国际油价又涨了！2月3日晚间，外洋原油市场一连第三天大涨，油价已经寂静重回疫情前程度。

　　“商品之王”的猛烈涨势让人们对商品牛市有了更多等待，CTA(治理期货)计谋与期货市场颠簸高度相干，这类产物客岁备受资金追捧、取得了优秀业绩，本年可否再续光辉是市场非常体贴的话题。

　　据券商中国记者从业内相识，私募机构之间对CTA本年体现的见解存在肯定分歧，多数机构依然看好，有部门机构以为本年的投资难度在加大，应低落对中恒久CTA计谋的回报预期。

　　国际油价喜获三连阳

　　原油被称为“商品之王”，油价关乎整个大宗商品市场的水位。值得留意的是，近期油价出现一连上涨，大有开启新一轮上涨的势头。

　　2月以来，国际原油市场已一连三个生意业务日上行。停止记者发稿时仍在上涨，NYMEX原油年初至今涨幅已达16%，INE原油年内涨幅到达19%，56美元/桶的代价已重返疫情前程度。在原油上涨动员下，近期海内化工品市场也出现大面积反弹。

　　OPEC+部长级团结减产监视委员会(JMMC)日前在集会后公布声明，对2021年油市苏醒持“乐观态度”，以为在不确定的市场情况下成员国应保持鉴戒和机动，继承积极保卫来之不易的减产结果。

　　OPEC+预计减产筹划将使原油市场在本年整年保持紧缺。至2021年12月，环球石油需求预计为9790万桶/日，石油市场缺口将在5月到达200万桶/日的峰值，预计2021年石油库存每个月都市降落，2021年累计淘汰4.06亿桶；预计2021年石油需求增长预期降至560万桶/日。

　　在阐发原油市场时，嘉盛团体阐发师Kevin Solomon以为，来亲身OPEC+，特殊是沙特阿拉伯的干涉确认了2021年整年继承供给不敷。

　　航空燃油大概是制止原油市场全面反弹至危急前程度的要害因素。原油基建投资的匮乏将继承束缚环球供给(美国)，作育本年供给趋紧的市场。同时，2021年整年环球海上与陆上库存将淘汰，这些都将提振油价。

　　“不外，原油的利空风险包罗：2021年上半年职员活动广泛受到限定以及新冠病毒出现变种；OPEC+内部在战略上出现分歧，或令限产步伐停业；越来越多的信号表现，各成员国开始寻求个别目的。别的，油价的下行风险在很大环境下要看疫情的控制以及疫苗的有用性。”Kevin Solomon指出。

　　多数机构仍看好CTA整年体现

　　原油代价的上行让人们对新一轮大宗商品牛市周期有了更多等待，这对CTA计谋来说无疑是庞大利好。

　　私募排排网数据表现，近三个月CTA计谋的体现相称精彩，1322只有业绩记载的CTA计谋私募产物，近三个月的均匀业绩为11.19%，此中1119只实现正收益，仅203只产物出现负收益。

　　私募排排网将来星基金司理胡泊称，期货私募最重要的红利泉源照旧市场自己的颠簸水平，假如期货市场颠簸性时机加大，那么期货私募照旧会有精良的体现。并且期货计谋的收益特性与股票计谋有较大差别，因此我们依然以为本年期货计谋基金是资产设置的一个很好的偏向。

　　深圳厚石天成基金总司理侯延军表现，2020年商品市场成交量大增，大部门大宗商品涨幅较大，牛市气氛浓重。这轮商品上涨本质上也是钱币效应，就像2009-2010年商品牛市一样，钱币超发引起的跷跷板作用导致了美元下跌，大宗商品上涨。

　　CTA计谋是商品期货计谋的统称，CTA计谋多以趋势计谋为主：一是由于许多机构把大宗商品当做资产设置标的，附加在大宗商品自己的周期属性和钱币属性上，趋势计谋是很好的选择，别的趋势计谋也能承载大要量的资金。

