有迹象表明，全球最大的经济体正在从通胀下行趋势放缓转向通胀上行趋势放缓，工业金属品的价格已经超过黄金价格。今年早些时候，美联储（Federal Reserve）非同寻常的印钞活动为黄金创造了一个良好的环境。但现在，所有放水的效果都体现在迅速上涨的工业金属价格上。铜、锡和铁矿石的月度涨幅均为2位数，而黄金的月度涨幅仅有0.87%。

如图所示，金价（蓝色线）正在与两个拖累金价上涨的指标进行抗衡。在左侧图中，利率上升使许多欧洲主权债券的收益率上升至正值，负收益债券的规模从16万亿美元降至12万亿美元。在右侧图中，在应对疫情的封锁措施对需求造成前所未有的冲击后，10年期损益平衡通胀预期大幅下滑。

但同时具有贵金属和工业金属两种属性的白银价格从5月14日起上涨了21%。5G无线通信网络和太阳能生产企业对工业品的需求将消耗日益减少的金属供应。白银价格飙升、随后股市走软表明我们正在见证一个跨资产关系的重大转折点。白银现货价格与道琼斯工业指数（DJIA）的比值在2020年已经突破自2011年贵金属价格见顶后所形成的下降趋势线。

经历过新高和新低之后，这一比值似乎正在铸造底部。这一时点正好与商业周期的转折点相吻合，因为疫情导致的停产已经让劳动力市场和制造业崩溃。当信贷在经济增长中扩张时，相较于高收益资产而言，贵金属的价值有所下降，这一点至关重要。但当债务负担变得难以控制时，高收益资产的价格出现大幅调整，贵金属价格将以股市等资产缩水为代价而上涨。