11月末了一周，动力煤期货主力合约一举突破本年前期高点，到达650元/吨四周，亦是近两年以来的动力煤代价新高程度。随着期货代价短期快速拉升，2101盘面代价升水现货近20元/吨，该基差为近五年的汗青同期低位。2101盘面代价高企且已显着升水现货，参照往年环境，主力在12月中旬就将完成移仓换月，本文将围绕主力移仓偏向及换月后代价走势这些市场广泛存眷的热门题目举行讨论。

　　从持仓环境来看， 停止11月27日收盘，动力煤2102、2103、2105合约的持仓量分别为2.2万手、3.4万手、3.1万手。亲身动力煤期货上市以来，动力煤2月份交割的合约初次出现较大持仓量，这大概反应了卑鄙对来岁年初现货资源偏紧的担心，但2102合约进入交割月后将迎来春节长假，长假前后运力偏紧倒霉于交割事情开展，以是2102合约成为主力合约的大概性较小。就汗青环境来看，2105合约每每会接棒2101合约成为主力合约，但已往几年2105合约持仓量在11月尾便对其他合约形成绝对上风。但从当前2105合约持仓量来看，主力并没有体现出从2101合约直接移仓2105合约的意图。3月份动力煤需求转淡且上游煤矿根本复工复产导致供给面转向宽松，以是3月合约在汗青上都不是主力合约，但同样是基于来岁一季度现货供给偏紧预期，近期2103合约持仓量连续上升，已表现出接替2101合约成为主力合约的迹象。

　　供给形势变革大概是主力转战2103合约而非2105合约的重要缘故原由。在入口方面，由于中澳干系的恶化，本年澳煤进入海内的难过活益加大，从5月份通关时间大幅延伸到10月份传出中国制止入口来亲身澳大利亚的煤炭，11月又有商业商反应部门已到港锚地澳煤被要求尽快驶离口岸，罢了卸货未通关货品全部停息通关。克日澳媒的报道也从侧面印证了澳煤入口困难的近况，据The Australian 消息报道，当前被困在中国口岸无法清关的澳煤货船多达82艘，煤炭船共载运880万吨煤炭，货品代价约为11亿澳元。种种迹象都表明，在中澳干系出实际质性改进之前，澳煤进入中国市场的盼望可谓迷茫。

　　近三年来，由于国度强化煤炭入口管控，煤炭入口额度到年底时每每不敷，于是有较多入口煤炭提前在年底到港，以期在来年初入口额度开释时会合通关，因此，比年来煤炭当年入口量前高后低的趋势也越来越显着。凭据海关摆设数据，2018—2020年1—3月澳大利亚动力煤入口量在5478万—6400万吨，按当进步口政策形势，2021年1—3月份因澳煤入口停滞，海内动力煤供给端将减量至少5478万吨。在澳煤供给淘汰的环境下，近期市场上也传出了来岁印尼煤入口将大幅增长的消息，但印尼煤在短期之内完全补齐澳煤减量的难度不小。

　　海内方面，由于11月份产地宁静生产形势严肃以及邻近年底，产地的宁静、环保查抄强化将对海内产量的增长形成肯定限定，并且思量到2021年春节长假竣事时已到2月下旬，对付3月前海内煤炭供给的增量也不宜有过高等待。综合来看，来岁一季度动力煤供给形势不容乐观，出于代价风险治理的目标，主力从2101合约移仓2103合约的大概性较大。

　　近期2103合约代价亦强势拉升并站上600元/吨，但当前盘面代价对现货仍有不小幅度的贴水，基差处于正常程度。从需求季候性走势来看，2103合约需求端有回落压力，但我们以为由于澳煤入口制止且其他供给渠道短期难以补足，供给端回落的幅度或越发显着，对付2103合约我们以为团体上应持多头思绪。计谋方面，可以逢低做多2103合约大概举行买2103抛2105正套操纵。而重要风险在于政策层面：一是澳煤入口题目已引起澳方高度存眷且澳方暴露出协商办理意向，故接下来1—4个月内澳煤入口政策仍有产生变革的大概性，二是动力煤代价已到相对偏高程度，代价继承上冲有引发政策调控的风险。

（文章泉源：期货日报）