2月末了一周，原油价格出现重复，前半周继承上行，后半周有所回落，各个机构的市场预期已经出奇的同等了，尤其是包罗高盛、美银、摩根、巴克莱等各大投行纷纷上调原油代价的预期，更有机构已经猜测将来一段时间油价将会重现100美元的景象，这些机构猜测原油市场的大牛市依然没有竣事，而且将会连续很长一段时间。

　　高盛表现，由于预期库存淘汰、边际本钱上升以重启上游运动，预计油价将很快回升。将2021年一至四序度的布伦特原油代价猜测分别从55、60、65、65美元/桶上调至60、70、75、70美元/桶。高盛阐发师表现，油价上涨将受到现货溢价过高的推动，本年仍受到根本面因素的推动，需求好于预期，而供给依然低迷，再次造成了比我们预期更大的供给缺口。本年春季供需缺口将扩大，由于只管油价上涨，但欧佩克成员国及包罗俄罗斯在内的友邦必要更长的时间来均衡产量。

　　摩根士丹利表现，如今或将迎来2000年以来原油供给最告急的季度。本年以来，环球油市供给缺口处于280万桶/日的程度，将来或将进入至少是2000年以来石油供给最紧缺的一个季度，预计油市的举措比此前预期的还要更快。现在环球新冠肺炎新增病例数字正在降落，出行数字的降落趋势将要见底，而现在新兴市场经济体的炼厂正在以疫情前的程度运作中。故此上调第三季度布伦特原油代价预期至70美元/桶，第四序度为65美元/桶。

　　美国银行预计本年的油价上限为70美元，美银阐发师在一份陈诉中写道，油价本年大概会在70美元见顶。将2021年布伦特原油代价预期今后前的50美元上调至60美元。欧佩克将减产步伐延伸至第一季度，令市场供给淘汰1.8亿桶。美国得州的严寒气候滋扰将使环球石油库存分外淘汰5000万桶。在2026年之前，油价均匀将在50-70美元/桶之间，不外在此期间，由于环球钱币和财务刺激，以及石油根本面改进，油价大概飙升至100美元/桶。重要有三大因素继承支持能源代价苏醒：(1)石油供需根本面的改进(2)亘古未有的环球财务和钱币刺激(3)以中国为首的环球大宗商品入口国连续发力。

　　巴克莱银行态度相比其他三家稍显灰心，巴克莱预计第二季度OPEC+将增长石油总供给150万桶/日。因OPEC+放松减产政策、更多更具感染性的变种新冠病毒的风险以及较高的看多仓位，近期仍持审慎态度。将2021年布伦特原油代价预期上调7美元/桶，WTI原油代价预期上调6美元/桶。预计2021年布伦特原油代价为62美元/桶，WTI原油为58美元/桶。

　　从投行的看法可以看出，大部门投行对付将来油价的预期比力有信心，美银乃至喊出了100美元的目的位，在当前宏观经济刺激不停，供应端相对紧缺的环境下油价确实有继承强势的底子，但假如思量上根本面，油价想站稳70美元之上仍必要需求端的强力共同。固然假如油价短期乐观水平超乎想象，不再重点思量其商品属性而更多的反应乐观预期的金融属性，油价短期突破70美元也并不是不大概，究竟作为经济晴雨表的美国股市已经长时间离开当前的经济环境，更多的表现将来的经济预期，这就是乐观感情下的大牛市。

　　但是短期而言，市场在65-66美元之间倘佯，现在市场体现越发的令人不安。供应端的紧缺水平有所缓解，多头手中供应武器威力大不如从前。美债收益率忽然性的攀升，导致美股出现较大幅度的回调，种种迹象都表明近期市场我们应该审慎看待！尤其我们必要鉴戒，2020年的3月也是OPEC集会正是油价崩盘的时间点！

　　一、供应告急有所缓解

　　在中国春节假期期间，油价之以是可以或许云云迅猛的突破压力位到达一个新的高度，重要缘故原由就在于美国的极度气候导致原油产量大幅下滑，在本期的EIA数据中，美国原油产量大幅下滑110万桶/天，产量降至了近几年以来同期最低值。固然极度气候不但仅影响到了美国的产量，更影响到了美国的需求，本期的美国炼油输入乃至已经跌至疫情最严峻的时期，因此单纯从美国的角度来看好像原油的产量和需求同步下滑并不会对油价产生较大的影响。

　　但题目在于，美国的终端需求受到的影响没有那么大，炼厂产能的低落导致美国不得不寻求从其他国度举行入口制品油，尤其是从欧洲地域入口制品油，乃至亚洲销往美国的制品油套利窗口都被一度打开。美国的极度气候使得美国之外的原油需求短期迎来一波小利好，这也使得环球原油供给紧缺在短时间内被放大，原油代价再次受到供应端的推动上行。

　　不外最新的消息表现，美国由于极度气候断供的原油产量已经规复了80%以上，缺口的产能也将会在将来一段时间内渐渐规复，因此不清除将来两周美国原油产量开始回升的大概。美国断供的缺口补充，市场的供给告急水平就会大幅缓解。

