铁矿代价从10月末开启了新一轮反弹，现货代价再度邻近130美元/吨的前期高点，2101合约代价一度上探至900元/吨整数关隘，市场看涨感情高涨。笔者以为，铁矿本轮反弹重要驱动因素有两个：一是成材消耗进入11月后的超预期坚挺使前期高库存压力得到显着缓解，成材代价的连续走高对质料端铁矿代价形成了正反馈。二是盘面开启基差修复行情，随着钢厂利润程度连续改进，其对铁矿的自动补库意愿渐渐加强，推动铁矿现货代价走强，在高基差的驱动下盘面代价加快上行向现货靠拢。

　　预测后市，高基差颠末近期的连续修复后当前已回落至正常区间，对盘面后续的上行驱动已不显着。但钢厂当前利润程度正处于年内高位，且厂内入口烧结库存程度仍偏低，春节前仍有进一步补库的预期。从这个角度看，铁矿现货代价仍有进一步上行的空间，有望创出年内新高。

　　成材消耗超预期坚挺，钢厂利润空间连续改进

　　固然本年9月成材的去库速率不及市场之前的预期，但国庆节后随着外洋入口资源的淘汰，成材消耗“银十”成色十足，去库速率显着加速。进入11月后，在卑鄙赶工的支持下终端用钢需求继承维持较强的韧性，成材继承以较快的速率去库，使得市场前期对高库存进入冬储的担心得到缓解。从本年10—11月的去库速率来看，相较于高速去库的4—5月有过之而无不及。成材四序度消耗的超预期坚挺推动代价连续攀升，涨幅大于炉料端代价，钢厂利润空间连续修复。停止11月末，五大钢种的社库已经回落至1000万吨四周，固然仍高于往年同期200万吨左右，但思量到当前往库仍在连续，在进入冬储前有望回落至正常年份。当前重要钢种的利润程度均已经回升至年内高位，冷轧的利润更是创出新高。钢厂利润的改进使得其对质料端代价上涨的担当水平加强，是铁矿现货代价本轮反弹的重要动力。

五大钢种社会库存程度季候性走势(万吨)

五大钢种吨钢利润程度年内走势

　　钢厂对铁矿补库渐渐开启，高基差连续修复推升盘面

　　国庆节后钢厂受环保限产影响，加之亲身身利润程度较低，对铁矿的补库意愿不强，且刚性补库更为青睐球团，厂内入口烧结的库存程度始终处于低位。但随着钢厂利润程度的连续改进，其对铁矿的补库意愿从10月末开始不停加强，厂内入口烧结库存程度得以连续回升。详细来看，钢厂在高利润下对中高品矿的需求更为茂盛，中品矿溢价的走强使得盘面代价开启加快上行向现货端靠拢。高基差从10月下旬开始连续修复。以卡拉拉精粉为例，其在一个月内的基差累计修复幅度凌驾100元/吨，是推升本轮盘面代价快速上涨的另一紧张驱动。

钢厂入口烧结库存季候性走势(万吨)

铁矿石2101合约基差走势

　　钢厂补库预期仍在，财产链利润面对重新分派

　　近期，随着外洋需求的规复，使得球团的供给愈发告急，其溢价程度继承走高。相比而言，烧结粉矿的性价比开始显现，钢厂的采购有望再度转向粉矿。钢厂的厂内烧结库存近期固然连续迟钝提拔，但从绝对数量上看当前仍处于汗青同期偏低程度，预期春节之前钢厂将有一轮会合补库。作为盘面标的物其代价后续的走强将动员盘面代价进一步上行。从财产链内的利润传导路径来看，从10月中旬开始，需求端转好带来的整个玄色财产链利润的增量重要沉淀在成材端，成材代价快速攀升的同时，由于钢厂自动控制产量同期质料端代价的上涨幅度并不显着。但当前钢厂利润程度已经回升至年内高位，后续自动提产意愿将加强，加之对质料端的冬储补库预期，将渐渐让渡利润至炉料端，赐与铁矿代价进一步上行的空间。

螺纹本钱与利润变革趋势(元/吨)

　　操纵发起

　　从驱动本轮铁矿盘面代价反弹的重要因向来看，当前基差修复行情已邻近尾声，后续盘面代价将追随现货颠簸。当前钢厂利润程度较好，年前对铁矿仍有新一轮的补库预期。而外矿的边际增量已较为有限，随着前期压港的连续缓解，后续到港压力难有显着增长，口岸库存的趋势性累库已暂告竣事。铁矿现货代价大概率将突破130美元/吨的年内高点，2101合约易涨难跌，操纵上应维持逢低做多的思绪。对付2105合约来说，仍可以看作是强势合约，由于来岁一季度外矿的发运仍有较强的不确定性。随着外洋复工的渐渐推进，发运至我国的比例将有所回落。而当前2105合约仍处于贴水现货的状态，钢厂可实验在该合约上举行买入套期保值。(作者单元：方正中期期货)

（文章泉源：期货日报）