近期，铁矿石期货代价创下上市以来的新高，螺纹钢2101、2105合约站稳4000点。笔者将从根本面的角度以螺纹钢为焦点回首年内品种代价走势，阐发螺纹钢和铁矿石代价上涨的缘故原由，并联合钢厂订价政策和汗青数据来研判将来行情运行的偏向和连续性。

　　螺纹钢走势“一波三折”的背后

　　与有色金属差别，“玄色系”的风向标品种——螺纹钢2020年的代价可谓“一波三折”。团体看，新冠疫情对钢价影响较小。基于疫情下的强经济刺激预期，螺纹钢乃至在海内尚未完全挣脱疫情影响的环境下走出一波上涨行情。固然环球疫情扩散引发的金融市场剧烈颠簸，导致大宗商品代价二次探底，但钢价的下跌幅度也远远小于化工和有色金属板块。由于海内疫情防控恰当，生产快速规复，供需的非季候性错配造成了钢材库存的大量累积。随着地产卑鄙终端消耗渐渐规复，有色金属和玄色板块各品种代价开始反弹，但螺纹钢的反弹力度最弱，而产地以外洋为主的品种体现强劲，铜和铁矿石最具代表性。2020年5月铁矿石期价上涨幅度到达23.28%，为近五年单月上涨幅度最大的月份。受到本钱支持的影响，钢价反弹凌驾6%。9月由于美国纳斯达克市场下跌曾一度导致大宗商品再度转弱，钢价回调近300点。10月初随着供应受到影响的“双焦”率先发力突破盘整区间，钢矿代价重拾升势。

　　11月市场产生的预期差是造成当前市场格式的紧张缘故原由。一方面，空头以为为了防备经济过热，钱币政策已经边际收紧，当局重复夸大“房住不炒”的调控总基调，钢材消耗即将进入淡季，但库存仍旧同比超过40%以上，在将来淡季库存消化难度比力大，应该结构空单。另一方面，多头以为钢材11月份市场成交火热，订单较好，不宜看空，原质料代价上涨敏捷，钢价有较强的本钱支持。前者更夸大亲身上而下的宏观阐发逻辑，后者更看重亲身下而上的微观实际。因此，多空两边对峙不下。

　　供需两旺，代价易涨难跌

　　随着钢材社会库存快速降落，迫近往年程度，钢厂开启了冬季质料备货，需求不佳的预期被证伪，多空胜败已决。回首已往几个月的行情，笔者以为空头溃败重要是在以下几个题目上存在认知毛病：

　　一是忽视了钱币政策和企业债务之间的干系。钱币政策的边际收紧不肯定会造成市场风险偏好的紧缩，特殊是对付气力较强的钢铁生产和商业企业来说，在二三季度的代价稳步回升的情况中较好地完成了年度利润目的。固然10月社会库存同比往年仍超过40%左右，但是绝对库存量已经大大减小，企业谋划的风险度并未显着高于往年，自动紧缩的意愿不强，贬价去库的局面难以出现。

　　二是忽视了现货市场真实需求对期货的影响。只管钢厂产量连续走高，但是市场消耗亦非常强劲。固然库存同比偏高，但是库存并未出现非常累积，这阐明市场供需两旺，增速大抵匹配。固然期货代价体现得是市场预期，但是越邻近交割月，越必要增大现货市场对期货代价的影响权重。供需两旺的市场下，代价是易涨难跌的，随着交割月日益邻近，时间更倾向于跟多头“做朋侪”。

　　三是忽视了质料代价上涨背后钢厂对后市需求的态度。对付钢价来说，钢厂对代价的影响是主导性的。钢厂对衍生品东西的利用越来越纯熟，在宏观因素对盘面影响不大的环境下，期价走势真实反应了财产对付后市的看法。笔者以为，对付钢厂来说，熊市保产物利润，牛市保质料供给。质料代价先于成材代价上涨而且幅度较大，这自己就表明出钢厂卑鄙订单较好。固然钢厂利润在紧缩，质料端利润不停扩大，但是相比于向会合度较高的矿山和由于去产能出现边际供给告急的焦化企业去要利润，显然将本钱转移至卑鄙终端越发可行。以沙钢为例，11月中旬螺纹钢、高线、盘螺出厂价上调300元/吨，11月下旬高线、盘螺出厂价再度上调200元/吨，螺纹钢出厂价上调50元/吨。

　　总的来看，从行业根本面的角度，从左侧入场单边做空期货的宁静边际比力低。同时，基差走势的稳固性也大大降落，以买现货空期货的对冲计谋为主的期现商业商左侧入场也面对压力。

　　针对年前的行情，笔者以为，羁系层调控态度显着，多头逼仓的概率较小。从钢厂的建材代价政策来看，12月上旬、中旬高线、盘螺和螺纹钢的代价保持稳定，对完成筹划量的商业商，凭据上期所螺纹钢代价每吨分别补差50元和100元，钢价上涨的动力大大削弱。“北材南下”方面，由于雄安新区建立斲丧了大量钢材，前期“北材”对华东、华南地域的代价打击并不大。将来钢材库存将渐渐走高，“冬储”将成为市场存眷的焦点。笔者以为，现在钢价商业商“冬储”的意愿并不强，而钢厂利润也并不丰盛。财产链利润会合在上游质料端，钢厂没有大幅贬价的空间和动力。由于本年春节较客岁晚半个月，钢厂冬储政策暂未出台。将来两周，预计华北、东北、西北地域钢厂的冬储政策将连续出炉。但是，从比年冬储的环境来看，钢厂的冬储政策越来越机动，大多数以“遇涨不涨，遇降则降”的政策为主。各商业商联合亲身己的远期订单和资金环境举行冬储，盘面上难以出现显着的生意业务时机。

　　预测2021年，疫情后期环球经济苏醒还是资产代价变更的主线。大型钢企置换产能投产将进一步加剧行业竞争，行业利润或被压缩，范围较小、生产本钱较高的钢企将面对更大挑衅。来岁钢铁产量难以淘汰，供需将出现弱均衡的局面。铁矿石将进入库存周期的自动补库存阶段，焦化行业将加快产能置换。

　　笔者对来岁大宗商品的代价持有乐观的态度，看好来岁二三季度的卑鄙需求和冬季钢厂对付质料的会合备库。在玄色现货、期货投资方面，笔者发起投资者仍旧遵照“宏观定偏向，钢厂控节奏，质料做弹性”的根本原则，选择卑鄙需求好、供给偏紧、库存较低的品种，好比盘螺、高线、冷轧、铁矿石、焦炭等。操纵上，以逢低买入计谋为主。

（文章泉源：期货日报）