印度、泰国为环球食糖产量第一、第三大国，但受干旱气候和疫情影响，甘蔗莳植面积大幅降落，预计2019/2020年度食糖产量分别同比降落22%和28%。由于产量一连下滑，巴西从天下产糖第一大国沦为第二大国，固然2019/2020榨季巴西甘蔗莳植面积回升，但糖醇比依然处于低位，产糖量增长有限。2020/2021年度预计环球食糖短缺160万吨，重要因预计疫情之后环球食糖消耗增长。

　　印度产量大幅增长

　　本年炎天开始，基金在ICE11号原糖上连续做多，糖价一起振荡上行至15.66美分/磅。之后，基金开始减持多单，糖期价也一度承压回落至疫情前的程度。在此期间，受商业保障步伐到期、配分外入口关税规复以及糖浆入口数目激增拖累，郑糖代价深度下挫，阔别生产本钱。固然表里糖价运行节奏不同等，但我国食糖入口依存度较高，郑糖代价总体受外糖走势的引导。

　　11月尾，IHSMarkit就环球糖市宣布了最新一期的供需猜测。受累于疫情的二次反弹，IHSMarkit将2020/2021年度环球食糖消耗量下调90万吨，至18350万吨，同比仅增长0.9%。与之对应，由于欧盟与俄罗斯甜菜糖减产，将2020/2021年度环球食糖产量下调280万吨，至18070万吨。基于上述数据，将环球食糖市场供给缺口从9月尾的168万吨上调至303万吨。

　　西南季风带来了富足的降雨，加之甘蔗收购价进步，2020/2021年度印度食糖产量预计大幅增长。印度糖厂协会(ISMA)猜测，2020/2021年度，印度海内期初库存为1064万吨，产量为3100万吨，榨季内需出口600万—700万吨过剩产量。2020/2021年度印度开榨团体提前，停止12月15日，已有460家糖厂开榨，较两周前增长52家；累计产糖738万吨，同比增长61%。

　　印度食糖生产本钱高企，必要补贴才气出口。2019/2020年度，印度当局设定了600万吨的出口目的，并提供10448卢比/吨的出口补贴，之后又将出口限期延伸3个月，至12月。2020/2021年度，印度食糖出口大概到达创记录的570万吨。

　　凭据WTO的《农业协定》，印度可以在2023年之前对食糖运输、贩卖、处置惩罚和加工方面提供补贴。2019/2020年度，印度只付出了答应补贴金额的20%，疫情减弱了当局的财务支持力度。2020/2021年度初期印度食品部就发起，食糖出口补贴机制继承相沿2019/2020年度的尺度，但之后将补贴调减至9500卢比/吨，以便让财务部通过。12月11日，印度部长级集会讨论了海内食糖出口补贴，听说制定以6000卢比/吨补贴600万吨食糖出口。12月16日，印度内阁答应了为600万吨食糖出口提供350亿卢比补贴的步伐，补贴金额低于预期。即便云云，以补贴代价盘算，印度出口代价为15.3美分/磅，再加上一些出口用度，仍高于当前的国际糖价。期初库存高企叠加产量增长，市场早已预期2020/2021年度印度将被迫提供出口补贴，这一因素已反应在原糖期价走势中。

　　巴西出口同比攀升

　　现在，巴西中南部甘蔗收割靠近尾声，甘蔗压榨量预估为6.05亿吨，同比增长25%。随着甘蔗压榨量、质量以及制糖比的提拔，预计产糖3840万吨，同比增长43%，创汗青记录。甘蔗丰产、雷亚尔贬值，巴西食糖出口放量施压环球糖价。停止11月，巴西食糖出口量同比攀升70%，在环球糖出口市场的份额将由客岁同期的36%抬升至50%。

　　环球正在履历拉尼娜气候，巴西中南部干旱连续。固然干旱有利于进步甘蔗糖分，但也影响甘蔗生长。据Unica的陈诉，2020/2021年度巴西甘蔗均匀含糖量为144千克/吨，靠近汗青高位，凌驾2019/2020年度的138千克/吨。而2021/2022年度，随着甘蔗含糖量的下滑，食糖产量势必淘汰，进而限定糖价下行空间，而产量变更幅度还要视察如今到2021年3月的降雨环境。

　　别的，随着油价的上涨和雷亚尔的走强，甘蔗产醇上风加强。后疫情时期，假如巴西能源需求规复到疫情前的程度，那么更有助于甘蔗制醇比的提拔。汗青上，乙醇收益良好时，巴西中南部仅生产2600万吨食糖。而2020/2021年度，食糖压榨收益丰收，巴西食糖产量增长至3800万吨。糖醇比的变更可以引发1200万吨的食糖产量变革。因此，2020/2021年度，巴西食糖减产预期将限定原糖代价向下的空间。

图为原油与雷亚尔走势

　　泰国出口预计淘汰

　　莳植面积降落、干旱倒霉于作物生长，2019/2020年度泰国甘蔗压榨量同比紧缩42.7%，至7500万吨；产糖量同比紧缩42%，至850万吨。2020/2021年度，更多的农夫转向莳植木薯，由于只有当甘蔗代价到达1000泰铢/吨(相称于原糖17美分/磅)时，农夫才会继承莳植甘蔗。

　　别的，10月以来，多数蔗区迎来大范畴降雨，虽有利于甘蔗生长，但也稀释了糖分。预计泰国2020/2021年度甘蔗压榨量降落6.7%，至7000万吨；产糖800万吨，连续降落态势，甘蔗产量必要2—3个年度才气重回1亿吨的程度。期末库存偏低、减产连续叠加泰铢强势，2020/2021年度泰国食糖出口量预计淘汰，商业升水将维持高位。

图为环球食糖供给缺口(单元：千吨)

　　印度当局宣布食糖出口补贴步伐，不确定性因素落地，加之补贴力度不及预期，原糖代价反弹。后期，巴西2021/2022年度减产预期、泰国出口量淘汰预期都为原糖代价提供支持，郑糖也有望追随上行。(作者单元：国海良时期货)

（文章泉源：期货日报）