本月末，市场感情突变，国际原油价格暴跌。

　　市场感情的变化与西欧疫情失控有着密切的干系！特殊是欧洲疫情数据屡创新高，导致部门国度不得不再次“封城”：现在西班牙、德国、法国均已经公布封城，英国也有筹划下周开始实行封闭步伐。不外市场对环球原油需求的二次崩盘早有预期。

　　以是当前原油市局面临的题目比本年任何时期都要庞大，不但大选是一个巨大的变量，疫情的发酵也是一个巨大的变量，原油市场大概面对更大的颠簸幅度和频率，因此做好风控是主要使命。对付具有战略性投资需求的投资者来说，应该积极掌握风险变乱有大概形成的绝对低价行情，尤其在布伦特油价跌破40美元/桶之后。但对付风险蒙受本领相对偏弱的投资者来说，制止到场极度颠簸行情是至关紧张的，需待“高风险变乱”后再择机入场。

　　环球疫情失控，需求堪忧

　　在履历了长达半年的相对清静期后，环球疫情二次暴发，并再一次将布伦特油价打压至40美元/桶之下。实在需求端的担心在这半年里并未得到精良办理，反而年底的疫情生长形势愈甚于年初，不外市场在履历了上半年的洗礼之后，对此环境已故意理预期，且风险讨厌型或风险中性的投资者早已退出市场，因此并未出现恐慌性抛售行情。

　　令人担心的是，环球疫情在冬季到来之前已经出现了敏捷伸张态势，随着时间的推移气温降落，将来又会怎样呢？

　　分区域来看，第二轮环球新冠肺炎大盛行的出发点是欧洲，且疫情伸张之敏捷远超出我们的想象。

　　幸亏现在部门欧洲国度已开始公布接纳更严酷的限定步伐。西班牙方才公布进入第二次天下告急状态之后，法国公布了为期附近的天下“封闭”，只管不如最初那次步伐那么严酷，但对需求的影响已经很显着。马克龙表现，当前法国的第二波疫情很严峻，比之前越发困难和致命，因此如今必须接纳有力步伐来应对，不然医疗体系将面对饱和。他指出群体免疫不可取，那意味着成千上万生命的消散。德国大概会接纳“波波断路器”式的封闭，但将答应学校、托儿所和市肆继承业务。可以预见，假如欧洲疫情继承扩展，地区性的封闭将更多。

　　欧洲之外，美洲疫情况势也比力严肃，亚洲、非洲相对趋稳。

　　因此，要密切存眷疫情的生长以及各国的应对环境。固然市场已经有需求下滑的预期，但对付短期代价的影响也非常巨大，固然影响的水平要小于上半年。

　　疫情导致原油需求下滑已经是不争的究竟。现在中国需求尚可，印度近来虽有规复，但后期会否出现疫情再次暴发从而影响需求规复仍不确定。从印度的原油加工量来看，在履历了5、6、7三个月的加工量回升之后，8月份再次出现了下滑，而且当前的加工量程度已经低于6月份，假如印度疫情再次暴发，之后5—6个月内的需求便很难规复。

　　从中国的原油需求看，炼厂开工率的下滑导致中国原油需求也有所降落，幸亏降速并不是特殊显着，支持起了环球脆弱的需求。在7、8月份中国原油入口量降落，9月略微回升，但形势并不那么乐观：青岛港的原油库存又开始了累库历程，阐明海内市场的需求并不能完全承接入口量。从地方炼厂的原油入口看，8、9月的数据也有所下滑，而且原油入口占比也有所降落。在新的入口配额没有答应之前，中国的原油入口数据依然不会有太大好转，大概到来岁一季度中国的“买兴”会再次提振市场。

　　需求不振与炼厂利润也有很大干系。从环球炼厂利润走势上来看，现在的市场环境确实不支持需求的快速扩张，制品端的弱势格式在裂解利润中反应得极尽描摹，尤其是环球柴油的裂解价差均为近几年同期的最低值，这表现了环球经济苏醒之路曲折而漫长。

