11月以来，整个玄色板块出现出强势上行的趋势，最初是焦炭先拔头筹，源于山西4.3米焦炉去产能的影响，引发了代价的快速上行。随后，近期螺纹钢以及铁矿石也都不停地创出了本年以来的新高，亲身海内疫情得到控制之后，海内需求快速苏醒，整年回首来看，玄色板块团体出现出了非常强势的牛市行情。但历程也并非一帆风顺，9月钢材需求体现疲软，叠加宏观地产数据不佳，市场信心有所松动，玄色板块也曾出现过团体回调。但在10月中旬之后，卑鄙需求快速开释，玄色财产链各环节出现正向反馈，财产利润连续走高。

　　我们以为，本轮螺纹钢、热轧卷期货上涨的焦点逻辑是钢材的需求超出了市场预期。前期螺纹钢有天量的库存，并且本年是有冷冬的预期，市场一度以为钢材四序度的需求不会特殊的好。8月时，市场广泛反应终端缺钱的环境，钢材贩卖回款进度比力慢，但亲身从三季度末之后，凭据我们跟踪的单子贴现率可以反应出实体经济的资金利率连续环比走低，因此需求得以开释。别的，之前景象专家也说本年是有中度的拉尼娜的天气，以是会造成冬季比力偏冷，但是近一段时间，天下和北方的温度反而同比往年要更高，如许的晴天气也促成了钢材的高需求。固然说从本周开始，天下都市迎来降温的环境，但是在之前连续的去库配景下，螺纹钢的库存，包罗其他钢材品种的库存，都已经过高位降落到了不是特殊伤害的程度，线材的库存乃至比往年还要低了，供给端的绝对压力程度得到明显低落。以是我们看到近期玄色可以说是顶着降温的利空，继承上行。

　　与钢材上涨逻辑差别，铁矿石本轮大涨的驱动因素源于市场对付其期货偏低订价的修复。起首，钢材代价的上涨，动员了钢厂利润的回升，对付质料铁矿石和焦炭都是利好的。铁矿石期货订价不停是偏低的，前期市场以为铁矿石的期现回归会由现货更多地下跌来完成，但是现货端代价始终比力坚挺。终极，照旧在钢厂补库的预期动员下，由期货的上涨促成了期现的回归。近期铁矿石基差连续快速收敛，我们预计仍有肯定修复的空间，短期需存眷卡拉拉以及Brbf仓单的信息。对付远期铁矿石的预期，我们以为铁矿石面对两大大概率兑现的利空因素。其一，来岁铁矿石供给有较大的预期增量，重要来亲身于巴西淡水河谷的矿区复产，体量或达4000万吨。其二，来岁海内取消钢入口也大概率放开，低价国际取消钢进入海内会对铁矿石的需求产生肯定替换效应，以是对付2105合约，笔者比力看空，将来发起逢高创建长线空单。

　　近期螺纹、铁矿都非常强势，但这一轮行情前期的明星品种焦炭，反而走势比力偏弱了一些，曾一连数日出现窄幅震荡的走势。我们以为，假如抛开近期期货的体现，本年到现在为止，供需环境改进最多的品种实在照旧焦炭。随着供应侧革新的继承推进，在山东、江苏、山西等产地产能渐渐去化的配合作用下，本年焦炭供给端出现了量变到质变的变革。产能升级在本年也渐渐落地，即比力落伍的4.3米的焦炉去产能，上6.25米和7米的先辈产能。但由于新产能投产的进度比力慢，投产到满产还必要有2~3个月的时间，以是造成了短期焦炭求过于供的环境。11月尾和年底，河南、河北以及山西依然有落伍产能退出的大概，而新产能大概要到来岁下半年才气够补充上供给端的缺口，以是对付焦炭各期合约，我们依然比力看好。

　　综上所述，玄色板块三大品种上涨逻辑不尽雷同，简而言之，钢材需求超预期，铁矿订价修复，焦炭供给淘汰。鉴于气温有所降落，推动钢材需求的因素有所削弱，钢材将来上行空间或已有限。铁矿完成期现回归之后代价预计也将渐渐走稳，但焦炭供给端缺口的逻辑，显然还未完全兑现。

（文章泉源：第一财经日报）