本年是“黑天鹅”变乱频发的一年，受新冠肺炎疫情等因素影响，市场颠簸剧烈，上市公司面对的风险加剧，开展套期保值业务以对冲风险的需求增长。据期货日报记者不完全统计，停止10月29日，本年共有537家A股上市公司公布了与套期保值相干的通告，加上客岁11—12月提前宣布本年套期保值筹划的45家上市公司，本年到场套期保值的上市公司共有582家，此中不乏“大块头”企业的身影。

　　龙头企业积极到场

　　在上述582家通告开展套期保值业务的上市公司中，有112家公司仅举行商品套期保值业务，有386家仅举行外汇套期保值业务，另有84家公司同时举行商品和外汇套期保值业务。

　　从生意业务场所来看，上市公司开展商品套期保值业务重要在场内举行，包罗境内和境外期货生意业务所；开展外汇套期保值业务重要在银行间市场举行，别的，也有部门通过境交际易所实现。

　　从衍生品东西的产物形态来看，上市公司开展商品套期保值业务运用的东西重要是期货和期权；开展外汇套期保值业务运用的东西包罗远期、交换、期权、期货等。

　　3月4日，云天化公布了关于开展期货套保的通告，涵盖的品种包罗甲醇、动力煤、焦炭、大豆、豆粕、油脂、油料、橡胶、玉米、尿素。值得留意的是，云天化在通告中还表现，为有用低落期货风险，公司拟以期权为东西，适时开展对以上期货生意业务的风险对冲。

　　在通告举行商品套期保值业务的上市公司中，多数公司披露了最高包管金额度的详细金额，此中有9家公司的包管金额度在10亿元以上。详细来看，恒力石化位居榜首，额度为90亿元；宁德期间位居第二，额度为60亿元；荣盛石化排名第三，额度为30亿元；美的团体和云南铜业并列第四，额度均为25亿元；云天化排名第六，额度为16.12亿元；华孚时尚和恒逸石化并列第七，额度均为15亿元；格力电器排名第九，额度为12亿元。别的，另有14家公司的额度在5亿元至10亿元之间，包罗恒邦股份、秦安股份、厦门信达、南山铝业、公牛团体、浙商中拓、周大生、亨通光电、金一文化、鞍钢股份、海大团体、通威股份、露天煤业、正邦科技。

　　期货日报记者发明，商品套期保值额度凌驾5亿元的上市公司有不少都是各个行业的龙头公司。比方，恒力石化、荣盛石化和恒逸石化是化工行业龙头公司，宁德期间是动力电池行业龙头公司，美的团体和格力电器是家电行业龙头公司，华孚时尚是色纺纱行业龙头公司，公牛团体是民用电工行业龙头公司，周大生是珠宝行业龙头公司，海大团体是饲料行业龙头公司，通威股份是光伏行业龙头公司。

　　套保操纵可更机动

　　办事实体经济是期货市场的初心和任务。2019年以来，境内衍生品新品种上市步调明显加速，部门财产链期货品种体系日益美满，极大地便利了企业举行套期保值操纵，期货市场办事实体经济的本领加强。

　　期货日报记者梳理后发明，上市公司开展套期保值业务的品种涵盖了境内商品衍生品绝大多数品种。以宏大控股为例，作为一家大宗商品商业公司，其开展套期保值业务的品种涵盖了境内期货市场40多个商品期货品种，遍布有色金属、贵金属、玄色金属、能源化工、农产物等板块。

　　有色金属是运行成熟的期货品种序列。从有色金属板块来看，开展相干品种套期保值业务的上市公司共有65家，包罗中金岭南、驰宏锌锗、焦作万方、海尔智家、大洋电机等。

　　以铜为例，到场铜期货的上市公司遍布整个铜财产链，既有云南铜业、铜陵有色、中金岭南等上游开采和冶炼企业，也有东方电缆、太阳电缆、楚江新材等中游铜材加工企业，还包罗格力电器、美的团体、海尔、公牛团体等卑鄙终端消耗企业。

　　“企业在谋划历程中不可制止地会碰到代价颠簸的风险，即便企业在财产链里有上风可以包管肯定的利润率，但受代价颠簸影响，利润大概被市场合吞噬。在没有期货市场之前，企业的谋划业绩是顺周期颠簸的，当代价向倒霉的偏向颠簸时，即便有订单也是亏损的，属于‘靠天用饭’。”国投安信期货首席有色研究员车红云对记者说。

