停止8月31日，A股中报已经全部披露完毕，从中报的数据可以看到，除上证50板块之外，二季度上市公司的收入增速根本从疫情的负面影响下规复过来，上证综指、中小板指、创业版指、沪深300和中证500的板块团体二季度营收均规复正增长，但利润出现显着分化。二季度仅中小板指和创业板指利润增速回正，并且增速很高，分别为24.97%和52.42%，别的板块的利润降幅均在10%以上，这和银行让利给实体企业干系较大。无论是营收和归母利润的同比增速，或是同比增速的同比和环比变革，中证500板块均优于上证50和沪深300板块，在银行给实体企业自动让利的配景下，下半年中证500红利或继承占优。

　　简朴拆解各版块的红利泉源，贩卖净利率和毛利率方面，仅中小板和创业板的出现显着改进，阐明一方面提拔产物和办事的竞争力以及本钱用度的管控方面均有优化，另一方面也有二季度国度财务减费的助力。营运本领方面，受疫情影响，各版块的存货均出现肯定水平的积存。杠杆方面，六大板块的资产欠债率均较客岁底有所增长，中小板指和中证500板块增长最多，分别增长2.28%和1.67%。

　　根据申万一级行业分类，上半年交通运输和休闲办事受到疫情的负面影响较大，二季度也未能完全规复；食品饮料作为必须消耗品，保持妥当的增长；非银金融和银行固然上半年的EPS仍处于高位，但增援实体企业的配景下，红利同比降落较为显着；由于猪肉代价的在近来一年连续攀升至较高的位置，农林牧渔行业的团体红利改进较为显着。

　　一、指数：中小创二季度规复较快

　　(一)团体业绩：中小创的业绩范围和红利本领规复较快

　　创业板二季度营收增速和同比改进最佳。从二季度的营收增速来看，上证综指、中小板指、创业版指以及沪深300和中证500的板块团体均规复正增长，上证50板块二季度营收同比仍旧降落3.92%。详细来看，中小板指和创业板指的单季度营收同比增长最快，分别为11.03%和9.51%，上证50和沪深300和中证500板块的营收增速分别为-3.92%、1.46%和3.74%。和客岁二季度相比，创业板指营收增速凌驾去同期程度9.66个百分点，其他板块的增速仍低于客岁同期程度，上证50、沪深300和中证500的营收同比增幅较客岁同期程度分别低13.12%、10.23%和1.40%。和本年一季度相比，创业板指、中小板指营收增速改进最多，分别为20.39%和10.73%，上证50、沪深300和中证500的营收同比增幅较本年一季度分别改进3.24%、8.56%和14.44。无论是营收的同比增速，或是营收增速的同比和环比变革，中证500板块均优于上证50和沪深300板块。

　　二季度除上证50板块之外，别的板块的营收回归正增长，但利润出现显着分化。二季度仅中小板指和创业板指利润增速回正，并且增速很高，分别为24.97%和52.42%，别的板块的利润降幅均在10%以上，上证50、沪深300和中证500的归母净利润同比增幅分别为-24.86%、-17.63%和-17.35%。和客岁二季度相比，也是中小板指和创业板指的利润增速改进较多，别的板块均低于客岁同期程度，上证50、沪深300和中证500的归母净利润同比增速较客岁二季度低36.05%、28.06%和3.61%。和本年一季度相比，除上证50外，别的板块均出现差别水平的改进，上证50、沪深300和中证500归母利润同比增速较一季度增长-9.40%、1.18%和17.31%，我们以为这和银行让利给实体企业干系较大，中小板指和创业板指的改进水平也是最大的。

　　从二季度的ROE来看，中小板指和创业板指红利本领的规复速率也是远高于其他板块。

　　(二)杜邦拆解：净利率分化，营运本领降落，杠杆上升

　　二季度的贩卖净利率方面，和客岁同期相比，中小板指和创业板指的贩卖净利率分别增长3.72%和5.44%，别的板块的贩卖净利率均降落。和本年一季度相比，中小板指和创业板指的净利率同样显着改进，沪深300板块净利率也小幅增长0.32%。

