在供给宽松环境下，中短期棉价连续横盘整理态势，不清除新花上市前代价有所回落。恒久看，环球经济连续规复，市场信心有所加强，且市场资金宽松，预计棉价重心将上移。

　　上半年，受疫情影响，环球棉花消耗显着回落，但产量维持正常程度，期末库存较年初增长显着，本年度供给压力加大。

　　美国印度期末库存攀升

图为USDA印度棉花供需均衡环境

　　2019/2020年度，印度棉花产量较客岁同期增长102.4万吨，保持环球第一大产棉国职位。受疫情影响，印度棉花消耗出现显着下滑。1—8月，印度消耗预计大幅下滑97.9万吨；期末库存由276.8万吨快速攀升至418.3万吨，增长141.5万吨，现在的期末库存量大抵相称于印度整年的消耗量，库存消耗比也大幅增长至96%。这将使得印度棉价继承承压，肯定水平上拖累环球棉价。

图为USDA美国棉花供需均衡环境

　　2019/2020年度，美国棉花产量为433.6万吨，较客岁同期增长33.7万吨。作为环球第一大棉花出口国的美国，本年度受疫情影响，棉花出口量有所降落。1—8月，美棉出口量降落28.3万吨，库存消耗比也由1月的27.7%攀升至8月的39.89%。但鉴于本年度美棉精良的签约出口及装运数据，肯定水平上缓解了棉价向下的压力。

　　海内供大于求格式未改

　　2019/2020年度，中国棉花产量为593.3万吨，较2018/2019年度略增16.3万吨。受疫情影响，1—8月，预计消耗将大幅下滑119.7万吨，期末库存也急剧上升92.6万吨，库存消耗比从年初的85%攀升至112%，意味着需求降落。

图为中国棉花供需均衡环境

　　比拟已往5年的贸易库存数据，我们发明2020年棉花贸易库存处于近5年高位，重要缘故原由在于消耗降落。详细阐发可以发明，棉花贸易库存总量逐月递减，且月度降幅也渐渐扩大。停止7月尾，棉花贸易库存总量为286.41万吨，环比淘汰37.48万吨，乃至比客岁同期低2.4万吨。由此可以看出，卑鄙市场渐渐规复，消耗有所回暖。

　　卑鄙市场不确定性增长

　　2020年纺织质料代价在2019年底子上一降再降。亲身年初开始，海内棉花质料代价及混纺类质料代价抢先下跌。此中，混纺降落幅度最大，混纺类中涤纶降幅凌驾21%。棉花质料方面，由于印度在为新花上市腾库容，因而CCI的扣头幅度不停扩大。印度是棉花质料代价降落幅度最大的国度，降幅为17.51%，因而也吸引了大量的国际棉商前来购置。值得留意的是，4月开始，海内棉花质料代价止跌企稳、小幅回升，但混纺类质料代价较弱，仍旧处于下跌态势中。当前，海内纺织业资金紧缺，或增长对混纺类的需求，从而挤压棉花份额。

　　由于疫情影响，海内纺织企业新订单受到显着打击。大量订单被迫停息乃至取消，市场订单稀疏，纺织企业为了得到新订单，睁开猛烈的代价战，导致纱厂利润连续下滑。停止8月，纱厂的纺纱利润已凌驾-1000元/吨，而且暂未看到和缓迹象，卑鄙市场不确定性增长。因此，当下纺织企业均以随买随用的采购方法为主。停止2020年7月尾，纺织企业棉花库存62.95万吨，显着低于2019年及2018年同期程度，处于汗青低位。在棉花代价处在下跌趋势的配景下，棉花产业库存及可支配棉花库存均逐月降落，卑鄙企业低落质料库存。

　　从产制品的库存来看，纱线及坯布的库存天数逐月上升。停止2020年7月尾，纱线库存为29.78天，坯布库存为35.8天，为近两年峰值。为了减轻库存压力，卑鄙企业不得不低落负荷。停止8月7日，纱线负荷指数为48.2%；坯布负荷指数为44.5%，较客岁同期淘汰10.5个百分点。

　　恒久棉价重心有望上移

　　中短期内，海内棉价有回调的大概，缘故原由如下：一是卑鄙纺织品打扮市场团体不景气。纱和坯布代价不停处于下跌态势，乃至纺企纺纱利润一度为负，且库存还在攀升，卑鄙已开始低落开机率，短期内卑鄙市场难以好转。二是黏胶、涤纶短纤代价维持弱势，竞争性质料弱势将对棉价形成肯定压力。三是停止7月尾，海内棉花贸易库存另有近286.41万吨。

　　但恒久来看，我们对海内棉价保持相对乐观。一是各国当局接纳宽松的钱币和财务政策来刺激经济，美元渐渐走弱，这对以美元计价的大宗商品形成有力支持。同时，海内经济连续规复，卑鄙需求也在渐渐好转。二是邻近籽棉上市仅剩1个月，新疆大概面对人工稀缺题目，从而影响籽棉收购加工及运输进度。并且本年北疆地域又新增了生产线，部门生产线也已预备停当，因此本年或出现抢购籽棉征象，从而对棉花代价形成有力支持。三是现在疫苗研发希望顺遂，尤其是中、美、俄几个国度处在领先职位，若疫苗研制乐成，并批量生产，那么无疑会对环球市场信心规复及生产形成积极影响。

　　仓单上，停止8月14日，棉花仓单量为16396张，而客岁同期为12507张，增长3889张(16.7万吨)。现在，固然仓单数目在连续淘汰，但短期依然压抑代价。

　　宏观上，环球重要经济体均接纳宽松钱币政策刺激经济，尤其美联储推出的无穷QE，使得美元连续走弱，亲身2020年3月20日美元指数见顶后，近期美元指数下跌至93.093，为26个月以来新低，这对以美元计价的大宗商品形成有力支持。

　　技能上，从美棉主力10年的运行数据来看，近期代价反弹至2018年6月以来的降落趋势线四周承压回落，阐明美棉仍比力弱势。存眷上方66美分/磅四周压力，下方CCC贷款兜底代价52美分/磅四周支持。从郑棉主力10年的运行数据来看，郑棉强于美棉，短期上方压力13500元/吨，中期压力14500元/吨，下方支持12000元/吨。中短期内郑棉将连续横盘整理，运行区间12000—13500元/吨。

　　总之，后市棉花代价大概先抑后扬。(作者单元：华融融达期货)

（文章泉源：期货日报）