在玉米代价凌驾小麦等替换品代价、入口及政策调控压力巨大、东北玉米即将上量的配景下，我们以为玉米代价将在将来1—3个月内承压。因此，我们看空玉米代价，做空玉米2105合约，并卖出玉米2101的虚值看涨期权。

　　新作减产、饲料增量等利好根本兑现

　　本年9月，台风一连打击黑龙江、吉林等地，导致东北玉米大面积倒伏，四川等地只管小幅增产，总体新作玉米产量大略预计减产800万—1500万吨。同时，倒伏使得玉米收割本钱增长，从而举高了玉米代价的底部。别的，生猪补栏快速规复，对玉米的饲料需求产生了很大的增长。统计局数据表现，停止9月末，生猪存栏37039万头，同比增长20.7%，此中能繁殖母猪存栏3822万头，增长28.0%。现在，以温氏、牧原等大团体为首的范围化养殖企业，正在快速扩张生猪产能，唐人神董事长乃至对来岁生猪市场非常灰心，显然是有其原理的。简算一下，假如2021年均匀生猪存栏量比本年多出20%，即约6000万头，一头猪120KG出栏、料肉比2.5、玉米在饲料中占比60%，则2021年的玉米饲料需求多出约120×2.5×0.6×6000÷1000=1080万吨。可以看出这个量并不算大，并且此前在猪瘟期间玉米饲料需求的半边天——“禽料”则大概率会淘汰。在禽类养殖全面亏损、去产能的配景下，禽料的需求预计至少会淘汰300万吨。也就是说，即便不思量高价玉米导致的消耗萎缩，这部门缺口只有1500万—2200万吨。在近来两个月的生意业务中，这些利好信息早已被市场消化。

　　但反之，比小麦代价还高的玉米，面对的替换风险黑白常大的。

　　小麦对玉米替换渐渐显现

　　从现在环境看，只管山东、河北、河南等地域的玉米已经大量收割，但本地的玉米代价仍旧根本与小麦持平。倘如果东北玉米进入黄淮地域，则比本地玉米代价超过许多。对付饲料而言，小麦与玉米靠近，但其卵白含量比玉米更高，可替换性很强，因此，我们以为，小麦的替换效应将使得玉米的消耗量显着淘汰。

　　玉米入口压力将日益显着

　　口岸库存方面，停止10月19日，东北各口岸及广州港等南边口岸玉米库存合计381万吨，同比大增116%。重要缘故原由是北方口岸346万吨比客岁险些多了一倍。

　　现在来看，前期国储拍卖粮另有3000多万吨没有出库，而凭据之前拍卖规矩，要求45天之内出库，将来玉米的集港量会快速增长。同时，从季候性来看，只管本年由于气候缘故原由和倒伏缘故原由，玉米上量推迟15—20天，但现货市场调研反馈看，惜售环境并不显着，将来北方口岸等候下海的玉米库存量会继承增长。可以说，当前的玉米代价很大水平上是现货商囤货推高的，这种代价游戏总会有一个拐点——那就是玉米代价不再上涨。一旦玉米代价失速，背面追随的就是玉米代价的快速下跌。

　　技能指标出现高位顶背离状态

　　从技能指标看，玉米2101和2105的代价居于高位但MACD日线已经出现显着的“死叉”形态；并且，从整个10月的代价走势来看，跳空之后代价的上涨日益迟滞，这种环境下，这个缺口的性子很大概今后前推测的中继缺口变为竭尽缺口。从玉米的5日均线走势来看，现在已经拐头向下。如许的迹象，即便不是恒久见顶的信号，也大概率是短期见顶的信号。而联合高位背离加上竭尽缺口的形态，每每是快速回调的先兆。因此，在这个环境下，我们在当前点位，势必会思量探求放空的时机。

（文章泉源：期货日报）