春节邻近，棉纺卑鄙连续放假，开机率季候性降落，质料采购节前暂缓，由于缺乏新的驱动，料节前郑棉维持(14600,15600)元/吨的区间震荡。节后，消耗苏醒会继承驱动质料补库，同时关于新年度减产的驱动也打开时间窗口，料节后棉花将上破区间、再创新高，笔者对点位的预测仍旧维持在17000元/吨。

　　一

　　节前购销转淡，质料补库暂缓

图1 海内开机及补库环境

数据泉源：TTEB，中粮期货研究院整理

　　固然海内棉纺消耗苏醒维持强劲趋势，但由于春节邻近，卑鄙棉纺厂连续放假，开机率出现季候性降落，节前的质料采购也放缓。据TTEB数据，停止1月22日，海内布厂负荷为53%，环比上周降落5.3%；纱厂负荷为58%，持平上周，即将开始季候性降落。颠末了此前一轮急速的质料补库，卑鄙在节前补库的力度削弱，布厂质料库存为17.2天，环比上周降落0.4天；纱厂质料库存为40.4天，环比上周降落0.3天。质料补库的削弱，导致“消耗苏醒—订单富足—财产链利润好—质料补库—棉价上涨”的传导逻辑受阻，棉花代价临时失去进一步拉涨驱动。不外，这只是季候性利空，据相识现在消耗苏醒趋势不改，即期纺纱利润维持在约1600元/吨四周，制品的库存均处于汗青低位，卑鄙订单广泛排到3月以后，春节一过预计很快能看到质料补库继承。并且，本年当局勉励原地过年、不要返乡，这次卑鄙负荷季候性降落的力度大概弱于往年，节后补库的强度大概凌驾市场预期，棉花会迎来上涨契机。

　　二

　　新年度减产炒作的时间窗口打开

　　大豆玉米涨势如虹，粮棉比处于汗青高位，玉米和棉花的比价现在为6.49，是近6年最高，争地效应逻辑上利空下年度棉花莳植面积。之前，这条利多的逻辑只是停顿在理论上，节后生意业务它的时间窗口打开，利多会渐渐走进实际。如今，也有机构对美棉下年度莳植意向调查，好比IHS Markit 在1月21日预计美棉下年度面积为1151.9万英亩，同比淘汰约12%。除了面积之外，德州的干旱预期也会渐渐被生意业务。从客岁9月至今，德州降雨比正常连续偏少，现在德州泥土墒情偏干，假如到种棉花的时间仍不能改进，弃种会增长。气候的因素没措施做过多的猜测，连续的跟踪更好。这两个利多因素，在节后都市迎来生意业务的时间窗口。

图2 美国德州降雨环境

数据泉源：TTEB，中粮期货研究院整理

（文章泉源：中粮期货）