上周五橡胶主力合约大跌超5%，橡胶大跌背后的重要逻辑是什么？后市橡胶期现代价又将走向何方？

　　橡胶大跌5%的缘故原由是？

　　1。宏观感情走弱：一方面，欧洲迎来第三波疫情反弹，同时美联储上周五公布增补杠杆率(SLR)减免步伐不再延伸，将于3月31日到期，或引发贸易银行出售美债，美债收益率突破1.7%，美元指数走强，市场预期通胀抬升将倒逼活动性收紧，市场风险偏好显着回落，外盘原油大跌近7%。另一方面，1—2月海内经济数据表现生产茂盛，投资放缓，而消耗苏醒仍迟钝，海内经济苏醒放缓。

　　2。海内即将开割，供给开释预期加强：本年团体物候环境好于客岁，云南地域已有小部门地域试割，大部门地域将于3月尾开割。当前盘面代价对应云南胶乳代价为12000—13000元/吨，处于17年以来的高位，预计对供给有刺激作用。

　　3。需求苏醒预期支持作用递减：疫情以来，真实需求规复迟钝，但资产代价已经显着先行，陪同环球疫苗接种进度的连续推进，苏醒预期已经较为充实的反应在当前代价中，没有真实需求继承超预期的环境下，商品高估值必要向根本面靠拢。

　　橡胶将来可期？

　　宏观感情短期或修复：2020年4月以来的大宗商品牛市始于环球活动性宽松推升经济苏醒预期，因而在真实经济尚未修复的环境下，各种资产代价团体走高，且不少品种代价已经凌驾疫情前程度，乃至创汗青新高。进入2021年，钱币收紧在环球范畴伸张，相比于规复迟钝、钱币韧性更强的西欧，新兴市场巴西、俄罗斯、土耳其已选择通过加息应对通胀。与此同时，海内钱币政策较客岁也有所收紧。活动性收紧一定对资产代价产生打击，但橡胶在履历了快速下跌后，高估值的风险有所开释，中期代价或转向由供需根本面驱动。同时，欧洲疫情复燃。一方面德国、法国、意大利等已公布延伸封闭期；另一方面，欧洲各国也公布将于近期规复对阿斯康丽疫苗的注射，将对注射风险做出更明白的提示，团体预计欧洲第三波疫情影响可控。

　　上半年环球还是低产期，白粉病影响海内产量开释或推迟：从季候性角度而言，上半年还是橡胶的低产期，同时，云南产区当前面对干旱少雨和白粉病的影响，此中版纳景洪地域大部门林段白粉病重度产生，局部特重产生，而将来一段时间橡胶树物候将处于淡绿盛期—老化期，且本地的降温将有利于白粉病的继承产生盛行。在短期干旱和白粉病的作用下，预计云南产量开释或推迟到4月上旬。

　　真实需求仍在连续苏醒中：当前外洋需求仍在连续苏醒中，外洋重要经济体的汽车销量同比仍旧偏低，停止本年1月，美国汽车销量同比降落14%，欧洲汽车注册量同比降落31.9%，仍有待进一步修复。同时，美金胶倒挂，叠加泰国标胶出口增速快速规复，而混淆胶增速却走弱，也表明外洋需求苏醒，动员标胶代价连续坚挺、标胶出口量回升。

　　库存去化可以等待：低产期供给压力相对有限，而需求苏醒强劲，供需缺口或推动库存去化；橡胶大跌后，期现价差快速收敛，套利盘继承加仓空间有限，或缓解现货入口压力；外洋需求强于海内，或动员外洋产能向标胶转移，有助于海内混淆胶库存的去化。

　　后市需存眷这三点

　　橡胶在急跌后灰心感情得以开释，重回本轮行情的起涨平台，我们以为14000—14500点一带的支持是有用的。一方面，虽有高估值风险，但上半年低产期，且真实需求苏醒仍在继承，根本面临代价有支持；另一方面，客岁10月快速上涨后，橡胶在14000—145000点一带坐实坐稳底部，高估值的压力重要会合在本年2月份快速上涨的15000—17500点一带。

　　综上，我们以为橡胶超跌后，或在14000—14500点振荡企稳。后市需存眷：海内开割环境，以及海内新增仓单环境；存眷外洋需求苏醒希望；存眷环球焦点资产代价变更和市场风险偏好变革。(作者单元：宏源期货)

（文章泉源：期货日报）