维持行业“增持”评级。我们以为碳中和配景下，21年钢铁行业或出现供需缺口。恒久看，行业二十年产能扩张大周期根本竣事，钢铁行业正站在新繁荣的出发点，板块迎来紧张投资时机。

　　我们正站在钢铁行业新繁荣的出发点。我们以为碳中和并非主题性投资，而是确认了钢铁行业已往二十年产能扩张周期和产量增长的竣事。预测将来十年，我们以为当下正是钢铁行业新繁荣的出发点。钢铁行业新繁荣将出现以下特性：1)随着城镇化深入和制造业的继承生长，钢铁需求仍将以每年2%的增速上升，行业将迎来供需长周期的错配，钢价大幅颠簸竣事，将来钢价易涨难跌。2)吞并重组的加快推进，行业龙头上风越发显着。国有、民营企业开始寻求存量产能下的产能扩张，行业会合度快速上升，龙头企业议价权快速提拔。行业龙头通过连续的优化治理、厘革鼓励机制、提拔服从终极低落本钱，同时科技将连续赋能制造，而环保和绿色生长将拉开龙头公司与其他企业的本钱差距，龙头将产生超额收益。且随着产能周期的竣事，扩产能的重资产生长模式不再，将来行业资产欠债率降落、分红上升，行业渐渐向轻资产变化。3)电炉快速生长，电炉钢占比提拔，由于电炉开启机动的特点，供应端的颠簸匹配需求，代价颠簸性降落。4)优特钢的连续生长，我们看到中信特钢、ST抚钢等个股，估值从周期品切换到发展逻辑。5)行业中恒久红利中枢的上修，ROE上升。

　　压减粗钢产量政策大概率严酷实行，行业或迎来供需缺口。凭据中钢协数据，2021年1月到2月，天下累计生产粗钢1.7亿吨左右，较20年同期上升显着。假设21年粗钢产量同比持平，则21年3-12月粗钢产量将同比降落。而环球苏醒配景下，美国钢价大幅上涨，海内钢材需求精良，钢铁行业将出现供需缺口。

　　长流程利润将明显抬升，且制造业需求精良，板材企业或更为受益。若严酷实行压减粗钢产量政策，高炉对付铁矿的需求将显着降落，铁矿石代价将受到克制，长流程钢企利润将显着抬升。而现在钢铁卑鄙制造业对板材的需求精良，且板材企业多以长流程炼钢为主，板材企业或成为压减产量政策下最受益的板块。固然，随着库存降落，板材的分流效应，螺纹企业终极也将受益。

　　风险提示：钱币政策超预期收紧。

　　相干报道：

　　电力钢铁行业有望率先推进“碳达峰”“碳中和”

　　中金：碳中和配景下 聚焦钢铁行业新格式与投资时机

　　中金公司：2021年钢铁代价调解空间有多大？

（文章泉源：国泰君安证券研究）