2020年动力煤出现前高后低走势，重要驱动因素是疫情。上半年疫情发作导致需求缺席，代价大幅下挫，后半年需求苏醒，但供应端在海内产量受限、入口严控配景下，代价大幅上扬。

　　预测2021年，动力煤大概率将出现供需紧均衡态势。供应端，海内煤矿产能净增长较少，澳煤全面克制配景下，印尼和俄罗斯增量难以增补其缺口，入口煤数目很有大概较本年略有下滑，团体供给端增速为3.58%左右；需求端，2021年有望迎来环球经济苏醒，火电同比增长在[3.2%，5.9%]之间，且中转口岸库存程度绝对低位，后续有补库需求。因此2021年整年而言，动力煤难见宽松，团体代价底部和重心都将较2020年有显着抬升，但波幅有望收窄。

　　风险点：突发宏观经济颠簸风险；入口煤政策出现较大变更。

　　一、2020年行情回首

　　1月：动力煤代价走势相对安稳。邻近春节，供给端安检力度高压，降雪气候使得煤矿生产和运输均受到较大影响，多数中小型煤矿提前停产放假，天下煤炭供给缩减。需求端，卑鄙产业企业连续进入假期，日耗快速下滑，电厂采购力度削弱，需求同样走弱。因此团体来看，1月春节前动力煤处于供需双弱格式中，动力煤团体维持震荡走势。

　　2月至4月：春节期间疫情发作，春节后煤矿生产受到员工缺失等因素影响，煤矿复产延后，且疫情导致各省对跨省公路运输管控较严，2月上旬煤炭供给极为紧缺，因此春节后，动力煤代价举行了较大幅度的上涨。但2月中旬以后，在国度鼎力大举推进保供配景下，产地煤矿复产加快，且随着疫情好转，公路运输好转，但此时卑鄙企业复工复产不及预期，需求缺失，煤价举行了长达两个多月的下跌行情。

　　5月至6月：“五一”长假后，动力煤期货代价先于现货代价反弹，上涨行情维持到6月尾。4月尾动力煤现货代价跌至长协价下方以后，煤矿亏损面加大，同时政策利好不停，主产地宁静生产升级，部门煤矿停产，而需求端随着气温回升以及产业生产规复加速，电厂日耗快速提拔。动力煤根本面产生显着变革，代价举行向上修复。

　　7月至8月：期货代价震荡偏弱，现货代价显着回调。7月进入动力煤需求旺季，但受大面积降雨影响，日耗回升不及预期，而电厂在旺季前已实现充实补库，水电对火电造成很大水平挤压。供给端海内产量继承受到限定，但入口量环比仍有提拔，团体供给端变革不大，而需求不及预期，造成动力煤现货代价出现显着回落，但期货代价在基差掩护下，下跌空间较小。

　　9月：期现代价稳步上升。本轮上行重要是卑鄙驱动。东北地域供暖季采购启动，南边地域也为10月大秦线检验进步行冬储。口岸低硫煤种的布局性紧缺给下水煤带来较强支持。

　　10月：期现代价均出现下跌，期货代价跌幅宏大于现货代价。本轮代价下跌的重要驱动因素是9月尾政策保供步伐的推进，内蒙地域开释产量，期货率先开释政策调控预期，大幅下跌，但究竟上内蒙增产重要增援了东三省的用煤缺口，口岸库存程度依然偏低，口岸低硫煤依然处于布局性紧缺状态中，现货代价并未出现较大幅度回调。

　　11月至今：10月尾期现货代价均止跌回升，再次开启了震荡上升行情。本轮动力煤上涨的重要驱动因素是政策调控力度不及预期，内蒙增产受到“倒查20年”等因素制约，增量有限，入口端严酷限定，而需求端冷冬预期渐浓，各环节库存连续降落，特殊是长江口库存降至近几年以来的最低位。

　　二、供应

　　1。煤矿产能与产量

　　凭据汾渭统计，停止2020年底中国共有各种煤矿产能54亿吨。此中，动力煤产能40.86亿吨(76%)，炼焦煤产能13.14亿吨(24%)；生产矿井产能38.85亿吨，此中动力煤29.12亿吨(75%)，炼焦煤9.73亿吨(25%)；各种建立状态产能14亿吨，此中动力煤10.81亿吨(77%)，炼焦煤3.18亿吨(23%)。

　　凭据汾渭统计，去产能使命在2019年已完成总量目的。2016-2018年已分别去掉3.4亿吨、1.78亿吨、和1.85亿吨，远高于发改委2016年2.5亿吨、2017年1.5亿吨和2018年1.5亿吨的去产能目的。2019年发改委未宣布去产能目的，现实去产能1.16亿吨。供应侧革新4年时间共去掉产能8.2亿吨，已完成煤炭去产能目的。别的，2020年预计去产能0.84亿吨。

　　新增产能方面，置换矿井渐渐投产，2020新增产能0。 54 亿吨，预计2021新增 1亿吨。2020受到疫情及内蒙影响新增产能量回落：此中，动力煤新增产能0.37亿吨(69%)，炼焦煤产能0.17亿吨(31%)。

