近期欧洲疫情重复导致油价大幅下跌，我们以为此轮油价进入超等周期的大概性较小，且中期(2021Q4-2022H1)存在不确定性。但我们仍刚强看好后疫情期间需求连续增长配景下，供给端短期自动减产和恒久被动收紧推动油价连续回升。在油价回升、需求苏醒配景下，我们看好石油化工行业的团体业绩体现，近期重点公司股价均已回调至公道偏低的估值区间，叠加龙头公司的的高发展性，积极保举结构石油化工行业优质标的：1)油价主线：继承保举上游低估值优质龙头中国海洋石油、中海油服(A+H)，以及卑鄙本钱上风不停增强的煤化工龙头宝丰能源、鲁西化工、华鲁恒升，轻烃裂解龙头卫星石化、东华能源；2)顺周期主线：保举结构受益于需求苏醒和油价回升产物代价普涨的化工行业龙头万华化学，民营炼化龙头恒力石化、东方盛虹，化纤财产链龙头三友化工、桐昆股份，钛白粉龙头龙蟒佰利，存眷恒逸石化、荣盛石化。

　　疫情重复带来的需求端不确定性压抑短期油价体现。

　　油价团体由供应、需求、活动性等三个因素决定，且趋势上受当前时点供给、需求中不确定更强的一端主控，2020年以来油价大跌和此循环升的基础缘故原由在于疫情对需求的打击和随后的迟钝苏醒。4月7日前供给端预期较为明白的环境下，近期西欧疫情及疫苗希望出现重复，引发市场对二季度需求是否能强势苏醒的担心，油价明显回调。3月11日意大利、丹麦、挪威和冰岛公布由于接种后出现血栓的环境，停息利用英国阿斯利康疫苗，油价开始出现回调迹象。3月18日世卫构造公布数据称欧洲新增确诊数一连三周呈上升趋势，新增殒命数也高于2020年同期，国际油价当日大幅下跌超7%，随后小幅反弹。3月23日德国公布延伸严酷防疫封闭步伐至4月15日，欧洲多国效仿，同时加拿大央行公布将渐渐减少量化宽松，短期需求灰心预测叠加活动性紧缩预期导致油价盘中最大跌幅超6%。

　　当前油价进入超等周期的大概性较小，但需求苏醒和弱美元预期在可预见的将来1-2年仍将为油价提供支持。

　　汗青上3轮油价超等周期均对应环球重要经济体的产业化历程和需求连续高速增长，当前环球原油需求尚未显现出恒久超预期增长的大概性，因此我们以为此轮油价进入超等周期的根本面底子尚不存在。但在可预见的将来1-2年，后疫情期间需求的连续苏醒极为确定，同时活动性宽松和美国双赤字(财务赤字及常常账户赤字)有较大概率导致美元恒久走弱，需求端苏醒及弱美元预期有望支持油价中枢恒久上行。

　　供给端短期和恒久逻辑团体利好油价回升，但需存眷中期不确定性。

　　短期来看，美国页岩油生产商财政杠杆率仍处高位，不具备大幅增产的微观底子，OPEC+有猛烈意愿通过减持以支持油价。

　　恒久来看，2014年以来环球上游连续的低资源开支导致需求完全规复后供给端增产潜力不敷。

　　但中期来看，伊朗增产和美国页岩油增产均存在时间和增产幅度上的不确定性，石油运输咨询公司Petro-Logistics称3月至今伊朗出口量约50-60万桶/天，较2020年3月约30万桶/天的出口量有小幅回升，美国活泼钻机数尚未出现明显回升，中期维度来看，我们以为2021Q4-2022H1的原油根本面或将面对来亲身需求苏醒进度和供给端增产环境的双重不确定性。

　　风险因素：

　　需求苏醒不及预期；产油国减产不及预期；活动性宽松不及预期。

　　投资计谋：

　　近期欧洲疫情重复导致油价大幅下跌，我们以为此轮油价进入超等周期的大概性较小，且中期(2021Q4-2022H1)存在较大的不确定性。但我们仍刚强看好后疫情期间需求连续增长配景下，供给端短期自动减产和恒久被动收紧推动油价连续回升。在油价回升、需求苏醒配景下，我们看好石油化工行业的团体业绩体现，近期重点公司股价均已回调至公道偏低的估值区间，叠加龙头公司的的高发展性，积极保举结构石油化工行业优质标的：

　　1)油价主线：继承保举上游低估值优质龙头中国海洋石油、中海油服(A+H)，以及卑鄙本钱上风不停增强的煤化工龙头宝丰能源、鲁西化工、华鲁恒升，轻烃裂解龙头卫星石化、东华能源；

　　2)顺周期主线：保举结构受益于需求苏醒和油价回升产物代价普涨的化工行业龙头万华化学，民营炼化龙头恒力石化、东方盛虹，化纤财产链龙头三友化工、桐昆股份，钛白粉龙头龙蟒佰利，存眷恒逸石化、荣盛石化。

（文章泉源：中信证券研究）