概述：

　　受2020年玉米供求干系等因素影响，秋粮上市后，海内玉米收购代价高开高走，并到达汗青高位。玉米代价大幅上涨使农夫莳植玉米收益到达近几年最好程度，但也推动来岁地租等莳植本钱大幅上升，肯定水平上令玉米代价的下跌空间受限。海内玉米市场出现的供给缺口已被遍及承认，怎样保障2021年海内玉米供给备受各方存眷。高价玉米在整个财产链中的传导和整合仍必要一个历程，替换商品和相干入口政策将为玉米市场增加变数。2020年海内玉米代价大涨重要是对海内玉米供需格式变革的有用反响，有其公道性，但也存在炒作身分。玉米代价颠末长时间高位运行，市场风险正在渐渐累积，供需两边均需理性对待市场变革，控制好谋划风险。没有只涨不跌的市场，玉米代价出现的震荡调解有利于风险开释，也有利于促进玉米财产链康健生长。在2021年中国经济快速规复的大配景和海内玉米市场新的供需形势下，海内玉米代价仍有望继承震荡上行

　　风险点：疫情、宏观经济下行超预期(代价下行风险)、非洲猪瘟超预期(代价上行风险)、莳植区气候灾难(代价上行风险)、其他庞大宏观变乱。

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2020年玉米市场行情回首

　　活动性宽松+通胀预期回暖

　　2020年，对付中国玉米市场来说，寂静多年后终于迎来了上涨的“黄金季”。从年初涨到年末，大连商品生意业务所玉米期货指数从1月初的1910元/吨，上涨到12月3的2670元/吨，累计涨幅高达760元/吨。无论从玉米代价上涨的时间照旧上涨的连贯性看，2020年都是玉米市场不折不扣的“牛市年”。海内玉米代价亲身年初启动后即拉开了上涨大幕，不光未受新冠疫情打击，也没有因临储拍卖而制止反弹脚步，反而出现了“越拍越涨”的变态征象。玉米临储库存大量回流市场，原有的蓄水池功效消散，中国年玉米生产量无法满意海内需求，巨大的供给缺口预期成为推动玉米代价连续走强的内涵动力。在新季玉米即将上市阶段，东北主产区在短期内的三次台风造成玉米大面积倒伏。各路资源闻风而逃，推动玉米代价创下汗青新高。固然各机构对台风造成的玉米减产幅度存有较大分歧，但玉米倒伏造成的收割困难和本钱增长却显而易见，从而助推玉米代价在12月初继承高位运行，并实现整年近40%的涨幅。从2020年海内玉米市场的强势体现看，玉米市场根本走出了连续多年的政策市，以后更易受亲身身供需因素影响回归市场化运行。

玉米市场重要影响因素阐发

　　环球玉米市场供需状态

　　凭据美国农业部(USDA)12月份供需陈诉猜测，2020/2021年度环球玉米产量11.44亿吨，与上月评估值雷同，比上年度增长2800万吨，增幅为2.5%；总消耗量11.58亿吨，比上月下调147万吨，比上年度增2.2%；出口量1.86亿吨，比上月增长120万吨，比上年度增8.27。预计环球玉米期末库存为2.89亿吨，比上月下调247万吨，比上年度减4.7%；库存消耗比24.95%，比上年度降落1.8个百分点。团体来看，2020/2021年度环球玉米供需均小幅增长，结转库存量虽较上年度小幅降落，但绝对量依然偏高，可以有用抵抗局部减产造成的影响，环球玉米库存利用消耗比继承保持宁静程度，不支持玉米代价过分上涨。

　　海内玉米供需形势

　　凭据国度十三五计划以及玉米临储政策，2020年玉米供应侧革新目的根本完成。中国玉米产量有所降落而需求保持稳固增长，亲身2017年我国玉米进入产不敷需的新常态，每年供给缺口重要靠临储玉米增补，临储玉米库存根本在2020年全部拍卖完毕，玉米供需转入紧均衡阶段。2020年中国玉米继承实验入口关税配额治理，但中美告竣第一阶段商业协议后，中国从美国入口大量玉米，整年玉米入口量远远凌驾720万吨玉米入口配额。

　　必要留意的是各阐发机构对中国玉米市场供需均衡表的评估与国度统计局存在较大差别，尤其是在要害的玉米产量和结转库存方面更是差距巨大。以天下粮仓公布的数据为例，该机构评估2020年中国玉米产量为2.066亿吨，比国度统计局偏低近6000万吨。下图为天下粮仓给出的近几年中国玉米供需均衡表，在阐发玉米市场时可作为参考。