　　2021年具备投产条件的矿井稳步开释：此中，预计动力煤新增产能0.89亿吨(89%)，炼焦煤新增产能0.1亿吨(10%)。

　　因此团体来看，有用产能稳步提拔，供给保障本领加强。2021年有用产能43.13亿吨(+0.59亿吨)。此中，动力煤有用产能32.03亿吨(+0.5亿吨)，炼焦煤有用产能11.1亿吨(+0.09亿吨)。

　　本年10月保供以来，月度原煤产量由负转正，10月和11月同比增速分别为1.4%和1.5%，取12月同比增速1.5%，12月单月产量在33672万吨左右，2020年整年原煤产量为38.18亿吨，由此推算出2020年整年煤矿产能使用率为70.70%，思量到2021年煤矿净增长产能较少，在需求增速为正的环境下，煤矿产能使用率大概率将在2020年程度上再上一个台阶，增长值取2019与2020年的差值，则2021年煤矿产能使用率为72.8%，到推出2021年原煤产量为39.8亿吨。

　　2。入口

　　2020年天下入口煤数目出现前高后低走势，7月到达年内次顶峰以后逐月快速降落。2020年1-11月份，天下共入口煤炭26482.6万吨，同比降落10.8%。此中11月份入口煤炭1167.1万吨，同比降落43.84%。

　　澳洲煤受限以后，动力煤入口的重要增补量转移至印尼，11月入口煤边际放松以后，由于订货、运输等存在时滞，预计12月下旬方可连续通关，但印尼煤近期发运至中国的量有走低迹象，同时外洋经济体经济苏醒拉动国际煤需求，对我国入口煤数目造成较大水平挤压，根据现在环境来看，印尼煤的放松难以增补澳洲煤的缺失，本年入口煤数目大概率不及客岁，但思量到12月入口煤较前期有显着宽松，预计整年入口煤总量在2.85亿吨左右。

　　预测来岁入口煤市场，入口煤数目大概率出现降落。我国入口煤重要泉源国为印尼、澳大利亚、蒙古、俄罗斯，2020年前3季度前四国累计入口量占比高达95%，此中澳大利亚入口煤占比31%，占据绝对紧张职位，但本年11月以后中澳干系敏捷恶化，澳洲煤入口被全面叫停，若2021年连续此政策，我国入口煤增量将重要依靠于印尼、蒙古和俄罗斯。

　　就印尼煤炭而言，其重要出口国为中国、印度、日本等，凭据国际钱币基金构造(IMF)猜测，来岁中国、印度、日本GDP增速将由2020年的1.9%、-5.3%和-10.3% 上升至8.2%、8.8%和2.3%，即，来岁印尼煤重要出口都城将面对经济的显着苏醒，对煤炭等大宗商品需求将得到同步提拔，这将对中国入口印尼煤产生肯定制约。

　　蒙古煤入口煤由于疫情缘故原由产生较大不确定性，且由于其本来煤炭出口国90%以上都是中国，因此，从国际市场分流至中国的数目根本可以忽略不计。就俄罗斯煤炭而言，近几年俄罗斯出口至我国的煤炭出现了较大的增长，俄罗斯当局也表现将来将加大对中国市场煤炭的出口，恒久增长空间较大，但短期由于基数偏低的缘故原由难以形成很大增量。

　　团体而言，若澳洲煤退出中国市场，蒙古国由于疫情缘故原由难有显着增量，而印尼、俄罗斯将成为补充澳洲煤缺口的重要国度，但同时由于种种因素制约，团体增量恐难补充澳洲煤缺口，预计2021年中国煤炭入口量较2020年将略有降落，大抵在2.7亿吨左右。

　　三、需求

　　2020年1-11月团体发电量同比增速为2%，此中火电发电量累计同比增速为0.3%，增速由负转正。11月团体发电量同比增速为6.8%，火电增速为6.6%。凭据CCTD沿海八省高频数据测算，12月火力发电量同比增速较11月有显着扩大，守旧预计在8%以上，因此2020年整年火电同比增速在1.8%左右。

　　各大国际机构对2021年中国经济增长的猜测在[6.9%，8.2%]之间，凭据GDP增速和用电量增速比值来看，近三年二者比值均在[0.9%，1.1%]之间，据此简朴推算，2021年用电量增速在[6.2%，9%]。近几年除水电以外的干净能源发电量占比逐年提拔2个百分点，水电占比根本稳固在17%左右，据此测算，2021年火电占比大抵在68%左右，因此2021年火电增速在[3.2%，5.9%]之间。

　　除了刚性需求以外，动力煤也存在中心环节补库需求。8月以来，动力煤中心环节库存连续降落，停止12月末，同比降幅均在20%以上，而中心环节库存对付平抑动力煤代价具有紧张作用，后期在保供推进、发运利润规复等刺激下，中心环节库存有望回升至中位程度。

　　四、总结

　　综上，2020年团体供需略偏紧，但时间上有错配，上半年在供应规复、需求缺失的环境下，煤价一度跌至460元/吨四周，但后半年在入口收紧、需求苏醒推动下，动力煤底部回升，供需抵牾在年底到达极致，北方口岸成交价最高到达760元/吨以上，年内代价颠簸幅度凌驾200元/吨。预测2021年，动力煤供需有望继承维持紧均衡态势，代价底部和重心都将较2020年有显着抬升，但波幅有望收窄。

　　风险点：

　　突发宏观经济颠簸风险；入口煤政策出现较大变更

（文章泉源：永安期货）