2020年，PTA期价跌出汗青新低。预测2021年，预计PTA供需抵牾将进一步加剧，行业将步入低加工费期间，届时本钱端对PTA绝对代价的指引将加强。

　　PX-NAP价差或修复

　　PX-NAP价差是PX供需强弱和行业议价权的表现。2020年1—11月，海内新增PX产能500万吨/年，包罗浙江石化两套合计400万吨/年的PX装置和东营威联石化100万吨/年的PX装置。随着行业产能基数的增长，在开工率持稳之下，海内PX供给急剧攀升。1—11月，海内PX产量为1798万吨，较客岁同期增长473万吨，同比增长35.75%，而PTA产量增长10.16%，需求端增速不及供给端增速，PX社会库存连续攀升，库区胀库征象严峻，PX-NAP价差从年初的280美元/吨被压缩至如今的160美元/吨。2021年，PX行业将新增580万吨/年的产能，包罗中化泉州80万吨/年的PX装置和浙江石化两套合计500万吨/年的PX装置。而卑鄙PTA有望新增1150万吨/年的产能，对应将新增753万吨/年的PX需求。思量到PX和PTA产能投放时间较为同步，对PX而言，其需求端增量大于供给端增量，PX供需面有望迎来阶段性改进，PX-NAP价差也将修复。

　　同时，油价或推动PX代价出现修复性反弹。PX代价实质上由原油代价和PX-NAP价差配合决定。2020年，受疫情打击，国际油价重心大幅下移。2021年，环球经济有望迟钝苏醒，加之OPEC+减产托底，国际油价中枢或进一步上移。因此，在原油代价回升和PX供需面改进下，PX代价有望迎来修复性反弹。

　　PTA供给将连续增长

　　PTA供给量将连续增长。2020年1—11月，PTA新增840万吨/年的产能，总产能达5703万吨/年。2021年，预计PTA行业将新增1150万吨/年的产能，包罗福建百宏240万吨/年、虹港石化250万吨/年、逸盛宁波石化两套合计660万吨/年的PTA装置。从投产时间来看，PTA装置投产时间会合在来岁上半年。若以上产能顺遂投放，则2021年PTA行业产能增速将到达20%。只管受加工费压缩预期影响，PTA行业开工率或有降落，但PTA供给压力仍旧很大。

　　聚酯产量增速不及PTA供给增速。2020年1—11月，聚酯新增449万吨/年产能，新产能投放较为顺遂，超出市场预期。2021年，在“双循环”生长格式下，海内经济将进一步规复，纺织打扮行业内需也将迟钝改进。别的，RCEP的签订也将加强我国化学合成纤维的出口竞争力。现在，聚酯产能扩张以行业龙头上卑鄙一体化设置为主，企业团体抗风险本领较强，对高库存和低利润的容忍水平更高，预计来岁聚酯产能投放将较为顺遂。2021年，聚酯行业有望新增635.5万吨/年的产能，产能增速将达10.2%。

　　PTA社会库存将连续累积。2020年年初，PTA社会库存为133.4万吨。年内，PTA行业产能快速扩张，但卑鄙需求跟进不敷。停止12月4日，PTA社会库存上涨至415.6万吨，较年初增长了282.2万吨。凭据PTA和聚酯产能投放筹划，2021年PTA供给增速将远超需求增速，供给过剩将进一步加剧，年内社会库存或迫近500万吨。

　　PX—PTA—聚酯财产链利润将重新分派。2020年，PX—PTA—聚酯财产链团体利润程度大幅降落，利润重要会合在PTA行业，而PX和聚酯行业利润被大幅压缩。2021年，在PX—PTA—聚酯财产链中，PTA供需抵牾将最为突出，PX和聚酯次之。财产链利润也将重新分派，PTA行业将步入低加工费期间，其让渡出来的加工费将分别流入供需面相对较好的PX和聚酯市场。参照上一轮PTA财产周期，预计PTA加工费将回落至2015—2016年同期程度，团体加工费运行区间在300—500元/吨。

　　总之，2021年，PTA供给过剩局面将进一步加剧，PTA行业加工费也将被压缩。低加工费之下，本钱端对PTA绝对代价的指引将进一步加强。(作者单元：方正中期期货)

（文章泉源：期货日报）