2021年玉米一季度供给仍偏紧，预计市场维持高位震荡，新玉米上市后，若入口有显着放开迹象，玉米代价将偏弱运行。中美商业摩擦仍具有较强的不确定性，国度粮食政策的变革也必要连续存眷。

　　一、2020年行情回首

　　2020年度玉米代价团体出现上涨的走势，受供应端影响显着，而细化到节奏上，大抵可以分为以下三个阶段：

　　第一阶段(重心上移，2020年1月~4月尾)：年初开始，东北及华北地域受降雪气候影响，门路运输受阻，下层购销转弱，山东早间到货车辆降至低点。深加工企业及饲料厂开启春节前备货，部门企业上调收购价来吸引上量，动员玉米代价相比2019年四序度以来止跌回升。2月份海内受新型冠状病毒疫情伸张影响，各地封城封路征象广泛，用粮企业上量困难，深加工企业库存量连续降落，助推企业上调玉米收购价，但疫情影响肉类消耗，生猪产能规复推迟，限定饲料企业采购感情。该阶段根本面上团体偏多，玉米代价重心渐渐上移。

　　第二阶段(先抑后扬，2020年5月~8月尾)：5月初，政策粮拍卖的消息不见出台，下层农户余粮见底，陪同卖粮周期邻近，商业商在有利可图的配景下售粮意愿增长。5月20日政策拍卖靴子落地后，拍卖底价维持客岁稳定的信号刺激商业商积极售粮，玉米代价回吐前期部门涨幅。6月份开始，临储拍卖拉开帷幕，相比客岁高开低走局面，本年临储拍卖非常火爆，前十三拍成交比例险些都为100%，溢价幅度屡革新高，玉米代价一起上涨，市场看涨感情不停加强，C2009合约代价从6月初2069元/吨上涨至8月初靠近2400元/吨。随后临储拍卖热情削弱，而玉米与小麦价差连续缩小，小麦替换上风增长，根本面压力显现，8月中旬后玉米代价滞涨回落。

　　第三阶段(强势上涨，2020年9月至今)：临储拍卖亲身9月3日第十五拍后竣事，市场政策粮淘汰，且东北三省受到台风气候的严峻打击，黑龙江、吉林和辽宁地域的玉米生长都受到显着的打压。东北地域玉米减产预期加大，有粮的商业商广泛看好后市，建库囤粮意愿加强，下层农户惜售感情猛烈，玉米代价再度大幅拉升。国庆假期期间，外盘农产物团体大涨，再次助推玉米节后高开高走，C2101合约代价在10月中旬突破2600元/吨的汗青新高。11月份以来，玉米代价临时保持高位震荡走势。

　　二、玉米供给格式近况

　　1、临储拍卖成交非常火爆

　　2020年临储拍卖一共举行了15周，从5月28日开始到9月3日竣事，国度本次共投放5994万吨，成交5683万吨，团体成交比例在94.81%。回首2019年临储拍卖，市场统共投放8059万吨，成交2191万吨，团体成交比率仅为27.19%，可以看出本年的临储拍卖成交非常火爆。商业商纷纷入场参拍，前十三拍险些都以100%成交，溢价幅度屡革新高，黑龙江地域溢价幅度一度突破330元/吨，辽宁省和吉林省更是突破400元/吨的超高溢价。高溢价进一步推超过库本钱，提振市场信心，拍粮的商业商广泛看好后市，更是捂粮惜售，导致前期拍卖粮出库节奏较慢，市场阶段性供给告急，助推玉米代价连续走高。只管末了几轮拍卖的成交比例下滑显着，拍卖有所降温，但均匀成交代价依然创新高，高本钱因素继承提供市场支持。临储剩余结转库存险些已拍卖殆尽，政策粮供给淘汰。