　　新季玉米收购代价高开高走，市场看涨预期较高

　　2020年秋季玉米上市后，天下玉米收购代价非但未因季候性供给压力而下跌，反而承接陈粮代价，出现高开高走征象。以下几点是造成玉米代价强势运行的重要缘故原由：一是旧作玉米代价连续高企运行，玉米市场看涨感情浓重。二是由于3次台风等灾难气候，东北地域玉米劳绩期推迟10天至20天，新玉米上市慢于往年，11月份雨雪气候又影响了玉米上市节奏，用粮企业提价收购把握粮源。三是台风造成的倒伏玉米劳绩本钱增长，推动代价上涨。四是新年度玉米产需有肯定缺口，用粮企业和商业商收粮存粮意愿强。五是临储玉米根本拍卖完毕，库存见底，国度缺少有用调控本领干涉玉米市场。六是社会资金充裕，资源炒作强化市场看涨预期。别的，海内畜禽养殖连续向好，尤其是生猪产能快速规复，对稳固饲料粮需求作用明显。

　　玉米临储库存压力大幅开释，玉米代价回归供需因素

　　据业内阐发机构评估，停止2019年年末，海内临储玉米结余库存量约莫在5600万吨。2020年玉米首轮拍卖亲身5月28日启动以来至9月尾，海内一次性储备与临储玉米拍卖共举行17次，市场需求主体到场热情高涨，玉米代价出现越拍越涨征象。凭据统计，本年临储玉米拍卖累计成交量到达5684万吨，一次性储备拍卖成交量802万吨，合计6486万吨。由于近几年海内玉米新增供给无法满意当年需求，临储玉米很好地发挥了库存调治功效。现在临储玉米库存完全回流市场，原有的蓄水池功效消散，玉米市场开始回归供需因素指引的市场化运行轨道。玉米收储制度革新以来，代价形成机制和市场机制发挥了积极作用，玉米代价公道回升，也是自动调解优化莳植布局、促进玉米消耗和玉米市场康健生长的积极结果。

　　非洲猪瘟疫情得到控制，玉米饲料需求好转

　　受海内生猪养殖利润维持高位以及各项扶持政策连续到位影响， 从客岁下半年开始，海内生猪养殖业渐渐规复，现在天下生猪产能已经规复到正常程度的88%左右。据农业农村部监测，10月份海内能繁母猪存栏约3950万头，已一连13个月增长，同比增长32%；生猪存栏约3.87亿头，已一连9个月保持增长，同比增长27%。随着生猪存栏继承规复增长，将对后期优质玉米行情况成较强支持。禽料方面，固然二季度养殖利润下滑，但由于存栏基数较高，三季度海内禽料消耗总体较为稳固。团体来看，四序度海内饲料消耗形势有望继承向好，饲料需求对玉米代价有正向拉升作用，还是稳固玉米代价根本盘。

　　玉米上市节奏有变，供需两边连续博弈

　　进入11月份，随着主产区玉米上市量阶段性增长，玉米市场随之出现震荡调解行情。在玉米代价不停创新高的动员下，东北产区农夫售粮积极，贩卖进度同比偏快；部门商业商出货增长，使得市场供给阶段性放量，动员华北地域玉米代价小幅回调。因北方多地暴雪气候导致玉米上市受阻，11月中下旬收购主体抢粮态度依然积极，东北烘干塔开塔率渐渐上升，收储企业积极入市收购轮换粮源，推动玉米代价再次启动上涨行情。预计主产区农夫售粮岑岭对玉米行情的打压水平有限。据预计，到11月下旬，东北地域农夫售粮进度在二成左右，华北地域为二至三成，但商业环节囤粮较多，且加工企业备货时间前移、库存较大，购销两边博弈仍在连续。

