当前I2101合约的期货代价已经靠近部门品牌铁矿石的仓单本钱，固然I2101合约代价仍较PB粉现货换算代价贴水，但贴水幅度显着低于往年同期。也就是说，当前I2101合约的估值程度偏高。

　　11月以来，铁矿石期货代价走出一波显着的上涨行情。铁矿石期货I2101合约上周一连革新该合约上市以来的最高值。我们以为，铁矿石期货的强势是多重因素叠加的效果，而随着影响因素的变革，市场的顶部大概也在酝酿。

　　我们以为，铁矿石期货代价这一波的上涨行情重要来亲身四方面因素的推动：

　　起首，铁矿石口岸库存连续降落。数据表现，进入11月之后，铁矿石口岸库存一连附近出现降落，铁矿石口岸库存总量由11月初12811.5万吨降落至12446.6万吨。从逻辑和时间点上来看，口岸库存的降落与铁矿石代价的上涨形成密切关联。不外，必要留意的是，库存的变革只是表象，库存变革现实上是供需面变革的效果。我们必要更深一步去存眷供需的变革。

　　其次，铁矿石需求在钢厂利润的刺激下有所增长。回溯汗青可以发明，9月尾是成材代价的阶段性底部。从9月末开始，钢材代价渐渐走强，吨钢利润得到改进。这一方面会刺激钢厂生产的积极性，另一方面使得钢厂对中高品位粉矿的偏好增长，这两种举动都市提拔期货盘面临应粉矿的代价。

　　再次，重要入口泉源国发货量偏低。澳洲和巴西是铁矿石入口的重要泉源国。发货数据表现，11月，澳洲每周铁矿石发货量均匀为1283.4万吨，显着低于10月1405.3万吨；11月，巴西每周铁矿石发货量均匀为632.3万吨，显着低于10月717.0万吨。可以看出，发货量在11月确实出现了降落，这大概跟中国以外的需求增长导致货品分流有关。发货量的低落也是导致铁矿石代价上涨的诱因。

　　末了，中澳干系告急也刺激了市场感情。一段时间以来，中国先后对澳洲出口到我国的多种商品实行了更严酷的查验步伐，有人担心澳洲出口产物中最紧张的商品铁矿石也会受到影响。我们以为，相干环境在铁矿石品种上产生的概率较低。不外，市场到场者仍将其作为短期做多来由。

　　上述利多因素催生了涨幅凌驾20%的上涨行情，我们以为顶部或已在酝酿之中，依据来亲身以下三个方面：

　　一是市场多空气力的亲身动均衡。所谓，“反者道之动”，从期货市场博弈的角度来看，一波上涨趋势既能强化亲身身的惯性，也会孕育反趋势的气力。一样平常而言，在上涨趋势的初期，趋势的亲身我强化作用占据主导职位，场外资金追入多单会推动上涨趋势的连续；在上涨趋势的末期，反趋势的作用就会比力显着，此时由于代价已经上涨至高位，场外资金追入多单的热情不敷而赢利多单的止盈动力增长。

　　二是财产利润的再均衡。在当前的代价下，国际铁矿石生产企业享受相称高的利润率，而中国高炉利润再度被压缩。上卑鄙之间的博弈也将导致利润的再分派，这将克制铁矿石的上涨势头。

　　三是生意业务所的降温步伐。12月3日，大商所公布《关于对铁矿石期货I2105合约实行生意业务限额的关照》，决定限定2105合约的开仓量，这无疑是对短线资金到场的一种限定。同日，大商所构造召开了铁矿石期货品牌动态升贴水论证会。相干业务卖力人表现，生意业务所将尽快推动铁矿石期货品牌动态升贴水制度落地实行，动态升贴水设置有助于扩大可交割范畴，防备邻近交割的合约出现因交割资源不敷而大幅颠簸的环境。12月4日，大商所公布市场风险提示函，夸大将连续强化一样平常羁系，严厉查处各种违规举动，维护市场秩序。

　　四是期货代价估值程度偏高。当前铁矿石期货2101合约间隔交割日期另有一个多月的时间。随着时间的推移，交割逻辑将渐渐主导其代价走势。亲身I2009合约开始，铁矿石期货实行品牌交割制度。凭据测算，当前I2101合约的期货代价已经靠近部门品牌铁矿石的仓单本钱。为保持可比拟性，我们测算期货代价与PB粉现货代价之间的升贴水干系。可以发明，固然当前I2101合约代价仍较PB粉现货换算代价贴水，但贴水幅度显着低于往年同期。也就是说，当前I2101合约的估值程度偏高。综上所述，我们以为铁矿石市场寂静生变，铁矿石期货代价的顶部或在酝酿之中。

（文章泉源：期货日报）