　　2、台风气候影响玉米减产，入口预期加大

　　假如说本年临储拍卖的火爆超出了大多数人的预期，那么台风的突袭更是“黑天鹅”变乱彻底改变了玉米的供需均衡。9月份开始，东北主产区接连受到“巴威”、“美莎克”及“海神”三台风的侵袭，黑龙江、吉林和辽宁部门地域玉米地均出现了差别水平的倒伏。特殊是黑龙江，由于受国度补贴政策影响，近几年黑龙江大豆生产者补贴明显高于玉米，2019年大豆补贴255元/亩，而玉米补贴仅为30元//亩，导致本年黑龙江不少地域开始轮作大豆，玉米莳植面积显着调减，20/21年度玉米莳植面积降落10.23%。东北三省作为天下玉米的主产区，本年在黑龙江玉米莳植面积显着调减的配景下，又遭遇“三台风”的严峻影响，东北产区玉米产量同比调减较多。据最新数据统计，预估黑龙江省玉米产量同比淘汰497万吨或14.29%，辽宁省玉米产量同比淘汰156万吨或9.71%，吉林省玉米产量同比淘汰156万吨或4.39%，东北三省合计同比淘汰809万吨，从而导致天下玉米产量同比淘汰1124万吨或5.16%。东北有粮的商业商对后市看涨信心加强，建库囤粮意愿较高，市场可流畅粮源偏紧。

　　入口方面，本年海内玉米入口数目同比明显增长，凭据已经答应的配额，我国已经订购约1200万吨美国玉米，另有乌克兰等产地约500万吨玉米，由于海内玉米减产及政策粮淘汰，新的作物年度或发放更多入口配额，阶段性的供给增长或限定玉米行情的上行空间。凭据天下粮仓最新数据统计，由于玉米产量及政策粮大幅淘汰，20/21年度海内玉米期末库存预估调减约5364万吨。

　　3、玉米贩卖进度同比略高

　　本年主产区玉米减产叠加政策粮淘汰，市场可预见的供给偏紧，玉米代价整年向上走势，只管代价现在已经上涨至汗青高位程度，但下层农户仍有惜售感情，团体售粮进度同比略高。停止11月27日，东北产区玉米售粮进度23.55%，同比增长2.6%，天下主产区玉米售粮进度24.9%，同比增长1.9%。新年度秋粮收购方面，停止11月10日，天下11个主产区累计收购玉米1573万吨，同比增长723万吨。

　　三、玉米需求格式近况

　　1、玉米淀粉追随玉米强势运行

　　受质料玉米代价上涨影响，高本钱支持玉米淀粉行情，淀粉代价本年走势与玉米根本保持同等。从2020年玉米淀粉行业的开工率走势来看，季候性特性与往年根本同等，2月份受新型冠状病毒疫情影响，行业开工率大幅降落，跌至比年来底部程度。3月份开始，随着海内新型冠状病毒疫情好转，各地连续复工，淀粉行业开机率出现大幅反弹，4月份之后团体走势与往年根本相似。当前淀粉代价已经上涨至汗青高位，卑鄙对付高位淀粉采购趋于审慎，市场团体保持张望感情，近期淀粉企业库存止降回升，山东部门企业出货意愿增长。加工利润方面，本年玉米淀粉企业加工利润和客岁走势相近，受质料玉米高本钱支持，现在天下玉米淀粉加工利润仍处于红利状态，而东北玉米淀粉加工利润暂处于亏损状态。

　　2、饲料需求稳步增长

　　2018年8月开始非洲猪瘟在海内扩散，各地大量抱病猪被扑杀，生猪及能繁母猪产能骤降，饲料消耗需求明显淘汰，打压玉米需求量。2019年四序度以来，非洲猪瘟疫情渐渐缓解，国度亦出台各项政策扶持生猪生产，生猪养殖利润得到拓宽，海内养殖团体对生猪补栏、扩栏意愿大幅增长，养殖企业对猪料的刚性需求连续增长。本年以来，生猪和母猪存栏连续回升，据天下粮仓调查天下500家样本养殖企业生猪存栏10月末数目为13529766头，468家样本养殖企业母猪总存栏2239536头。饲料总产量亦稳步增长，据最新数据表现，天下1135家样本饲料企业10月份饲料总产量为11911491吨，同比客岁9119958吨增长30.61%，此中猪料总产量为5628166吨，同比客岁3462788吨增长62.53%。

