上周COMEX铜价大幅上扬，全周涨幅接近6%，铜价格曲线较此前向上位移，整体仍然呈现contango结构，曲线近端没有出现back结构。认为在绝对价格大幅上涨的背景下，近端维持contango结构是较为合理的。

另一方面美国国内近期收到骚乱和疫情二次爆发的双重影响，至少有12个州宣布了暂缓复工的进度，复工复产的节奏被打乱，不利于近端的走强。目前，从6月份的一些宏观指标来看，近期骚乱和疫情的二次加速还并没有体现在数据之中，这意味着影响没有完全消除，加之COMEX铜库存近期的持续累积，因此我们可能很难看到曲线近端出现较为明显且持久的back结构。

不过反过来看，也很难看到一个较深的contango结构，因为虽然COMEX铜库存持续累积，但是目前的库存绝对量依然处于低位，加之远期仍然是contango结构，因此对于持货商而言，对这部分现货头寸进行一定的控制是可以实现的，所以如果绝对价格下跌或者骚乱规模降级，或者货权的集中度较高，都很难看到一个较深的contango结构。

上周SHFE铜市场回顾

上周SHFE铜价亦大幅上扬，周内涨幅达到2.83%，最高触及51980元/吨关口。上周中国方面风险资产整体表现非常risk on。权益市场连续数个交易日录得明显涨幅，市场对于宏观复苏、周期启动的预期非常乐观。周五良好的社融和M2数据公布之后，更是进一步刺激了铜价在晚间的反弹，走出五个交易日以来的最大涨幅。不过另一方面，在铜价连续上涨之后，微观层面的表现明显转弱，现货升水明显下跌，下游买货意愿减弱，加之下游本身处于季节性转淡的过程之中，这种微观层面的走弱就体现得更为明显。同时上周社会库存出现了累积，也从一个层面反映出了，在季节性淡季的状态下，较高的铜价可能对去库带来的压力。