从PTA中恒久的“驱动类”和“估值类”指标推测，PTA的HV30和IV大概率将恒久保持在低位区间振荡。

　　从统计角度看，PTA汗青颠簸率变革区间较窄，升波每每陪同代价下跌和成交放量

　　一样平常而言，资产颠簸率通常有以下几种统计特性：一是均值复兴性。颠簸率颠簸出现区间振荡。二是聚集性。大颠簸后常见大颠簸，小颠簸后常见小颠簸。三是和收益率呈负相干性。四是和成交量呈正相干性。对PTA上市以来的30日汗青颠簸率HV30举行统计阐发后，发明其同样具有以上几个特性。

　　就均值回归性而言，HV30的25%、50%、75%分位数分别为13.79%、18.66%和23.64%，也即HV30有50%的环境处在13.79%—23.64%。以布伦特原油作为比拟，布伦特原油的HV30的25%、50%、75%分位数分别在19.98%、27.30%和36.90%。可以发明，PTA的HV30的颠簸区间显着偏窄。

　　在3000多个样本中，PTA日收益率与HV30变革值具有-0.3以下的弱负相干环境约占20%，具有0.3以上的弱正相干环境占16%。表现下跌环境下，更轻易出现HV30上升。

　　而对成交量变革值和HV30变革值举行相干阐发，约有1/3的样本表现两者具有0.3以上的弱相干，而具有弱负相干的样本数所占比例不敷1/10。也即成交放量更轻易带来HV30的上升。

　　本钱端及供需变革均会引发HV30颠簸，而低颠簸常出如今估值磨底期

　　通常对标的资产的影响因素可以分为两大类：“估值类”和“驱动类”。而“驱动类”又可分为“本钱类”和“供需变革类”。

　　起首看“估值类”因素。由于PTA财产链相对简明，仅有石油化工一条门路，因此可选取“PTA/原油”，作为综合反应“原油—石脑油—PX—PTA”财产链毛利的估值指标。

　　由下图可以简朴明白看出HV30的低点大部门落在PTA/原油的低位区，此中以2020年至今、2016—2018年、2013—2014年较为显着。观察这几段时间可以发明，PTA均处于投产、扩产周期，供过于求显着，代价难以大幅上涨，而行业利润压缩后，PTA代价又由于装置负荷相对易调而难以大幅下跌，于是导致PTA代价窄幅振荡，颠簸率维持低位。

图为PTA/原油的比价和HV30的对应环境

　　其次看“驱动类”因素。以布伦特原油的颠簸率变革和PTA库存变革作为指标，可以看到布伦特原油的HV30变革值和PTA的HV30变革值有较强的正相干，PTA库存变革对PTA的HV30相对不显着，同时存在肯定滞后性，库存显着走低一段时间后，PTA的HV30才有所走高。

图为PTA库存、布伦特原油HV30和PTAHV30的对应环境

　　PTA期权的IV和HV30走势根本同等，从将来估值、“驱动类”指标看，IV大概率维持在低位区间

　　从年初至今的PTA期权运行环境来看，PTA隐含颠簸率IV和HV走势根本同等，IV在春节前维持19%四周颠簸，春节后短暂跳升至33%，之后快速收敛。在4月OPEC+减产取消后，PTA期权的IV随原油颠簸率上升至最高50%，尔后保持降落趋势，特殊是在6—7月，PTA的IV恒久维持在19%四周振荡，和股票ETF跳升并保持宽幅振荡的IV形成光显比拟。

　　从供需端而言，近期虹港150万吨、台化兴业120万吨、福海创450万吨PTA装置相继规复，月尾另有扬子和三房巷等装置重启，固然9月初有220万吨装置检验以及其他装置潜伏轮检，但10月开始市场即面对新凤鸣220万吨、福建百宏250万吨等新装置投放。在现在聚酯负荷根本满开，需求进一步提拔空间有限的环境下，年内PTA库存大概率保持缓涨格式，对应PTA估值难有抬升。

图为PTA2101合约日线

　　从本钱端而言，只管近期OPEC消息人士表现7月OPEC现实减产率在95%—97%，且EIA数据表现美国近期页岩油产量继承下滑，油价偏暖运行，但现在各国制品油消耗同比改进有限，且后期也面对美国炼厂检验、美国大选等不确定性因素，因此年内出现大幅颠簸的大概性也较低。

（文章泉源：期货日报）