山西环保限产或从11月份连续开启，同时有其他煤头和睦头装置检验预期，11月份供给端有缩量预期，不外同比日产仍处于往年偏高程度，若新产能三宁、心连心装置在11月份顺遂投产，供给端的高日产压力仍会表现。需求端方面，前期印标出货较大水平缓解了厂家的贩卖压力，我们预判11月份新一轮印标再出现的概率较低，不清除印标采货竣事后市场仍有向下回调的大概，不外本年淡季不淡大概是四序度的特性，印度采货、淡储采货，复肥需求后期环比增长，产业需求刚需，另叠加厂家库存大概率有望继承维持中低库存程度，或将有力支持尿素代价。综上，我们预判11月份UR2101合约团体上仍处于区间震荡走势，猜测01运行区间1650-1800

　　10月份尿素期货主力合约走势回首

　　10月份尿素期货UR2101合约总体出现震荡上行走势，节前9.30日UR2101合约受秋季农需竣事和宏观偏灰心感情影响而大幅下行至1597位置，不外盘中有消息传言印度很快公布招标采购尿素，节前收盘略有反弹至1630四周。印标消息很快兑现，9.30日当天下战书印度RCF公司公布尿素入口招标，10月9日开标，最晚船期为11月16日，招标数目不限，故而节后返来，UR2101合约连续涨势。本次印标终极截标量218.4万吨，此中中国货源至少出口12船(此中转口货源1船)，较大水平缓解中国尿素厂商的发货压力。另9月份宣布的山西牢固床装置限产和11月份部门气头装置的检验引发市场对供给端的缩量预期，叠加本年新冠疫情产生以来国度对粮食宁静的器重使得2020/2021年度淡储政策检察偏严，淡储近800多万吨的春耕肥需求不停连续开释到市场，总体来看，10月份印标采货、淡储采货，加之市场炒作环保限产和睦头检验大概限产预期，尿素市场团体较为亢奋，UR2101合约10月份团体不停震荡上行，从节后1630四周上涨至近来1740四周，现货代价华鲁出厂价从1650反弹至近来1750。期现代价均反弹凌驾100点。

　　11月份尿素行情走势预测

　　(1)供给端晋城环保限产11月连续开始，不外新产能亦有投产预期

　　山西晋城环保限产政策9月份已宣布，限产实行时间出发点从11月连续开始。据隆众资讯数据统计，同期2019年由于晋城企业的政策限产，影响尿素产量约莫70万吨，本年预估的话影响产量约莫60万吨，固然力度略低于同期，但这个量算下来着实也是个不小数字。而此中大颗粒影响产量相比同期仅少几万吨，但小颗粒的影响产量要比同期少近14万吨。

　　不外，本年四序度面对新产能开释带来的供给增量压力。据消息称，四序度有望投产的装置分别是九江心连心52万吨/年装置(现正试车点火中，预计11月投产)、湖北三宁80万吨/年装置(预计11-12月投产)、山东润银三期140万吨装置(预计年底投产)，以及大概在年底大概2021年一季度投产的乌兰大化肥一期120万吨装置。对此，我们凭据各装置投产的预估时间，同时思量四序度气头限产和华北尿素装置暂时限产的环境，我们对四序度尿素的供给端增速环境做个大抵测算。经测算数据，10-12月份海内尿素产量的同比增速分别为16.3%、21.4%和16.5%，而2018年同期尿素产量的同比增速分别为-17.8%、-5.1%、-14.2%和-5.7%，2019年同期尿素产量的同比增速分别为5.7%、-4.9%、-2.4%和4.2%，故我们以为四序度届时供给端压力同比往年增长，上游厂家届时仍有大概面对较大的高产压力。

