5月以来，随着国际油价企稳反弹，PTA同步出现振荡回升走势，主力2009合约从3200元/吨以下回升至3750元/吨后，在3600元/吨四周横盘振荡。PTA加工费高位攀升，装置积极生产，库存创汗青新高，消耗却连续受到疫情拖累，供需抵牾凸显，PTA代价承压。

　　PX的利润偏低

　　4月下旬至今，国际油价触底反弹，WTI油价升至35美元/桶以上，根本修复了3月中旬以来的跌幅。石脑油代价5月尾回到300美元/吨四周，但PX代价升至500美元/吨后，未能继承追随原质料代价的步调，体现偏弱，这重要是由于PX库存偏高、供给充裕。PX和石脑油价差5月以来随着原油和石脑油代价的反弹显着走弱，至5月尾跌破200美元/吨后，现在在180美元/吨四周振荡，远低于传统装置300美元/吨的理论价差程度。

　　PX偏低的利润大概会引发日韩部门短流程装置减产降负，一旦PX代价坚挺，大概会适度压缩PTA环节的利润。同时，PX偏弱的局面令PX折算的PTA加工差不停扩大，5月尾突破900元/吨，行业团体出现较好的加工利润，理论上可压缩空间较大，是市场的一个潜伏利空因素。加工差的压缩并不肯定通过PTA代价下跌，但会使PTA的体现相对偏弱，代价出现易跌难涨的局面。

　　高库存难缓解

　　5月以来，PTA加工差团体保持在700元/吨以上，月尾更是突破900元/吨，团体较好的利润促使海内装置积极生产。5月初，CCF统计的行业团体开工率到达92.7%，部门装置检验筹划推迟。PTA库存连续上升，停止5月22日，海内PTA社会库存到达384万吨，往年同期最高程度为240万吨。5月中下旬，因汉邦220万吨装置不测停车，导致行业开工率降至86.6%，PTA供需局面由连续累库变为小幅去库状态。5月尾，PTA社会库存降至380万吨，但仍旧较往年同期最高程度超过160万吨。

　　从现在企业检验筹划看，只有浙江华彬石化140万吨装置在7月中下旬有短停筹划，但金山石化40万吨装置6月中旬检验竣事大概重启，汉邦70万吨装置筹划6月10日前重启，220万吨装置筹划停车两周，但重启时间有不确定性。因此，6月上旬PTA大概继承维持小幅去库状态，中下旬大概趋于均衡。团体来看，PTA高库存状态短期难缓解。

　　疫情影响消耗

　　疫情亲身第一季度开始影响消耗，海内外纺织打扮市场受到巨大打击。国度统计局公布的数据表现，海内纺织打扮类零售额在2月和3月同比下滑均凌驾30%，打扮类的体现比纺织品更差。4月该数据分别修复至-18.5%和-20.7%，但社会消耗品零售总额下滑幅度为7.5%，纺织打扮的体现仍旧较差。

　　从聚酯环节看，4—5月随着疫情控制局面好转，复工复产力度加大以及国际原油代价反弹，在多重因素刺激下，涤丝贩卖连续好转。现在，涤丝库存压力较3月大幅缓解，但仍旧处于近4年的同期高位程度。后期，聚酯开工可否继承攀升、涤丝库存可否连续降落，更多取决于终端消耗可否实质性好转，前期的囤货可否真正进入消耗环节。

　　综上所述，起首，较高的加工费意味着PTA代价有压缩空间，后期PTA代价相对原质料大概体现疲弱，加之高利润刺激装置积极生产，企业自动检验意愿降落；其次，终端消耗受到疫情打击体现疲弱，在消耗没有实质性好转之前，难以连续提振原质料市场；末了，思量到PTA进入新一轮装置投产周期，卑鄙聚酯景心胸降落，低位振荡大概是PTA恒久基调。(作者单元：国投安信期货)

（文章泉源：期货日报）