　　分地区来看，海内的裂解价差走势要远远好于外洋，尤其是上半年的超预期行情，地板价政策以及海内率先控制疫情使海内炼油利润“腾飞”。但随着代价稳固在40美元/桶四周，海内的利润也进入到窄幅颠簸的盘整期。从海内制品油现货市场可以看到，卑鄙客户现在对制品油市场的见解依然比力审慎，但随着“双11”物流需求大增，预计柴油需求会有肯定增幅，汽油需求预计仍维持窄幅振荡。

　　美国的裂解价差走势较为分化，汽油裂解价差要远远好于柴油裂解价差，而且柴油裂解价差不停处于盈亏本钱之间，近期才有所仰面，这也能充实地反应出美国对付疫情管控的松弛以及经济规复水平的不抱负。美国炼厂开工率以及美国炼油输入履历了长达半年的低位运行后，现在仍毫无转机，在疫情没有精良控制之前，美国需求也很难给市场带来“惊喜”。

　　欧洲地域的裂解价差与美国雷同，只不外欧洲炼厂的日子越发惆怅，不但柴油裂解价差维持在零值四周，汽油裂解价差也维持在零值上下，这极大地克制了欧洲的原油需求。欧洲需求的走差也与疫情的失控密不可分，详细环境与美国雷同。

　　供应端艰巨托底

　　随着疫情的再度失控，需求的颓势连续，供应端托底的难度也越来越大。近来一次的OPEC集会中，减产国并未对当前的原油产量给出过多意见，也没有为来岁一季度是否实行换挡给出进一步的阐明，假如根据当前的行情生长和疫情况势，现在的减产实行量恐难托底需求的下滑，因此假如需求下滑幅度较大，OPEC+很有大概进一步收紧当前的减产政策，而不是换挡至低减产量程度。

　　本年的原油代价对付原油生产国来说是相称不友爱，各产油国履历了苦日子之后，进一步缩减产量的阻力就会更小。现在来看，40美元/桶的代价大概是OPEC可以或许容忍的底线，倘若代价连续低于40美元/桶，以沙特和俄罗斯为首的减产同盟将会接纳行动，因此来岁一季度是否会举行换挡，照旧重新进步减产量，必要共同原油走势视察。

　　从供应端看，OPEC+仍旧保持精良的减产实行率。而且有市场消息称，未实行补充筹划的国度也将在近期实行产量补充筹划，OPEC声明称，各国在2020年9月赔偿减产了24.9万桶/日，以补充此宿世产过剩，支持并向OPEC+部长级集会提出发起，要求减产不达标的成员国将赔偿减产限期延伸至12月尾，并答应完全补充超额生产的部门，这对付供应端来说是比力大的利多。

　　别的，必要留意的是，大选效果对OPEC的政策也会有不小的影响。有市场阐发称，民主党候选人当选大概将打开缓解美国对伊朗的制裁、伊朗核协议苏醒的大门，数百万桶的伊朗原油将重返市场。费氏环球能源咨询公司预计，伊朗的原油和凝析油库存略低于2亿桶，此中一半以上已经在海上，“一夜之间”就能重新投放市场。

　　现实上，伊朗险些可以立刻将其石油出口量增长到200万桶/日乃至更高，并在3—4个月内将其产量规复到近380万桶/日程度。但即便云云，思量到会商所需的时间，这些分外的原油不太大概在来岁年中进步入市场，届时OPEC减产范围应从当前770万桶/日放松至570万桶/日。

　　别的，或民主党候选人当选，对委内瑞拉的制裁也有大概会放松。假如伊朗和委内瑞拉的原油产量进入市场，那么OPEC对付团体产量的控制本领将会大大削弱。

　　综合来看，将来原油代价的走向，不但仅取决于根本面的变革，也取决于下周即将到来的大选。我们以为，当前的原油代价并不存在大幅下跌的底子，任何极度环境导致的原油代价大幅下行都是战略性投资者入场的时机。仅有纯粹谋利需求投资者需等行情清朗后再择机入市。(作者单元：海通期货)

（文章泉源：期货日报）