三大油脂在三季度演绎一波趋势性上涨后，当前陷入上下两难走势。综合来看，油脂近期走势更多地是受宏观面因素的影响。从根本面来看，二次疫情对植物油需求的实质性影响有限。别的，海内豆油去库存、马来西亚棕榈油产地供给不确定、叠加葵油减产导致的消耗国补库，仍将猛烈支持油脂代价，压抑其下行空间，油脂团体思绪仍偏审慎乐观。

　　现在油脂代价的焦点驱动因素在于国际端。当前油脂代价振荡加剧，重要受到来亲身于宏观市场尤其是二次疫情对油脂需求的担心。回首二季度以来，无论是食用照旧生柴消耗，现实消耗的降幅远远小于前期市场的灰心预期。除了印尼生柴产量增幅不及预期，欧盟美国以及巴西等国度生柴筹划实行精良。此中，美国和巴西豆油生柴消耗量乃至创出汗青新高，重要得益于玉米油以及取消弃油脂产出降落，从而凸显出豆油质料的性价比。别的，凭据油天下称，2020年1—8月欧盟汽油和柴油消耗同比降落10%，而生物柴油却同比正向增长，表现出直至现在欧盟生物柴油消耗仍好于预期。10月末二次疫情在欧洲暴发，法国和德国再次实行封城政策，我们以为，二次疫情对植物油的影响更多偏于感情面，而非现实性影响。

　　棕榈油主产地马来西亚疫情扩散严峻，其最大的主产州沙巴州实行当局的举措限定令，造成劳动力短缺的征象愈加显着，或影响棕果的采摘及毛棕榈油的加工，对棕榈油产量影响量级将到达10万吨以上，因而将来产地供给存在肯定不确定性。需求方面，二次疫情很难造成实质性影响，而主销区印度和我国采购将支持产地出口。2020/2021年度环球葵籽和葵油大幅减产，也将致使印度等消耗国转至入口豆油或棕榈油来补充供给。我们以为，马来西亚和印尼棕棕榈油将连续维持低库存，而连续时间或至来岁一季度。当前马来西亚棕榈油主力合约代价固然已处于汗青绝对高位，但不清除代价有继承上破的空间。

　　假如说国际油脂市场变革较大，而不确定性因素较多的话，近期海内油脂市场的变革根本切合预期。四序度豆油即将面对大供给和大需求。四序度海内大豆到港供给充沛，豆粕养殖需求向好，油厂开机率将维持高位，因此，至来岁年初，海内豆油供给将非常宽松，而需求端豆油同样体现亮眼。饲料用油连续增长叠加豆油收储将导致豆油月度表观需求到达180万吨以上的超高程度，而自己四序度也为油脂传统消耗旺季。市场广泛预期豆油库存开始进入迟钝降落通道，库存将在来岁1—2月到达低点100万吨，而在来岁5—6月以后才会渐渐回升。近期，天下一级豆油基差强势已经对此有所表现，现货大幅升水于2101合约，将来高基差有待收复，预计2101合约将向强势的现货渐渐靠拢。因此，无论从期现布局照旧绝对代价供需来看，豆油2101合约底部支持非常显着，将来将易涨难跌。

　　近期豆油、棕榈油走势转弱之时，菜油价格突破新高，此中2011合约突破10000元/吨。我们对菜油维持告急而非紧缺的看法。2020/2021年度国际菜籽和菜油供给近期略有上调，此中加拿大以及欧盟的菜籽和菜油产量略高于预期，但团体来看，国际菜系品种仍维持紧均衡环境。海内来看，加拿大菜籽间接入口限定政策连续，但海内加大入口澳大利亚菜籽补充加菜籽的空缺。别的，商业商连续直接采购入口毛菜油，也有用对海内菜油供给举行了增补。高油脂价差下，菜油消耗几近刚需而增量有限。因此，我们以为，菜油将来将出现跟板块运行，团体仍维持偏紧的根本面看法，但很难出现大的供给缺口。 (作者单元：银河期货)

（文章泉源：期货日报）