近期，纯碱期货在现货一起走弱的环境下坚强上涨，主力2009合约在上周四一度升水现货近200元/吨，幅度达17%。支持期货云云高的升水，重要是市场对纯碱后期存在猛烈看好预期。从纯碱限期布局阐发，上涨预期渐渐弱化，期货有回落风险，但从库存变革来看，现货也有上涨动力，后期基差修复大概率是通过现货上涨和期货下跌来配合完成。

　　库存降落和需求回暖均存在强预期

　　停止6月9日收盘，纯碱主力2009合约收盘价1436元/吨，较现货1271元/吨高165元/吨(天下重质纯碱中心价)，已经可以或许完全笼罩期现套利本钱。

　　纯碱期货实验“堆栈+厂库+免检品牌”的交割方法。据我们推算，假如从厂家购置现货注册仓单交割，加上资金占用本钱，在85元/吨左右，而假如是免检品牌的厂库交割，交割本钱更低(根本上只有资金本钱)。

　　库存降落和需求回暖均存在强预期。纯碱现货亲身客岁5月的2000元/吨下跌以来，其间未有反弹，厂家利润也是一起降落，从本年1月开始，联碱法和氨碱法的理论利润都倘佯在盈亏均衡线四周，而且从4月开始全部转为亏损。基于此，市场对开工率渐渐降落和产量回落存在强预期。

　　最新数据表现，纯碱开工率从4月9日的高点82.48%降至6月4日的62.80%，降落19.68个百分点。但与之形成光显比拟的是，库存却不停走高，于5月21日当周到达年内最高点171万吨，较年初1月下旬的60万吨攀升了近2倍。

　　产量降落、库存上升，显然是需求显着削弱。纯碱特殊是重碱的最紧张卑鄙玻璃行业，由于疫情、环保政策和生产线到期等影响，本年产量出现下滑，导致纯碱需求降落幅度大于供给紧缩的幅度。4月我国平板玻璃产量7480万重箱，同比淘汰6.8%；1—4月累计生产平板玻璃30441万重箱，同比降落0.3%。5月浮法玻璃冷修及停产的生产线和点火复产的生产线产能大抵相抵，对纯碱的需求并未提供更多增量。不外，随着玻璃现货代价上调和库存降落，玻璃厂家利润大幅好转，三季度多条生产线筹划点火或复产。

　　6月初纯碱库存开始降落，只管绝对程度处在汗青高位，但从汗青数据统计发明，纯碱库存环比降落，会对现货代价产生显着的反向打击，因此一旦库存拐头向下，将推动现货代价逐步走强。

　　限期布局表示强预期正在转弱

　　强预期能维持多久，决定了高升水的连续时间。但预期和市场感情有关，是一个很难量化的因素。不外从限期布局视察，可以从侧面临上述预期举行印证。限期布局是指商品的差别到期合约，凭据时间由近到远，代价相毗连的一条曲线。限期布局分为两种，Contango(远月升水)和Backwardation(远月贴水)。限期布局斜率以及偏向的变革每每暗含着市场供需格式的变化。

　　视察纯碱期货的限期布局曲线，现在是典范的远期升水布局，表明现货库存压力偏大。曲线团体下移，阐明期价在下跌，但限期布局的斜率变缓，表示如今的库存压力比1周前变小，市场预期依然较强，不外从远端的升水水平来看，却有所收窄，阐明强预期渐渐边际削弱。

　　因此，随着预期渐渐转弱和现货市场转暖，加之商业商套利，预计纯碱期货的高升水局面将通逾期货下跌和现货上涨举行修复。

　　(作者单元：中航期货)

（文章泉源：期货日报）