近期市场风险偏好团体回升，股市与商品配合走强，在根本金属共振动员下，铅价连续反弹。从上半年铅市场体现来看，铅价一方面受疫情打击供给减量大于需求减量，另一方面是国内外疫情节奏差别造成阶段性供需错配。上半年铅市团体体现为去库1.5万吨，海内去库好于外洋。现在环球库存程度不敷10万吨，总体库存程度偏低。对付下半年，我们以为，在供需端均将规复的配景下，铅市场将维持宽幅振荡格式。

　　铅精矿加工费下调

　　上半年受疫情影响，国内外矿山一度出现减产、停产，精矿产量缩减约5万吨，但这不敷以改变铅精矿市场均衡。上半年环球铅精矿产量下滑5%，且外洋影响大于海内，铅精矿加工费下调。下半年，矿端边际改进，秘鲁、玻利维亚、墨西哥等国放宽对采矿业的限定，矿山生产受疫情的滋扰降落，供给边际改进。别的，从本年外洋长单TC会商效果看，铅精矿长单TC在175—182.5美元/吨区间，加工费上调也反应出将来矿市场宽松预期。

　　供给面对回升

　　我们预估2020年铅供给增速约0.5%。对付原生铅，预期因利润回升动员供给安稳回升，一方面，加工费升至三年来的高位；另一方面，副产物白银代价连续上涨，炼厂利润大幅改进。从数据体现看，原生炼厂上半年开工率均匀60%，低于客岁均匀64%的程度，因此下半年另有提拔空间。原生铅下半年海内产量同比预估增长5万吨。

　　对付再生铅，下半年渐渐转宽松，供给增量大于原生铅。上半年再生质料取消铅酸电池一度成为供给瓶颈因素，恒久来看，废物供给取决取消电瓶理论报取消量。凭据测算，2020年取消电瓶不思量渠道折损理论报取消量215万吨，相对再生总产能偏紧。短期来看，再生铅质料追随消耗转宽松，逻辑上电池消耗越好，以旧换新、镌汰的取消铅酸电池越多，再生铅质料越富足，以是铅酸电池企业开工与再生铅企业开工走势保持高度同等。下半年消耗总体好于上半年，取消铅酸电池报取消率上升，再生铅质料告急题目缓解，再生铅下半年产量同比预估增长10万吨。

　　存眷累库抵牾

　　终端范畴用铅分化，海内汽车范畴用铅存在回升空间。6月以来，铅市累库并未见到代价显着调解，市场重要生意业务旺季需求预期与低库存。下半年需存眷铅酸电池制品库存上升对旺季消耗压抑，现在铅酸电池财产利润走低，终端制品电池库存过高或导致本年季候性消耗低于预期的大概。

　　总体上，根本面铅市供过于求，宏观预期与财产实际有所背离。不外，铅市场根本面临代价影响相对弱化，这也导致短期铅累库提速下铅价仅小幅调解。下半年再生铅规复增长，供给增速快于消耗增速，节奏上三季度因消耗旺季海内去库1万—2万吨，代价维持偏强，但四序度累库压力大增，团体上铅价下半年将呈宽幅振荡格式。预计伦铅颠簸区间为1600—1900美元/吨，沪铅代价重要颠簸区间为13000—15800元/吨。投资计谋存眷back布局下的跨期正套，四序度累库，待代价运行至颠簸振荡上沿可逢高沽空。风险点存眷宏观风险偏好连续及环保导致供给受阻题目。

（文章泉源：期货日报）