　　毛利率方面，和客岁同期相比，中小板指、创业板指和上证50指数改进，分别优化3.72%、4.07%和1.09%，和本年一季度相比，除中证500毛利率微幅降落0.81%之外，别的板块毛利率均较一季度有所改进。

　　净利率的优化一部门泉源于产物或办事的竞争力提拔或原质料本钱的管控，即毛利率的优化，另一部门源亲身财政、贩卖、治理用度率的管控，即三费率的优化。比拟各版块的净利率和毛利率，中小创和创业板指二季度在提拔产物和办事的竞争力以及本钱用度的管控方面均有优化，固然这内里也有二季度国度财务减费的助力。

　　从存货周转天数来看，上半年疫情影响下库存积存，各版块的存货周转天数出现差别水平的上升，创业板指存货周转天数上升最少，仅增长4.85天。

　　杠杆方面，上半年六大板块的资产欠债率均较客岁底有所增长，中小板指和中证500板块增长最多，分别增长2.28%和1.67%。

　　停止8月31日，A股中报已经全部披露完毕，从中报的数据可以看到，除上证50板块之外，二季度上市公司的收入增速根本从疫情的负面影响下规复过来，上证综指、中小板指、创业版指、沪深300和中证500的板块团体二季度营收均规复正增长，但利润出现显着分化。二季度仅中小板指和创业板指利润增速回正，并且增速很高，分别为24.97%和52.42%，别的板块的利润降幅均在10%以上，这和银行让利给实体企业干系较大。无论是营收和归母利润的同比增速，或是同比增速的同比和环比变革，中证500板块均优于上证50和沪深300板块，在银行给实体企业自动让利的配景下，下半年中证500红利或继承占优。

　　简朴拆解各版块的红利泉源，贩卖净利率和毛利率方面，仅中小板和创业板的出现显着改进，阐明一方面提拔产物和办事的竞争力以及本钱用度的管控方面均有优化，另一方面也有二季度国度财务减费的助力。营运本领方面，受疫情影响，各版块的存货均出现肯定水平的积存。杠杆方面，六大板块的资产欠债率均较客岁底有所增长，中小板指和中证500板块增长最多，分别增长2.28%和1.67%。

　　二、行业：休闲办事和交通运输红利规复较慢

　　根据申万一级行业分类，上半年EPS最高的3个行业分别为食品饮料、非银金融、修建质料，EPS最低的3个行业分别为采掘、交通运输和休闲办事。

　　假如视察上半年EPS的同比增长环境，上半年仅8个行业的EPS同比为正增长，增幅最高的3个行业分别为农林牧渔、国防军工、电气装备，降幅最大的3个行业分别为交通运输、休闲办事、通讯。

　　比拟EPS的数额和同比增长额可以看到，上半年交通运输和休闲办事受到疫情的负面影响较大，二季度也未能完全规复；食品饮料作为必须消耗品，保持妥当的增长；非银金融和银行固然上半年的EPS仍处于高位，但增援实体企业的配景下，红利同比降落较为显着；由于猪肉代价的在近来一年连续攀升至较高的位置，农林牧渔行业的团体红利改进较为显着。

　　从贩卖收入增长率以及毛利率、三费、净利率的变更来看，上半年营收同比增长率为正的仅8个行业，农林牧渔的营收增幅最大，EPS同比增长率也是最高的，一方面源于猪肉代价的上涨带来营收和毛利率的增长，另一方面源于贩卖、治理和财政用度率的管控。疫情影响下，线下消耗、旅游、和娱乐等需求降落，导致休闲办事行业营收降幅最大，EPS同比降幅位列第二，并且部门治理用度和财政用度相对刚性，收入降落导致治理用度率和财政用度率有所上升。

　　别的我们视察到，其他EPS同比增长率较高的行业，好比国防军工、电气装备、机器装备等，三费率也有差别水平的降落，这和范围经济有肯定的干系。房地产行业的财政用度率同比增长0.42%，仅次于公用奇迹，羁系局近期在重点都会的地皮、贩卖调控力度较严，融资端也对重点房企设置了“三条红线”，地产高息高杠杆的行业属性或被打压。

（文章泉源：广发期货）