2020年上半年原糖期价受疫情影响快速下跌，下半年迟钝反弹攀升，整年颠簸区间在9.2—15.5美分/磅，原糖期价上涨15.3%。2020年上半年郑糖期价紧跟原糖节奏，年中窄幅振荡，年底继承低迷，整年颠簸区间在4760—5900元/吨，整年主力合约期价下跌6.56%。

图为泰国食糖供需环境(千吨)

图为印度出口补贴变革(卢比/吨)

图为配额内入口估算价(元/吨)

图为配分外入口估算价(元/吨)

图为碳酸饮料产量变更(万吨)

2020/2021榨季环球食糖供需格式改进

图为巴西食糖供需环境(千吨)

　　巴西因制糖比例大幅调解，2020/2021榨季食糖产量大增。停止2020年12月上半月，巴西中南部累计制糖比为46.24%，比上榨季同期进步近12个百分点。从2020年年初开始，市场不停围绕巴西制糖比的调解幅度睁开推测，因对天量增产的担心，一度令原糖期价承压。停止2020年12月尾，巴西中南部累计压榨甘蔗5.97亿吨，同比增长3.21%；累计产糖3818万吨，同比增长44.24%。机构预计巴西终极产量将在3900万吨。在大幅增产压力下，巴西保持着较好的出口势头。停止2020年11月，2020/2021榨季巴西累计出口食糖2515万吨，同比增长1194万吨，增幅为90%。从2020年7月开始巴西月度出口量连续维持汗青高位。将来若印度糖不能准期供给，则巴西仍将在国际商业流中占据主角。

图为巴西食糖出口变革(万吨)

　　2020/2021榨季巴西食糖产量的要害仍在制糖比。停止现在巴西降雨尚属正常，早期干旱题目略有缓解。各机构猜测后期降雨也较为充沛，利于巴西甘蔗生长。从近五年巴西生产数据来看，巴西中南部入榨甘蔗量根本维持在5.7亿—6.1亿吨，但制糖比例的调解幅度在35%—45%，使得终极糖产量的差别在万万吨级别。因而新年度影响巴西食糖产量的因素不但在于甘蔗产量，更要害的因素依然是制糖比及原油价格走势。现在来看，原油代价再次回到低价区的概率较小，乙醇需求也将环比改进，制糖比有望从本年超46%的高程度回归到常态。

图为巴西中南部入榨甘蔗量及糖产量(万吨)

　　印度2020/2021榨季出口补贴政策姗姗来迟。依赖补贴政策，印度在2019/2020榨季实现了580万吨食糖出口，根本完成出口筹划。疫情之下，印度当局财务告急，大幅缩减补贴幅度。2020/2021榨季出口补贴为每吨5833.33卢比(约合79.3美元)，补贴额度低于上榨季的10448卢比/吨，补贴量仍为600万吨。印度对付国际市场食糖代价的影响重要看可实现的出口量，在这一补贴幅度下，预计15—15.5美分/磅可实现出口。如无补贴，想实现出口必要原糖代价在18—18.5美分/磅。

　　凭据美国农业部陈诉的数据，2020/2021榨季印度食糖产量预计为3376万吨，较上榨季大幅增长486万吨；消耗量预计为2850万吨，增长150万吨；出口量预计为500万吨。与中国雷同，印度也是高库存国度，预计2020/2021榨季印度库存仍高达1487万吨，库存消耗比由54%降到52%。

图为印度食糖供需比拟(千吨)

　　因莳植面积降落及干旱影响，泰国食糖产量一连两年维持在汗青低位，出口也随之回落。凭据美国农业部陈诉的数据，2019/2020年度泰国食糖产量为829万吨，较上年度的1458万吨大幅回落，出口也由1061万吨回落至700万吨，为近三年最低程度。2020/2021榨季泰国食糖产量预估为785万吨，出口预计730万吨，仍维持汗青偏低程度。泰国食糖出口量降落使得亚洲商业流偏紧，赐与巴西、印度留出肯定市场空间。

　　2020年环球食糖市场消耗下调，巴西制糖比大幅调解使得食糖产量超预期，终极环球食糖供给缺口幅度压缩，延缓了食糖由供给过剩周期向缺口周期转换的时间。2021年，巴西难以一连两年维持峰值产量，同比回落的概率较大；印度估产继承调高，但供给国际市场的数目有限，仍为600万吨；泰国产量继承维持汗青低位。

　　随着消耗渐渐规复到常态，环球食糖供给压力最大的时间已颠末去，食糖供需格式继承环比改进。凭据美国农业部陈诉最新预估，2020/2021榨季环球食糖产量将增长1637万吨至1.82亿吨；环球消耗量预计为1.74亿吨，同比进步361万吨；期末库存预计为4281万吨，同比降落344万吨。

　　海内供给压力重要来亲身食糖及糖浆入口

　　2020年我国糖料莳植面积为2082万亩，较上一年淘汰2.48%。预计2020/2021榨季我国产糖1050万吨，根本与上榨季持平。此中，预计广西产量由600万吨增长至630万吨，云南由217万吨淘汰至188万吨，甜菜糖总量与上榨季根本持平。

