3月19日唐山市大气污染防治事情向导小组办公室，公布最新限产减排关照：地区内大部门钢企从3月20日开始至年底限产。这是继上上周生态情况部在唐山查处四家限产造假钢企、暂扣排污允许证后，唐山在环保限产上的又一次升级。团体来看，本年围绕碳达峰、碳中和目的节点，羁系部分明白在钢铁行业实行产业低碳举措和绿色制造工程、压缩粗钢产量。唐山明白整年限产目的为整年压产政策落地提供了支持。上周铁矿口岸库存创近22个月新高，焦炭库存也回到客岁9月从前的程度；在环保限产和后续政策压产预期下，钢企对质料实际和预期需求广泛较低，导致质料端供需进一步宽松，预计质料端代价另有进一步降落空间。我们维持之前的判定：顺周期需求回升+二次供应侧革新的预期 ，企业红利具备较大弹性。发起重点存眷板块内具备高分红率的相干公司和生产高端冷轧系列产物的公司。

　　1、上周钢铁上市公司体现

　　上周申万钢铁指数-0.49%，跑赢沪深300(-2.71%)。我们跟踪的34家上市公司中13家上涨，25家下跌。此中方大特钢涨幅最大18.99%，太钢不锈7.84%，永兴质料7.63%，宽大特材7.34 %。国泰中证钢铁ETF-1.19%，鹏华国证钢铁-2.21%。

　　2、上周海内玄色系质料端继承走弱，成材以上涨为主

　　上周螺纹钢现货均匀代价4716元/吨，环比上涨0.73%；热轧板均匀现货代价5044元/吨，环比上涨1.49%；冷轧板均匀现货代价5668元/吨，环比下跌0.24%。上周中国北方62%铁矿石CFR代价指数164.4美元/吨，环比下跌2.05%；天津港准一焦炭均匀代价2420元/吨，环比下跌10.37%。从供需根本面来看，质料端铁矿、焦炭库存连续回升，反应供需宽松；钢材消耗连续改进、库存降落，反应供需偏好。受财产链上卑鄙供需干系的分化，质料端跌幅大于成材。

　　3月12日—3月19日，美国、欧盟的冷轧板、热轧板、中厚板、螺纹钢代价环比大幅上涨。此中，美国冷轧板均匀代价环比上涨56美元/吨，欧盟地域热轧板代价上涨58美元/吨。团体反应在外洋经济苏醒趋势下，制造业需求茂盛。

　　3、环保管理高压，唐山明白整年限产目的

　　3月19日唐山市大气污染防治事情向导小组办公室，公布最新限产减排关照。此中实行时间：3月20日0时至12月31日24时。实行范畴：全市全流程钢铁企业，首钢迁安公司、首钢京唐除外。减排要求：唐山松汀、唐山中厚板等7家企业从3月20日0时至6月30日24时实行限产50%；7月1日0时至12月31日24时实行限产30%的减排步伐。别的16家钢铁企业从3月20日0时至12月31日24时实行限产30%的减排步伐。

　　据Mysteel理论测算，当前唐山地域铁水影响约10.6万吨左右(不含恒久停产和已镌汰的生产装备)，日度产能使用率为72.98%，假如根据文件落地实行，3月20日--6月30日，唐山日均影响铁水约11.53万吨，高炉产能使用率将维持在70.61%，较当前降落2.37%；7月1日--12月31日，日均影响铁水产量约10.06万吨，产能使用率将维持在74.37%，较上一阶段上升3.76%。测算唐山地域限产影响的铁水产量相称于客岁整年海内铁水产量的3%。

　　在上上周生态情况部在唐山查处四家限产造假钢企、暂扣排污允许证后，唐山市当局上周公布整年限产政策，是进一步推进情况题目整改攻坚的重要步伐；在本年围绕碳达峰、碳中和目的节点，羁系部分已明白在钢铁行业实行产业低碳举措和绿色制造工程、压缩粗钢产量。唐山明白整年限产目的为后续压产政策落地提供了有用支持。

　　4、上周钢材消耗连续回升，铁矿库存创近22个月新高

　　螺纹消耗增长，供应淘汰，库存降落。上周螺纹钢表观消耗367万吨，环比增长50万吨。螺纹钢产量346万吨，环比淘汰2.3万。社会库存1754万吨，环比淘汰55万吨；钢厂库存515万吨，环比淘汰15万吨。团体来看，上周需求连续改进态势，消耗增长，库存降落。

