6月22日，上期所上市新品种低硫燃料油，首批上市合约为LU2101、LU2102、LU2103、LU2104、LU2105、LU2106，挂牌基准价均为2368元/吨。上市首日，主力LU2101合约涨幅一度靠近16%。不外，近期原油市场多空交错，代价连续盘整，各种制品油代价均追随颠簸，低硫燃料油后期走出独立行情的大概性较小。

　　油市多空因素交错

　　供给端，5月是OPEC+实行汗青最大幅度减产协议的第1个月，环球供给大幅下滑。各成员国环比共计减产630万桶/天，至2419.5万桶/天，减产幅度在26.04%。此中，沙特、阿联酋、科威特环比减产幅度分别为37.26%、55.07%和41.86%；俄罗斯产量环比淘汰196万桶/天，至957万桶/天。只管俄罗斯减产并未达标，但实行率已是历次减产协议初期所到达的最高水准。别的，停止6月12日，美国活泼石油钻井数目保持13连降，降幅高达70.86%，其原油总产出也一连11周出现下跌，当周产量为1050万桶/天，较汗青最高程度降落260万桶/天。鉴于OPEC+部门产油国已经动手补充5月应减数目，且美国近期并无产量快速反弹预期，6—7月OPEC+的总产出将连续紧缩。

　　需求端，疫情是压抑环球需求的重要因素。现在，亚太及欧洲大部门地域的疫情控制较好，但美国及南美地域疫情仍处于高发阶段。停止6月12日，美国炼厂开工率固然已亲身4月中旬的低点回升6.2个百分点，但制品油库存同步攀升，在同期制品油净出口数目变革不大的环境下，美国的需求苏醒堪忧。

　　低硫与高硫溢价拉大

　　由于以三桶油为首的炼厂积极到场试生产或办法改革来应对IMO新政，我国4月燃料油总产量同比增长87.59%，至308.4万吨。同期，海内原油加工量为5385万吨，折算成燃料油产出率为5.73%。据现货市场调研，低硫燃料油的产出率约为2.3%，即4月炼厂端低硫燃料油的产量仅为123.86万吨，处于较低程度，有利于低硫燃料油相对高硫溢价走扩。

　　低硫燃料油初始订价在2368元/吨，与上周末的高硫燃料油价差仅为463元/吨，低于其时新加坡低高硫的价差95.42美元/吨以及山东地域低硫渣油和高硫的价差750元/吨。低硫燃料油上市后，低高硫价差敏捷走扩，停止6月22日午市休盘，2101合约的价差为715元/吨，根本贴合现货市场。但是，由于海内低硫燃料油产能将不停扩充，预计后期价差将回归至与海内现货端同等的程度(2019年山东地域低硫渣油和高硫的年内均匀价差约为580元/吨，50%分位为570元/吨)。

　　现在，环球重要地域ARA、新加坡、富查伊拉的燃料油库存均处于高位。停止5月尾，库存分别为1086万桶、3040万桶和1708万桶，同比分别增长61.32%、34.75%和46.61%。库存高企势必限定燃料油代价上行空间。

　　海内低硫燃料油短期产出不敷，仍必要外洋入口，内盘低硫燃料油代价相对高硫偏强，但溢价水平有限。

　　航运业燃料需求边际增长

　　亲身本年1月1日起，环球海疆硫含量限值从3.5%调解为0.5%，我国ECA地域硫含量限定从0.5%调解为0.1%，船舶燃料消耗布局将连续变化。现在，我国沿海口岸船舶燃料需求占低硫燃料油需求的比重约62%，凭据IMO政策，国际航线的燃料将全部变化为低硫燃料油，年内低硫燃料油需求有望边际增长。环球范畴内，近期，波罗的海干散货指数连续上升，停止6月19日，已经在1555点，亲身5月尾反弹了1051点。环球航运业的苏醒为燃料油代价提供肯定支持。

　　综上所述，原油市场多空交错，代价预计区间盘整，低硫燃料油后期追随颠簸的概率较大。别的，在海内存在供给缺口的环境下，低硫和高硫价差大概向现货价差靠拢。

（文章泉源：期货日报）