3月，国际原油价格在创下近3年新高之后振荡回落，这是否意味着其上涨势头的闭幕呢？笔者以为，2020年11月至今，国际原油代价上涨，驱动的逻辑包罗疫苗接种使得环球经济出现共振式苏醒、活动性宽松引发通胀预期、OPEC减产导致供给缩减等因素，尤其是需求苏醒和供给增长受到束缚，环球原油库存去化一度导致NYMEX原油价差出现“近高远低”的Backwardation布局。

　　只管美国财务刺激筹划还在连续，通胀预期攀升，环球航空业在渐渐苏醒，但是对付将来几个月国际原油代价，笔者持审慎态度，重要逻辑在于：

　　一是当前国际原油代价站在60美元/桶上方，这大概刺激原油供给出现规复性增长。从OPEC角度来看，只管4月维持减产，但是5月大概率不大大概连续。随着沙特越来越多的市场相同和亮相，鉴于现在油价已经完全规复，而且俄罗斯已经提前举措，沙特怕是很难在4月以后维持同样的减产范围。现在沙特退出亲身愿减产的行动如同“达摩克里斯之剑”悬在头上。

　　OPEC公布的最新月报表现，2月原油产量下滑65万桶/日，至2485万桶/日，重要受沙特减产推动。然而，OPEC+减产宽免的3个OPEC成员国——伊朗、利比亚和委内瑞拉原油产量均增长。增幅最大来亲身尼日利亚，该国2月原油产量增长16.1万桶/日至148.8万桶/日。固然连续实行减产，但竞争敌手正在进步供给，OPEC上调非OPEC国度产量增长预估至约莫100万桶/日，受加拿大、美国、挪威和巴西产量推动。

　　别的，随着油价高企，并连续在40美元/桶上方，美国页岩油产出也在苏醒。2月5日当周美国原油产量为1100万桶/日，较上周增长10万桶/日；美国炼厂当周均匀日净加工量为1479.3万桶，环比增长15.2万桶/日，毛加工量1525.8万桶/日，环比增长12.3万桶/日，炼厂开工率为83.0%，环比增长0.7个百分点。贝克休斯油服数据表现，停止2月12日当周，美国活泼石油钻井数为306台，环比增长7台。

　　二是只管环球航空业渐渐苏醒，但是疫情对住民的出行和办公方法带来永世性变革，航空用油需求恐怕很难规复到疫情前程度。2021年2月，彭博天下航空业指数飙升了15%，只管比2020年1月疫情暴发前创造的最高点仍低了17%，但是也阐明了随着疫苗接种范畴和范围的扩大，部门航空出行需求出现反弹。然而，由于很多企业已经对长途办公和视频集会越来越顺应，与事情相干的出行大概会规复得更慢。

　　三是库存去化放缓，这意味着环球原油需求上半年苏醒势头在放缓。以美国为例，停止3月5日当周，美国原油贸易库存升至498.4百万桶，此前在2月12日当周一度降至461.8百万桶的低位。现在还很难视察本年炎天的预订环境怎样，只有在停止步伐取消后，观光苏醒的真正范围才会清朗。

图为美国原油贸易库存和NYMEX原油一连合约收盘价比拟

　　四是原油价差布局已经从Backwardation转为Contango，乃至WTI原油期现价差从年初以来首度滑入负值区间，预示着市场担心原油供给过剩。当前，WTI原油掉期生意业务商的空头仓位处于2018年来最高。

　　固然，我们以为将来原油代价走势存在很大的不确定性，此中滞胀风险和地缘政治辩论升级大概意味着雷同于20世纪70年代先暴涨后暴跌的走势大概重演。当前，美债收益率连续攀升，这一方面反应了环球经济苏醒带来的资金需求增长，国债收益率代表资金代价在上涨；另一方面隐含通胀攀升风险下资源对负担通胀攀升的赔偿。

　　然而美联储好像并不担心美债收益率攀升带来的不良影响，并以为美国出现通胀的风险依然很低，部门商品代价走高只是短暂征象，而即便团体通胀仰面，美国也有充足的东西加以应对。只管债务大幅增长，但相对付美国经济的范围而言，利钱付出仍然相称低。这也就意味着，美国当前的政策订定者并不以为，在债务程度高企的环境下，恶性通胀或财务危急将会随之而来。

　　当前美国国债的抛售潮正在向公司债市场伸张，在美国疫情尚未完全竣事之际，推高企业的借贷本钱，这一位置美元利率上升已经影响到了企业融资本钱，但是现实通胀和通胀预期背离意味着美联储和预期出现分歧，这大概带来市场剧烈颠簸。针对国际原油将来走势的不确定性，投资者可以运用芝商所旗下的NYMEXWTI轻质原油期货原油(CL)来治理风险，对付境内企业而言，在境外采购时可以根据人民币和美元汇率颠簸差别来选择上海国际能源生意业务中央的原油期货和NYMEX原油期货来对冲风险。(作者单元：宝城期货)

（文章泉源：期货日报）