　　另一方面，本年代价开局云云强势的缘故原由也在于库存程度上，从美国的角度来看，随着需求的规复和环球供给端的连续紧缺，本年美国原油库存根本处于下行趋势，现在已经靠近五年以来的均值程度。从美国原油库存年增幅上来看，本年的库存体现是近四年以来最好的年份，在以往的年份，美国原油库存年增幅每每处于上行的历程中，但本年团体处于下行的趋势，这也能间接反应当前市场供给偏紧这一究竟，那么油价亲身然也就有了强势的底子。从OECD的库存体现上来看，好像也是云云，现在OECD库存程度已经下滑至五年均值四周，将来随着供应端连续作用，仍有继承下滑的空间，尤其是在需求端规复之后。

　　别的一个供应端的紧张变乱就是下周的OPEC集会，会前已经有消息称沙特将会放弃实行亲身愿减产的100万桶，OPEC+将会放松减产50万桶，因此将会有150万桶的原油产能投放到市场。别的伊朗的题目也是值得存眷的工具，固然短期之内伊朗并无解禁的大概，但市场的预期充足影响到短期油价的走势，因此在云云高位之后，供应端的变量值得我们密切存眷，究竟履历了痛楚的2020年，产油国急需大量出口以增长外汇储备

　　二、2021年的汗青参考

　　我们将2021年开局行情与汗青年份举行比拟发明，现在的市场分别与2019/2011/2009/2005年比力雷同，从年初至今，2021年的布伦特代价涨幅已经凌驾30%，而2019年代价一鼓作气涨了凌驾45%，2011年代价涨幅与本年雷同。2009/2005年整年根本上都出现强势格式，整年最大涨幅均凌驾了60%。

　　详细来看2019年代价涨幅在四月份凌驾45%之后，市场在接下来的时间里出现了宽幅盘整的姿态，详细体现为前半段强势，背面2/3的年份相对弱势，也可以明白为四个月走完了整年的行情，导致后半年体现平平。2011年的代价走势与19年雷同，也是在一季度走完了整年的涨幅，导致接下来的三个季度团体维持震荡下行的格式。

　　但是假如思量到根本面和宏观市场的环境，本年的代价又和2009年之后的代价有所雷同。2009年是经济危急之后开始渐渐企稳回升的一年，2008年油价履历了147美元到36美元的巨大跌幅，2020年油价履历了70美元到16美元的巨大跌幅。2009年开始，环球市场开始救市，需求稳步回升，环球的经济刺激也使得大宗商品快速上行，油价在短期之内很快回升，终极用了2年的时间再度回到100美元之上。2020年，环球疫情同样导致需求端的快速下行，随后疫苗的渐渐遍及和环球大范畴的救市操纵，2020年油价也有不俗的体现，假如需求继承规复，环球放水刺激不绝，那么2021年的油价很有大概会重复2010年的行情，这也是美银喊出油价100的要害因素。

　　比拟这两次代价从最低点反弹之后的体现，09年代价用了一年的时间反弹凌驾100%，随后又用了一年的时间涨幅到达200%以上。2020年低点至今尚没有一年的时间，但涨幅已经靠近200%，除了供应端和宏观的双重刺激以外，出发点绝对代价的低位也是油价有云云体现的紧张缘故原由。假如思量到需求的渐渐规复，加上宏观经济刺激的不绝，那么油价在将来一段时间内仍有大概重复2009年之后出现两年大牛市的大概，因此从恒久来看，原油代价的牛市行情大概并未闭幕。

　　但是短期来看，美国供应已经大部门规复，OPEC的供应政策必要比及下周才气真正清朗，但在云云高位之下，OPEC国度另有多大的刻意继承减产？从现在已知的消息来看，OPEC在4月份将至少增长150万桶/天的产能，倘若会商历程中分歧较大，不清除会凌驾150万桶的大概，短期市场供给端的支持作用大概会削弱。

　　宏观层面，周四美债收益率的忽然性飙升让市场感觉到一丝寒意，作为回应，道琼斯指数当天大跌500点。从资金的角度而言，美债收益率的大幅飙升对市场起到了抽血的作用，尤其是10年期美债收益率周四一度升破1.6%，2年和10年期美债息差一度扩大到快要142个基点，为2015年11月以来最大息差。

　　美债收益率的大幅走强反应出市场对付美国通胀预期的乐观，更是表现出将来收紧钱币政策的大概性，对付靠着资金推涨起来的大宗商品来说，美元收紧将极大的打压资产代价。一样平常而言，迟钝回升的美债收益率对付市场的影响并不会很大，但继承飙升之下就会对市场造成肯定的恐慌效应，尤其是对近期涨幅巨大的资产来说，因此短期之内我们仍必要存眷美债收益率对付原油的打压作用。

　　对付当前的油价而言，固然中恒久依然看多，但短期代价下行的风险依然比力大，不清除油价在短期倘佯之后与其他大宗商品以及美股同步下跌的大概，因此发起有多单的投资者留意利润掩护，持有现货的投资者密切留意库存代价的掩护。

（文章泉源：能源研发中央）