停止8月31日收盘，PVC持仓主力01合约收于6660元/吨，成交量15.2万手，持仓20.1万手。

　　后市影响PVC代价运行中枢的因素多空叠加，财产根本面、宏观面与资金面抵牾凸显，四序度虽有多套装置投产筹划，但联合PVC过往年份季候性体现与年内需求预估，PVC根本面仍较为坚挺，后市PVC期价运行区间难有大幅下行空间，仍得当在能化板块做为多头设置。

　　参考本年7月之前的PVC需求增速，新增产能现实产量开释在四序度对根本面影响相对有限，同时现有装置开工提拔也缺乏空间，一旦假如出现产量开释上的延后或上游装置不测检验，将加剧现货地区告急，华南低库存、外洋市场代价坚挺都是利多PVC主力期价的紧张支持因素，发起逢低设置多头头寸。

　　一、PVC代价走势回首

　　停止8月31日收盘，PVC持仓主力01合约收于6660元/吨，成交量15.2万手，持仓20.1万手。

　　回首年内PVC主力期价走势，一季度受到疫情影响2月初跳空低开后震荡整理，3月上旬受国际油价暴跌及外洋乙烯法代价下挫影响，期价一连下跌，期价创16年中以来新低。随后在4月初期价反弹，颠末一段宽幅震荡行情后期价连续走高，整个二季度PVC期价团体出现震荡上行走势。进入三季度，PVC主力期价亲身7月中旬开始出现高位震荡整理走势，震荡区间中枢在6600元/吨上下，与客岁四序度运行重心根本同等。

　　随着PVC估值的提拔，后市影响PVC代价运行中枢的因素多空叠加，财产根本面、宏观面与资金面抵牾凸显，四序度虽有多套装置投产筹划，但联合PVC过往年份季候性体现与年内需求预估，PVC根本面仍较为坚挺，后市PVC期价运行区间难有大幅下行空间，仍得当在能化板块做为多头设置。本文将从PVC当前根本面抵牾点及供需季候性角度对后市行情举行预测并给出投资发起。

　　二、PVC2101合约供应端增量盘货

　　供应端看，客岁年底有聚隆化工12万吨、齐鲁石化12万吨、安徽华塑16万吨装置投产，鄂尔多斯40万吨装置于本年1、2月份前后全部投产，上述装置分别对应PVC2001合约与2005合约，产量现实开释除鄂尔多斯外贯串本年整年。

　　后市即将投产及复产、确定性较高、产能较大的PVC装置，有内蒙东兴36万吨、青岛海晶40万吨、烟台万华40万吨三套装置即将投产，投产时间都会合在9、10月份，假如乐观预计投产历程，三套装置都将在01合约作为主力合约期间开释产量，从而对01合约造成压力。

　　假设三套装置分别在9月第二周至10月第一周开释产量，那么东兴、海晶、万华三套装置在四序度开释产量的区间分别为[6.75， 8.25]、[8.33， 9.16]和[6.67， 8.33](单元：万吨)，则三套装置合计开释产量在21.75万吨到25,74万吨。

　　三、年内PVC需求体现评估

　　通过上一节对PVC供应端增量的盘货，我们大抵预估了四序度大概的新增产量，那么这个级别的供给增量将对四序度PVC的表观需求造成多大的压力呢？我们接着往返顾一下2019年到本年7月份PVC表观消耗的体现。

　　起首，新冠疫情对环球经济的打击显而易见，而中国由于控制恰当经济规复领先于外洋，这导致海内大宗产业品代价在二季度出现显着的“溢价”，PVC也同样履历了入口利润的显着扩张，本年5至7月份PVC入口量连创汗青新高，本年1至7月份我国PVC累积入口量高达33.38万吨，而客岁同期仅为7.89万吨，同比客岁超过3倍多。

　　从库存累积变更来看，停止本年7月份，依照卓创统计口径社会库存累积去化2.3万吨，客岁同期社会库存仍出现累库状态。

　　反响在需求上，停止本年7月，PVC表观需求累积增长5.77%，高于客岁同期1.12%的程度；以卓创社会库存口径统计“现实需求量”，本年7月PVC“现实消耗”累计增速在5.82%，同样大幅高于客岁同期的-0.48%。思量到卓创社会库存仅为对样本库存举行统计，现实社会库存变革的级别更大，PVC真是需求守旧预计至少高于6%。

　　回到上面提到的供应端增量影响，本年1至7月份6%的需求增速测算已经将客岁年底投产及鄂尔多斯装置席卷此中的，四序度投复产的三套装置按产量21.75万吨到25,74万吨的程度，以客岁四序度表需作为基数举行测算，将占客岁四序度表需的3.3%到3.9%。