　　趋势计谋的根本特性就是，没趋势亏钱、有趋势赢利，以是2020年商品期货趋势显着，亲身然而然趋势计谋大赚顺理成章。而CTA计谋里的量化CTA计谋重要分为量化趋势，量化高频和量化套利。量化趋势就属于适才提到的趋势计谋，而量化高频和套利有一个特性，就是市场体量大，成交活泼更能发挥计谋的上风，市场大、品种多更能加强计谋的红利本领，以是2020量价齐升的商品期货市场各大计谋更轻易赢利。

　　侯延军进一步指出 ，2021年CTA计谋乃至是量化CTA计谋是否会连续好日子，重要照旧看大宗商品的牛市是否会连续。“我小我私家以为，这是大概率变乱，根本面上钱币超发还在连续，疫情影响会渐渐消退，生产渐渐开工，需求也渐渐回升。从技能阐发的角度看，周线图上文华商品指数正处于牛市的第二阻力位，现在属于阻力位横盘阶段，离大宗商品汗青高位另有很大的空间。牛市不言顶，趋势行情最好的做法就是不要下车。”

　　上海某大型量化私募相干卖力人向记者表现，本年该公司仍较为看好CTA计谋。这背后有几方面缘故原由：

　　起首，环球经济苏醒会推动大宗商品需求；

　　其次，美元下跌也会动员大宗商品涨价；

　　再者，近期的极度气候也利好农产物。我们客岁在外洋雇用的研究员新开辟了一些CTA计谋，以是本年计划重点做一些推介。

　　大量新资金涌入让红利难度加大

　　前期体现精彩的CTA产物本年开局却并不顺遂。

　　2021年以来，由于商品期货市场开始高位盘整，CTA计谋团体体现不佳，不少产物开始亏钱。私募排排网数据表现，共有1525只有业绩记载的产物，本年以来均匀收益仅为0.37%，此中845只产物收益为正，679只产物为负收益。

　　深圳某中型CTA私募总司理也报告记者，由于大量资金进入了CTA市场，造成市场代价无序颠簸，近期CTA获取超额收益的难度有所加大。

　　胡泊以为，本年市场同等预期大宗商品大概会有比力大的颠簸，有利于治理期货计谋红利，以是出现了大量资金涌入期货私募的征象。但我们视察到，头部期货私募出现了封盘的想法，侧面反应出其计谋大概趋于饱和，意味着将来这些期货私募计谋之间竞争的压力会加大。

　　九坤投资总司理王琛表现，市场上CTA业绩汗青体现也就是1-1.5左右的夏普比率，2020年商品市场颠簸大不能作为常态，当颠簸幅度回落时常常会有相对较长的低谷期。固然CTA业绩相对颠簸较大，更得当跟其他计谋资产做恒久设置，将来CTA生长最大的困难照旧投资者教诲事情。

　　不外，在王琛看来，资金涌入CTA不是导致计谋红利难度加大的重要缘故原由，大概有些短周期CTA封盘是出于这个思量。但中长周期计谋照旧有红利空间，只不外周期越长，夏普比率会比力低。

　　华南某量化私募卖力人表现，客岁上半年受疫情影响商品市场大幅颠簸，这有利于短周期生意业务型CTA计谋，下半年经济苏醒预期导致趋势型低换手CTA体现靓丽。有人说“客岁是十年一遇的CTA大年”，但从恒久来看低换手CTA收益并不稳固。本年的经济苏醒及钱币政策的相应调解预计会加大商品市场颠簸率，这对短周期生意业务型CTA有利，但按统计纪律长周期趋势性CTA大概没法复现客岁的收益。

　　“客岁的高收益导致很多资金涌入CTA市场，这些资金把计谋推向更低换手率的偏向，没有根本面研究本领支持的机构大概面对更大的业绩颠簸乃至赎回压力。”上述华南量化私募卖力人说。

　　另一家上海传统CTA私募也提出了雷同看法：“本年CTA产物不肯定有大时机，对客岁火爆的中长周期计谋更是应当审慎，本年宏观面看对大宗商品的某些板块会有驱动，但趋势类计谋重要照旧看全市场颠簸，客岁已经颠簸这么大了，本年再想有太大的颠簸会很难。”

（文章泉源：券商中国）