　　四、玉米期权市场近况

　　1、场内期权生意业务表面

　　2020年1月2日至2020年12月2日期间，玉米期权日均成交量4.38万张，单日最大成交量12.81万张，单日最少成交量1.04万张；玉米期权日均持仓量30.56万张，单日最大持仓量44.07万张，单日最少持仓量9.4万张。可以看出，玉米期权日均成交量相比持仓量仍旧较低，市场活动性有待进一步提拔。

　　2、汗青颠簸率表面

　　我们选取玉米2017年1月3日至2019年12月31日的日度数据举行颠簸率20日的统计，样本个数731，获取如下信息：玉米20日汗青颠簸率最大值21.63%，最小值3.76%，均匀值10.65%，中位数10.34%，尺度差3.64%。

　　本年以来(停止12月2日)，玉米20日汗青颠簸率处于汗青中等偏高的程度：20日汗青颠簸率最大值23.11%，最小值5.44%，均匀值为12.31%，中位数11.43%，尺度差4.49%，颠簸性有所进步。

　　3、颠簸率指数表面

　　颠簸率指数(VIX)，用于权衡市场颠簸性，反应市场焦急或恐慌的感情，一样平常在行情出现较大颠簸前，VIX就会快速上升，直到行情反转前到达最高点。本文使用玉米期权上市以来的日度数据，构建玉米期权市场的VIX指数。

　　2020年以来，玉米VIX出现三次显着飙升，随后玉米代价都出现了短期显着的回调。第一次玉米VIX在3月30日到达阶段性高点16.87，随后C2009合约代价从4月27日高点2109元/吨回落至5月20日低点2013元/吨，第一次在时间上比力滞后；第二次玉米VIX在7月27日到达阶段性高点23.99，随后C2009合约代价从7月31日高点2366元/吨回落至8月10日低点2203元/吨；第三次玉米VIX在10月19日到达阶段性高点18.42，随后C2101合约代价从10月30日高点2626元/吨回落至11月9日2492元/吨。陪同玉米期权市场的不停生长，市场活动性进一步加强，玉米VIX将会发挥更大的作用。

　　五、2021年行情预测和生意业务计谋

　　本年临储拍卖火爆、台风突袭主产区以及卑鄙需求稳步规复，配合助推了玉米代价整年上涨的走势，玉米指数从年初1月2日1911.64点一起上涨至12月2日2637.96点，涨幅快要40%。本年主产区玉米减产加上政策粮淘汰，市场可预见供给偏紧，生意业务商广泛看好后市，建库囤粮意愿较强，根本面利多风向暂未调转。但南北方口岸库存现在处于汗青高位程度，陪同后续入口玉米连续到港，限定玉米上行空间。停止11月16日，玉米北方口岸库存342万吨，同比客岁增长235万吨，南边内贸口岸库存71万吨，同比客岁增长38万吨。替换方面，陪同玉米代价连续走高，玉米与小麦价差缩小，小麦替换上风增长，限定玉米需求进一步开释。

　　预测2021年，玉米一季度供给仍偏紧，预计市场维持高位震荡，新玉米上市后，若入口有显着放开迹象，玉米代价将偏弱运行。玉米作为农作物，季候性属性显着，传统气候炒作影响较大，重点存眷玉米要害阶段的生长环境。中美商业摩擦仍具有较强的不确定性，国度粮食政策的变革也必要连续存眷。综上所述，我们预估玉米代价的运行区间为2100-2800，操纵上发起波段操纵，若产生突发大变乱，发起期货搭配期权对冲，捕获单边大行情。

（文章泉源：广发期货）