图为我国糖料莳植面积及产量(万亩、万吨)

　　从财产角度看，甘蔗收购代价已经一连三年维持稳定，农夫收益有保障，甘蔗莳植面积相对稳固。但与此同时糖厂负担着较重的社会责任，终于在2019/2020榨季实现行业扭亏为盈，现在糖价偏低，2021年春季糖料莳植面积值得存眷。别的，从地皮资源的角度看，内蒙古地域仍有扩种空间，但由于糖价处于低迷周期，糖厂推广意愿不及预期，甜菜糖总量持平。团体来看，比年我国糖料莳植面积相对稳固，如无庞大气候题目，食糖产量稳固在1040万—1070万吨级别，海内产量颠簸较小。

　　食糖供给的最大不确定性来亲身入口环节。我国食糖入口接纳配额制，配额内税率为15%，入口数目为194.5万吨。保障性关税到期后，配分外入口税率规复到50%。亲身2020年7月1日起，将关税配额外食糖入口纳入《实验入口陈诉治理的大宗农产物目次》，实验大宗农产物入口陈诉治理。

图为食糖年度入口量比拟(万吨)

　　2020年1—11月，我国食糖入口量为436万吨，已经超上年整年的入口量。当前，开放是局势所趋。过于严苛的入口限定不切合市场形势，入口总量增长是确定的，但从阶段性来说，何时进、整年总量依然是不确定的，我们寄盼望于入口承袭“按需、有序”原则。

　　疫情之下，困扰我国食糖市场多年的私运糖题目，在2020年被极大水平地弱化。但糖浆入口激增，引发存眷。亲身2020年春季开始，糖浆入口题目渐渐进入大众视野，在2020年11月的桂林糖会上更是讨论重点。2020年11月尾中国糖业协会公布强化亲身律的公然信，号令全体会员不到场糖浆入口、加工、经销和利用。争议背后是急剧增长的入口量。2020年1—11月，我国糖浆入口量为97.1万吨，根据七成的折糖率推算，相称于入口了近68万吨白糖。最令市场担心的是，糖浆入口数目理论上可以不受任何限定，现实上仍需思量糖液的保质期题目、境外工场产能题目、表里价差题目、国内销售环境等多因素。团体年看，2021年糖浆题目仍将继承困扰我国食糖市场，让本就蒙受供给压力的市场形势更为严肃。

图为糖浆入口环境(万吨)

食糖消耗不停提拔而且渐渐规复到常态

图为软饮料产量变革(万吨)

　　对付2021年的食糖消耗，我们仍持常态预期，修正因疫情导致的消耗减量部门，规复到常态1500万吨。

　　凭据国度统计局数据，2020年1—11月，我国软饮料产量累计为15057万吨，同比降落7.4%；2020年1—6月我国糖果产量累计为127万吨，同比降落13.8%；2020年1—6月碳酸饮料产量累计为868万吨，同比降落3.7%。比年来，我国含糖食品的产销量相对稳固，巨大的生齿基数下恒久维持迟钝增长，但2020年由于疫情影响初次出现负增长。我们有来由信赖，随着海内疫情被有用控制，含糖食品以及食糖消耗将回到常态。

　　综合来看，2020/2021榨季环球原糖市场供需面继承改进，原糖代价底部有望迟钝抬升。预计巴西食糖产量环比回落；只管印度大幅增产但可供出口量稳定，仍为600万吨；泰国受干旱影响，产量继承维持在汗青低位。疫情延缓了食糖由供给过剩周期向缺口周期的转换节点，各机构对付缺口与过剩的判定虽有分歧，但无疑环球食糖供给压力最大的时候已颠末去。

　　代价方面，原糖期价在2020年二季度已经测试出极度环境下的底部，将来随着疫苗的推广，疫情得以渐渐控制，环球经济苏醒可期，食糖消耗也将回到常态。2021年原糖代价有望向18美分/磅靠拢，整年出现前低后高的概率较大，低点看12.5—13美分/磅。

　　海内食糖供给压力略大于原糖市场。2021年，海内产量预计1050万吨，入口环节不确定性较大，预计入口总量继承小幅增长。疫情管控之下私运糖维持低位，糖浆入口增速不减，储备糖在糖价不高于5600—5800元/吨时投放概率不大。在消耗范畴苏醒节奏慢于产业品苏醒的环境下，预计食糖消耗维持常态。预计2021年整年食糖供给依然充裕，但供给压力减轻；糖价大幅下举措力不敷，空间也不大，更多是用时间来完成底部构建。食糖代价上行的突破口在于原糖代价回升的动员及钱币政策宽松下的大宗商品代价团体抬升。预计2020/2021榨季郑糖颠簸范畴不凌驾上榨季，参考区间在4850—5900元/吨。(作者单元：光大期货)

（文章泉源：期货日报）