　　车红云表现，套期保值对企业规避市场代价颠簸风险、稳固谋划的作用毋庸置疑，但现实上，企业在举行套期保值操纵的历程中还面对一些狐疑。假如套期保值操纵的偏向是对的，企业是可以担当的，但假如看错偏向，面对的压力会非常大。比方，本年3月份以后，在我国经济复工复产、美联储推出无穷量QE政策等因素推动下，铜价大幅上涨，冶炼厂假如举行卖出套期保值，在期货市场上的亏损会非常大，现货尚未贩卖，但在期货市场上的亏损已经提前体现出来，会导致现金流不敷的风险。“企业举行套期保值的最大风险在于，一旦看错偏向，是否有充足的包管金来包管期货头寸连续下去，不停连续到现货条约竣事。”她以为。

　　车红云以为，企业套保不应当机器地举行，而应当凭据市场环境机动地操纵，充实使用市场周期。当现货市场体现精良的时间，企业现实上没有须要举行套期保值操纵，当代价变更有利的时间可以留下肯定的风险敞口，但这创建在企业对市场代价举行正确掌握的底子上。

　　外汇期货呼声再起

　　2019年，我国货品商业收支口总值31.54万亿元人民币，收支口、出口、入口范围均创汗青新高，外贸依存度(收支口总额/GDP)凌驾30%。我国事铜、铁矿石、动力煤、大豆等大宗商品的入口大国，同时也是机电产物、打扮、纺织品的出口大国。随着我国对外开放的大门越开越大，越来越多的企业到场到国际竞争中，人民币汇率的颠簸给收支口企业带来“烦恼”，企业使用衍生品规避汇率颠簸风险的需求猛烈。

　　隆基股份是光伏行业的头部公司，主业务务为单晶硅棒、硅片的研发、生产、贩卖。2019年，隆基股份业务收入为328.97亿元，同比增长49.62%，此中境外收入占比靠近四成。隆基股份客岁年底公布通告称，鉴于公司出口业务的美元、欧元、日元等外币生意业务金额日益增长，现阶段美元等币种对人民币的市场汇率颠簸较大，为防备并低落外汇汇率及利率颠簸带来的谋划风险，公司及控股子公司与境表里金融机构拟开展外汇衍生品生意业务业务，品种包罗但不限于外汇远期、外汇掉期、外汇期权、布局性远期、利率掉期、钱币交换等。

　　本年，人民币对美元汇率团体出现出先抑后扬的走势。从5月尾开始，人民币对美元即期汇率开始一起上行，10月下旬最高触及6.63一线，在5个月的时间内上涨凌驾5000个BP，升值幅度约7%，使出口企业面对肯定的压力。

　　据南华期货外汇阐发师戴朝盛先容，上市公司规避汇率颠簸风险的重要方法有境内银行远期、期权以及境外人民币期货等。银行远期不停是境内企业主流的避险方法，通常境内企业卖力应对汇率风险的是财政部分，由于远期操纵相对简朴，对专业知识要求不高，以是轻易得到遍及。

　　“期权相比远期来说更庞大，但期权有一个利益是让企业有选择权，交了期权费后，有利时企业可以行权，倒霉时则可以不可权，对企业比力有吸引力。”戴朝盛说。

　　至于境外人民币期货，戴朝盛表现，对企业最大的吸引力在于本钱和机动性。期货接纳的是场内生意业务，点差会显着小于境内银行柜台市场，并且结汇价和售汇价通常也相比银行远期报价有上风。别的，期货生意业务非常机动，生意业务时间更长。不外，生意业务境外人民币期货需具备一些根本条件，譬如企业必要有境外实体去相应经纪公司开户，别的，最妙手头上有些美元头寸。

　　据中信期货外汇研究员张菁先容，2015年以来，汇率市场双向、大幅颠簸使得越来越多的企业不再放任汇率敞口，也不再盼望通过押注汇率走势来从中赚取分外的汇兑收益。但也正是由于汇率的颠簸越来越难掌握，企业对付汇率风险治理方面的机动度要求也更高。特殊是在汇率大幅反转的配景下，企业看反偏向后，可以实时离场，不必连续负担亏损。从这个角度看，外汇期货作为场内生意业务东西，具有生意业务机动、活动性好的显着上风，作为传统汇率避险东西的一个更为机动的替换产物，在企业汇率风险治理中的作用也愈加凸显。