　　热板消耗增长、供应淘汰，库存降落。上周热轧板表观消耗317.8万吨，环比增长1.6万吨；热轧板产量307.6万吨，环比淘汰4.8万吨。社会库存298万吨，环比淘汰14.5万吨；钢厂库存111.8万吨，环比淘汰9.3万吨。上周热轧表观消耗小幅增长，受限产因素影响，热轧供应继承淘汰，库存降落，供需有趋紧态势。

　　冷轧消耗增长、供应持平，库存降落。上周冷轧板表观消耗量86.7万吨，环比增长1.04万吨；冷轧板产量86.82万吨，环比小幅增长0.38。社会库存123.6万吨，环比持平；钢厂库存36.88万吨，环比淘汰2万吨。现在社会库存和钢厂库存处在汗青中位数程度，卑鄙汽车、家电产销保持高开工，冷轧板供需两旺。

　　铁矿到港增长，口岸库存连续回升态势，创近22个月新高。上周中国北方铁矿石到港量1130.7万吨，环比增长73.8万吨；澳巴铁矿石发货量2115.5万吨，环比增长150万吨；上周铁矿日均疏港量282.3万吨，环比增长3.74万吨，但处在同期低位程度；上周入口铁矿石口岸库存13021万吨，环比上升139万吨。随着到港量增量大于疏港量，口岸库存创近22个月的新高；团体看，钢企在有压缩粗钢的预期下，故意将铁矿库存保持在低位程度，这也是导致口岸库存连续回升的重要缘故原由。

　　焦炭供应淘汰，库存环比增长、连续回升态势。上周独立焦化厂日均产量64.48万吨，环比淘汰0.54万吨；天下焦炭总库存764.4万吨，环比增长9.23，现在焦炭库存也回到客岁9月以来的新高。焦炭财产链上游炼焦煤总库存2105万吨，环比增长4万吨。

　　在环保限产和后续政策压产预期下，钢企对质料实际和预期需求广泛较低，导致质料端供需进一步宽松，预计质料端代价另有进一步降落空间。

　　5、上周三大品种毛利小幅降落

　　上周热轧和冷轧毛利持平，冷轧小幅降落。受前期铁矿高代价铁矿的影响，测算上周螺纹钢均匀吨钢毛利75元/吨，环比降落74元/吨；热轧板328元/吨，环比降落37元/吨；冷轧板483元/吨，环比降落113元/吨。

　　上周独立电炉钢厂螺纹钢吨钢毛利小幅上升。凭据测算上周独立电炉钢厂螺纹钢平期吨钢毛利238元/吨，环比上升34元/吨；谷期毛利393元/吨，环比上升33元/吨。

　　6、公司消息

　　3月17日，方大特钢公布年报：2020年公司实现业务收入166亿元，同比7.88%；实现归母净利润21.4亿元，同比25.08%。公司预报每股派发明金红利1.1元(含税)。

　　3月19日，宽大特材公布年度陈诉：2020年公司实现业务收入18.1亿元，同比13.98%；实现归母净利润1.73亿元，同比22.37%。公司预报每10股派发明金红利5.00元(含税)

　　7、投资发起

　　我们连续之前的研判：顺周期需求回升+二次供应侧革新的预期 ，企业红利具备较大弹性。这种预期来亲身于环球经济苏醒带来的钢材表观消耗量、钢价回升，同时碳中和推进下海内钢材供应端压缩产量引发的供需格式趋紧，推动企业红利上行。现在严肃的环保管理，使得高炉开工率降落，正驱动钢铁供应端的紧缩。在钱币政策稳字当头下，钢铁股的低估值、高股息率，使得板块投资性价比高，防备性较好。团体而言现在钢铁股具备较好防备性，将来业绩具有较大向上弹性。发起重点存眷板块内具备高分红率的相干公司和生产高端冷轧系列产物的公司。

　　8、风险提示

　　外洋疫情影响时间较长，外需趋弱；内循环生长格式下，内需增长低于预期，汽车、家电等卑鄙需求弱；压缩产量政策不及预期。

（文章泉源：华宝证券）