　　高价玉米克制需求，将来玉米入口政策大概大幅调解

　　玉米代价一起上涨，导致企业产物端利润下滑，饲料养殖企业和海内深加工企业纷纷探求替换质料以低落本钱压力。饲料企业开始增长利用库存小麦和水稻，而近期国度层面也加大了储备小麦和水稻的投放力度，玉米消耗份额被部门挤占，对代价上涨造成肯定阻力。深加工企业将眼光转向入口玉米。相干数据表现，2020年我国已经订购的入口玉米到达1700万吨，远远超过720万吨配额指标，此中美国玉米1200万吨，乌克兰玉米500万吨。1月至10月我国累计入口玉米及其饲料替换品总量约1782万吨，同比增长78.7%。随着入口玉米大量到港，海内玉米供给不敷状态有望缓解。从现在海内玉米供需根本状态看，市场广泛以为中国当局将调解原有的玉米入口政策，继承扩大玉米入口以满意海内需求。因此，在玉米替换品和入口玉米的双重调解下，海内玉米供给缺口将有所收窄，市场原有的看涨预期也渐渐趋于理性，肯定水平上克制了资金的炒作感情，制止玉米代价过分上涨。

　　玉米深加工需求相对安稳，将来企业建库动力较大

　　2020年受玉米质料代价连续反弹影响，海内玉米深加工企业团体利润整年颠簸较大，东北和华北地域的企业利润也存在较大差别。团体来看，酒精企业加工利润要好于玉米淀粉企业加工利润，华北淀粉企业利润好于东北地域。凭据天下粮仓的统计，停止11月尾，天下玉米淀粉加工利润红利9.59元/吨，较10月淘汰21.61元/吨。重要是质料玉米代价连续高位运行，淀粉及副产物代价跟涨幅度较小，致使天下玉米淀粉加工利润收窄但仍处红利状态。天下酒精企业加工利润红利程度差别较大，11月尾吉林企业红利约为163元/吨，河北企业红利约为90元/吨，均较上月出现显着回落。除了加工利润下滑外，出于对高价玉米大概下跌的担心，加工企业纷纷放慢建库节奏，可以说高价玉米对新年度深加工企业备货产生显着克制效应，12月初海内深加工企业玉米库存程度广泛偏低。因此，从现在市场布局来看，只有当玉米深加工财产链运行顺畅，企业利润处于公道程度，深加工企业对玉米质料的建库动力才会提拔。

2021年玉米市场预测与投资计谋

　　中国玉米市场供应侧革新于2015年启动，在五年时间内完成了镰刀湾地域玉米莳植面积减少5000万亩的目的，也乐成将2.6亿吨临储玉米库存回归市场，海内玉米代价也实现了从1400元/吨跃升到2600元/吨的富丽转身。2020年海内玉米市场出现超预期上涨，很大水平上属于去政策化后的规复性上涨，尤其是在海内新增玉米产量无法满意当年新增消耗量的配景下，玉米代价得当上涨具有肯定公道性，对付推动玉米市场康健生长以及进步农夫收入作用明显。

　　预测2021年，只管玉米莳植效益进步大概导致新年度海内玉米莳植面积增长，但地租等本钱的大幅增长将继承推高玉米莳植本钱，而临储玉米库存见底又使国度层面缺少“蓄水池”调控功效，在不思量超预期玉米入口和大麦高粱等替换品入口的环境下，2021年海内玉米市场将处于供给偏紧的大格式之中，玉米代价仍具备高位运行的底子。从玉米的需求看，在中国经济有望继承高速运行的配景下，无论是生猪、禽畜水产等养殖业照旧海内深加工企业，都有对玉米需求的稳固支持。海内生猪产能有序规复将继承动员饲料需求回暖，而深加工企业的补库需求乃至大概成为玉米市场继承冲高的新动力。

　　从库存角度看，2020年拍卖的6000余万吨政策性玉米现在根本完成出库，我国玉米库存处于严峻偏低程度。固然新玉米上市后各级粮库会创建肯定库存，但仍无法改变海内玉米库存偏低的近况。值得存眷的是，玉米代价上涨还会受到小麦稻谷代价的制约。从往年履历来看，小麦代价通常是玉米代价的“天花板”。玉米代价涨幅大，小麦替换数目会增长。由于我国粮食团体库存充裕，小麦、稻谷等口粮品种可以或许满意一年以上消耗需求。预计国度会通过适时加大政策性小麦和稻谷库存投放力度等增补方法缓解市场对玉米供给告急的关怀。

　　从入口角度看，为满意海内需求，2021年中国扩大玉米及大麦高粱等替换谷物的入口数目势在必行，而国度玉米入口政策会否调解以及入口节奏和数目将是影响海内玉米代价紧张因素。增长玉米入口可以改进海内供给，但也轻易推高国际市场的玉米代价，导致外部输入风险增长。团体来看，2021年中国玉米市场有望继承保持偏强运行，操纵上宜维持长线多头思绪。

（文章泉源：中投期货）