　　戴朝盛表现，市场对场表里汇衍生品等待已久，特殊是外汇期货。现在我国境内的外汇体系可以分成银行间市场和银行柜台市场。银行间市场属于场内生意业务，但只有一些银行、外资行、大型团体的财政公司以及少量券商可以进入，平凡企业只能在柜台市场跟银行打交道，本钱较高，相对而言也不是太机动。假如外汇期货推出的话，企业就能跟交易股票一样对冲汇率风险了。“实在，这几年境外人民币期货生意业务量和持仓量快速增长，也是企业在境表里汇期货迟迟无法推出的环境下转战境外的效果，部门阐明了市场对外汇衍生品的等待。”戴朝盛说。

　　近来几年，只管市场对付推进场表里汇衍生品的呼声猛烈，但为何迟迟没有上市呢？在张菁看来，上市外汇衍生品的难点表现在两方面：一方面，范围不大、深度不敷是当前我外洋汇市局面临的一个严肃题目，而且由于实体企业与住民生意业务必要基于实需原则，市场到场主体及到场目标较为单一，这大概会出现活动性不敷或生意业务预期趋同带来的“羊群效应”风险；另一方面，外汇衍生品高杠杆特性对到场者的专业度要求很高，但现在企业对衍生品的担当水平和把握水平不一，从事外汇衍生品生意业务的人才也较为缺乏。

　　戴朝盛以为，上市外汇衍生品的难点重要照旧在于汇率的敏感性题目。固然现在央行已经退出常态化外汇市场治理，且对汇率的颠簸容忍度也显着进步，但是在顺周期效应显着时，央行照旧会脱手稳固市场，譬如调解远期售汇风险预备金和逆周期因子等。

　　中国(香港)金融衍生品投资研究院院长王红英表现，在金融市场全面开放的配景下，中国期货市场肯定会取得长足的进步。“陪同着人民币国际化步调的加速，外汇期货对境内企业而言是举行风险治理的一个非常须要的品种，信赖在不久的未来，场表里汇衍生品将顺遂推出。”王红英说。

　　科学权衡套保结果

　　从部门披露套期保值损益环境的上市公司来看，并非全部的公司期货端都能取得红利，怎样权衡套期保值结果，成为一个绕不开的话题。

　　7月16日，孚日股份公布了套期保值亏损的通告。通告称，经公司财政部分开端测算，停止2020年6月30日，公司在开展棉花期货合约套期保值历程中，因棉花期货代价大幅颠簸导致丧失约2.74亿元。

　　究竟上，本年举行套期保值的上市公司存眷度最高的当属秦安股份。本年二三季度，秦安股份先后25次公布关于期货投资希望的通告，前21次连战连捷，顶峰时累计平仓收益达7.69亿元，后4次收益大幅回撤，终极在期货端实现红利2.67亿元。

　　王红英表现，从秦安股份宣布的通告来看，秦安股份简直是在举行一种基于供给链本钱治理的套期保值举动。秦安股份在期货市场上的操纵之以是受到市场的遍及存眷，重要是由于其生意业务范围比力大，红利超出了一样平常人的想象。正常的套期保值业务必要一笔一笔地与现货的谋划条约对应，而秦安股份期货生意业务的头寸范围远超现货市场的采购范围，存在肯定的毛病。“因此，在定性为套期保值的条件下，秦安股份在详细的操纵历程中存在肯定的谋利色彩，属于一种非典范的套期保值举动。”王红英说。

　　豫新投资治理(上海)有限公司总司理助理陈建威表现，秦安股份本年绝大多数的操纵是正常的套期保值，但确实也有超量买入的谋利部门。

　　企业怎样精确地权衡套期保值的绩效呢？在陈建威看来，期现对冲后的效果是评价企业套期保值结果的唯一精确要领。企业最符合的做法是，采取财务部公布的《管帐准则第24号——套期管帐》，对套期保值举行财政处置惩罚，在每个财政记账期都必须对期货端损益和现货端损益举行对冲，确定套保服从，如许可以或许范例套保结果评价题目。“未利用套期管帐的企业，也应该定期现对冲后的效果评价套保结果，不然，套保很轻易酿成谋利。”陈建威以为。

（文章泉源：期货日报）