在宏观经济研究中，库存周期是耳熟能详的，其以发明者瑟夫·基钦定名，称“基钦周期”，重要研究在经济的短期颠簸下企业库存产生临时颠簸、回到平衡程度的历程，又称“库存周期”。行业经济研究中，库存周期也被遍及应用。通过视察库存变更及因素阐发，来判定行业景心胸、阐发产物或商品代价走势。2020年春节事后，海内油脂市场的库存与代价就表现出了较强的周期性。2019年上半年，油脂库存处于高位，东南亚棕榈油增产，主产国和消耗国的库存累积，油脂代价因而连续走弱。下半年，东南亚干旱导致棕榈油减产，进而动员油脂代价反弹。联合大豆压榨环境，非洲猪瘟导致豆粕需求紧缩，大豆压榨量下滑，豆油库存也随之降落。菜油市场重要受到中加商业干系的影响，菜籽入口受限、压榨产能使用率不高，菜油库存亲身2019年年中便开启消化库存之旅。因此，2019年年中以来，海内油脂库存出现先降再升态势。

　　库存周期大要分为四个阶段：被动型增库存、自动型降库存、被动型降库存、自动型增库存。

　　被动型增库存：2020年春节期间，疫情对油脂消耗的打击充实显现出来。油脂消耗中占最大份额的外出餐饮消耗大幅下滑，无法被居家消耗的增量补充，油脂库存大幅增长。1月17日(春节前)，海内豆油、棕榈油、菜油三大油脂总库存为202万吨，而3月尾时，已经增至253万吨。

　　供给具有肯定刚性，油厂开机率很难大幅降落，库存仍在连续形成，而消耗受到疫情影响而走弱，供给凌驾需求，库存渐渐攀升，代价开始亲身平衡点下跌，直至被动型增库存后期，油厂开机率大幅降落，入口量明显淘汰，消耗端出现变动，才会进入下一阶段。

　　自动型降库存：此时，压榨利润不停被挤压，压榨量和入口量均小幅下滑，库存开始亲身高点迟钝降落。随着海内复工复学的稳步推进，疫情对油脂消耗的利空削弱，油脂消耗环比有所好转，但需求增长力度不敷以反抗去库存气力，代价仍在下跌。

　　被动型降库存：油脂消耗需求从上一阶段的迟钝增长变化为快速增长，此时需求推动的降库存使得消耗端担心供给不敷，遂渐渐加大采购力度。这正是海内疫情得到有用控制后旅游、餐饮规复至正常的体现。油脂库存进一步降落，但代价触底反弹。

　　自动型增库存：油脂代价连续上扬，产量增长重要依靠油籽压榨和直接入口，三大油脂库存已经从150万吨的低点升至200万吨，当库存的平衡点到临，就宣告自动型增库存阶段竣事。判定库存平衡点的定性形貌是，高代价带来供给渐渐增长、克制需求的放大，随之代价见顶。

　　从油脂库存周期的角度来看，当前海内油脂市场处于自动型增库存后期，将来受供给惯性、库存累积的驱动，代价将亲身高点下滑，而市场进入下一轮周期的被动型增库阶段。

　　(作者单元：国投安信期货)

（文章泉源：期货日报）