着自动减产的环境，6月冶炼厂正常检验。同时，中国冶炼产量还在爬坡，内蒙古赤峰金剑新建项目提前投产，铜陵电解二期也将在6月尾建成投产，预计6月铜产量环比上升。

　　消耗淡季到临，铜材开工率或回落

　　在铜终端消耗行业中，电网行业最为亮眼。电网属于逆周期行业，经济承压驱动电网投资增长。3月下旬，国网上调整年投资筹划，比年筹划投资额进步10%。同时，电网1—2月累计订单后移，3—5月开工率快速上升，此中4—5月大型线缆企业开工率已凌驾110%。电线电缆开工率上升动员铜杆需求增长，4月铜杆开工率创汗青同期最高程度。同时，铜管、铜板带开工率也出现差别水平的上升。

　　海内铜现货处于高升水状态，铜库存降落至汗青同期最低程度。假如说市场需求连续向好，那么市场团体的成交会非常活泼，成交量大幅增长，但如今还没有出现这种环境。这阐明终端消耗连续向好存在隐忧，调研表现，从5月中旬开始，铜材企业存量订单相对富足，但新增订单量已经存在转弱的迹象，我们预计6月铜材开工率将出现回落。

　　结论

　　总的来看，短期铜现货高升水、限期back布局以及库存低位等对代价形成支持，但是其背后的驱动逻辑已经开始弱化。随着铜质料供给预期增长以及消耗转弱，铜价中期将承压。从技能上看，伦铜代价上方5500美元/吨四周是2016—2017年熊牛的迁移转变点，我们以为在这个位置铜价将碰到非常强的阻力。(作者单元：国泰君安期货)

（文章泉源：期货日报）