　　(2)淡储需求连续开释，月尾复肥厂需求亦有启动大概

　　2020/2021年度化肥淡储的量较前2年增长，重要照旧新冠疫情配景下保粮食宁静的思量，另此次淡储羁系部分检察的力度较以往更严，需见到堆栈实物。2020/2021年度化肥淡储中有805万吨春耕肥，根据往年纪据来看约莫40-50%是尿素，国度淡储项目预计对整个四序度需求有个较大的支持。秋季复肥多以高磷复肥为主，氮元素提供亦可由小氮肥(氯铵、硫铵)取代，从而淘汰尿素的利用量，秋季复肥对尿素的需求远不及夏日复肥对尿素的需求，今后，复肥厂对尿素需求渐渐环比走弱，复肥厂对尿素的需求提拔预计要到11月尾到12月份。

　　(3)产业板厂需求苏醒渐渐回暖

　　一样平常来看，尿素的纯产业需求重要包罗人造板、三聚氰胺、环保脱硝等，此中人造板需求占比尿素总需求约12%，是尿素纯产业需求里耗用量最大的卑鄙应用。本年疫情产生以来，人造板重要卑鄙家具出口面对断崖式下跌，重要出口地西欧地域因疫情封闭而使得家具行业订单连续不佳。不外家具行业订单环境在三季度7月份有所改进，凭据国度统计局数据，7月份、8月份和9月份家具制造业产业增长值同比增速分别为-1.6%、0.2%和3.4%，7月份、8月份和9月份家具制造业出口交货值同比增速分别为-1.5%、3.7%和4.2%，7月份、8月份和9月份产制品存货同比增速分别为7.6%、9.1%和7.7%，7月份和8月份家具制造业用电量同比增速分别为16.65%和16%，总结下来我们发明家具制造业的产制品库存在低落，生产订单和外洋出口订单渐渐改进，同时产业用电环境处于往上阶段，由此预判人造板的需求在渐渐改进，团体处于回暖苏醒的阶段，且往年邻近月尾板厂开工和大豆均处于相对旺季。

　　(4)11月新一轮印标出现大概性低

　　印度亲身7月份一连发标以来约莫采购了近600万吨尿素，据印度化肥部数据，整个Rabi季候(2020.10-2021.03)预估2000万吨尿素，印度海内每月产量200万吨，约1200万吨尿素，现今库存740万吨，10月以后入口尿素到港预计约400万吨，且印度9月和10月份贩卖数据均同比客岁偏低，从数据上看预判11月份再高价买大量尿素的大概性低，大概到12月份西欧、巴西旺季事后适度择机低价采货，采购量大概看代价。

　　(5)后续厂家库存压力大概不大

　　停止到10.29最新数据，厂家库存为37.1万吨，处于汗青5年同期低位程度。受淡储采肥、印标采货和产业需求开释，同时供给端装置仍有较为确定的停产预期，预判后续厂家库存压力应该不会大，厂家尿素库存有望继承连续团体中低库存程度。

　　看法和计谋

　　山西环保限产或从11月份连续开启，同时有其他煤头和睦头装置检验预期，11月份供给端有缩量预期，不外同比日产仍处于往年偏高程度，若新产能三宁、心连心装置在11月份顺遂投产，供给端的高日产压力仍会表现。需求端方面，前期印标出货较大水平缓解了厂家的贩卖压力，我们预判11月份新一轮印标再出现的概率较低，不清除印标采货竣事后市场仍有向下回调的大概，不外本年淡季不淡大概是四序度的特性，印度采货、淡储采货，复肥需求后期环比增长，产业需求刚需，另叠加厂家库存大概率有望继承维持中低库存程度，或将有力支持尿素代价。综上，我们预判11月份UR2101合约团体上仍处于区间震荡走势，猜测01运行区间1650-1800。

　　操纵计谋：发起11月接纳震荡思绪看待，低买高卖；套利上，发起择机逢低结构1-5正套。

　　风险因素：气头装置停车不确定性；外部出口需求超预期暴增；外部宏观经济和政治不确定性。

（文章泉源：广发期货）