　　参照本年7月之前的PVC 5.77%的表观增速，和6%左右的现实需求增速，这部门增量影响大概相对有限，尤其是在8月份之后PVC入口量大概显着降落的条件下。

　　四、PVC高入口窗口期已过

　　与本年5月至7月PVC入口量高企相映照的是4月初开始PVC入口利润敏捷上行，并在汗青相对高位连续了较长时间，直至6月上旬才出现显着回落，现阶段仅略高于过往多数年份。从该理论利润与各年份现实入口量比较来看，理论利润年内峰值出现后一个月左右每每出现当年入口量的峰值月份。本年入口量与入口利润的干系也不破例，同时由于外洋经济生产运动受疫情影响严峻，导致本年二季度入口利润峰值出现后对应月份的PVC入口量一连创出汗青峰值，随着疫情边际影响大幅削弱，外洋经济运动的规复早已是正在举行时，PVC入口理论利润的下滑与之可以相互印证，四序度PVC入口量预计将回归与过往年份相称或略有增长的程度。

　　与入口利润形成猛烈呼应的是近期PVC表里盘价差的快速变革，PVC CFR远东代价相对付CFR东南亚代价进入8月份以后连续走弱，而PVC印度到岸价相对付中国到岸价也在近期敏捷攀升，尤其美国装置受飓风影响淘汰供给，导致中外洋围新兴市场国度对PVC需求缺口凸显。外洋市场已经不是一潭死水，PVC美金价的强势将导致流向海内市场的PVC入口货源收紧，同时大概成为支持海内PVC期价进一步上行的紧张外部条件。

　　五、对PVC根本面季候性体现

　　的进一步梳理

　　库存方面，PVC社会库存有非常显着的季候性特性，本年受到疫情影响累库幅度高于往年，且库存高点相对滞后。凭据卓创统计的社会库存样本，停止8月28日华东样本库存23.07万吨，环比0.65%，同比5.68%，华南样本库存3.07万吨，环比-21.68%，同比-12.29%。华东及华南样本堆栈总库存26.14万吨，环比-2.61%，同比3.2%。

　　这里将积年库存季候性图表举行夏历春节对齐，总体社会库存较客岁同期仍超过7.9%。

　　值得留意的是，华南库存上周出现大幅去化，现在华南地域PVC社会库存已经低于客岁同期程度。华南作为间隔主产地最远的重要消耗地区，华南市场库存进一步走低大概形成阶段性相对其他市场的高升水，从而引起PVC举行跨地区间的转移，这将为PVC期价的上行提供有力支持。

　　PVC生产装置开工率亲身8月初到达顶部后渐渐出现回落，回首比年装置开工程度，现阶段靠近80%的开工率根本属于正常开工程度的中枢位置。9月至11月初部门装置将举行秋季检验，这将是入冬前最符合的检验机遇，近期内蒙宜扮装置临停变乱加上部门装置此前大概有超产征象，可以预见入冬前检验季将有多套装置实行检验筹划。在12月之前PVC装置开工预计很难有进一步上升空间，团体将维持在现有程度或稍低于现有程度四周。

　　下面将PVC均衡表中表观需求与库存变更分项举行拆解，可以发明在2015年至2019年多数年份表观需求在三四序度综合体现要好于一二季度，此中仅15年破例。同样，社会库存变更也是在下半年更倾向于去库，16年、17年破例。思量到15年16年PVC财产格式由周期下行向景气变化，可以表明15年PVC财产出清仍未完成，而表观需求无法表现财产链自动去库存的历程，以是出现上半年表观消耗略好于下半年。而16年PVC景气周期上行，17年是行业景心胸回升之后的连续，行业处于自动补库存阶段，以是16年累库幅度高于17年。

　　团体看，过往五年的数据根本反应出PVC下半年需求通常不会太差，我们也就得到了在前7个月需求增速较高的条件下，无论外围市场照旧PVC根本面体现都对四序度PVC代价中枢稳固在现在位置有所支持，后市若投复产装置因故耽误开释产量，或现有装置出现超预期检验停车环境，都有大概加剧PVC地区市场之间的不均衡，从而推动期价上行。

　　六、计谋发起

　　四序度PVC主力合约代价中枢稳固，PVC还是化工板块中相对强势品种，若出现肯定水平调解，将更得当作为多头设置。参考本年7月之前的PVC需求增速，新增产能现实产量开释在四序度对根本面影响相对有限，同时现有装置开工提拔也缺乏空间，一旦假如出现产量开释上的延后或上游装置不测检验，将加剧现货地区告急，华南低库存、外洋市场代价坚挺都是利多PVC主力期价的紧张支持因素，发起逢低设置多头头寸。

（文章泉源：广州期货）