3月29日动力煤期货再现增仓放量拉涨行情，主力合约ZC2105午盘封住涨停，较前一生意业务日结算价涨41.6元/吨(6.03%)至731.8元/吨，已靠近客岁12月动力煤期货主力合约的最高收盘价752.6元/吨。

　　在3月17日专题陈诉《暴力增仓的动力煤：疫情后，新周期》中我们再次阐发了年报中所提到的疫情后动力煤财产链所出现的两大布局性抵牾：一是中心口岸低库存、交割品布局性稀缺；二是大团体改变月度长协订价机制后外购煤增量对商业型口岸调入资源的挤压。现在来看，这两大因素仍将逾越短期的供需周期对行情产生连续性影响。

　　除此之外，供需面的微观变革正在助推已逾越第一上涨目的位650-660元/吨的5月合约再上层楼。

　　1、需求端乐观预期兑现

　　综合思量“原地过年”政策对春节后卑鄙复工的积极影响，及疫情后经济规复驱动亲身修建业向制造业和办事业传导的轮动空间，春节前后我们重复重申对付动力煤卑鄙需求的乐观预期。现在来看，这一预期连续得到兑现。1-2月发电量、火电产量分别同比增19.5%、18.4%，较2019年同期程度亦增13.2%、11.4%。从3月以来的高频数据来看，修建业链条地产贩卖、制造业链条建材及化工开工率总体体现精良，对火电耗煤及非电力耗煤均组成支持。旬度发电量方面，本年春节偏晚的错位影响消除后，3月上旬发电量同比增速亲身2月的9.7%大幅回升至19.5%，火电增速亦亲身8%回升至19.2%；3月以来沿海八省煤耗分别较19、20年同期程度高8.8%、11.4%，动力煤需求同比偏强。

图：沿海八省煤耗

　　2、内“忧”外“患”共振，供给端抵牾凸显

　　海内供给方面，步入3月产区保供政策连续退出，煤矿重回范例化生产。陕西3-6月为期4个月的煤矿会合执法查抄正在举行中，环保查抄从严对煤矿生产和煤炭汽运亦有影响；邻近月末重回根据审定产能生产的鄂尔多斯也再次出现煤管票不敷的题目。近期坑口产、运、销开释连续受到制约，3月第3周三西样本煤矿产能使用率已回落至78.6%，在无节日扰动的环境下重归去年8月的低位生产强度，上周坑口市场加快上涨，推动蒙煤Q5500到港本钱重回700元/吨之上。

图：三西样本煤矿周度产量

　　入口增补方面，1-2月入口煤4112.6万吨，同比降落39.5%，从我们相识的环境看入口澳煤仍无放松，煤源重要以印尼煤为主；路透船期表现3月入口动力煤到港船期环比2月再降6.5%。前期洪灾影响下澳矿装船受影响，在国际海运煤炭需求总体规复的配景下印尼煤再受热捧，加之印尼斋月邻近及大雨气候对印尼亲身身供给的影响，入口煤代价连续走高，入口上风回落伍新一年的通关额度并未带来低价入口货源的大量涌入。

图：入口煤发运船期

　　3、到港本钱推涨，存眷4月新一轮煤管票的降温作用

　　此前我们重复提到年老手情与2018年有肯定相似性，春节期间煤矿的一连生产保供有用缓解了现货市场告急感情、煤价高位回落，然年度总体供需偏紧格式下煤价仍将出现高位震荡格式。3月以来动力煤中卑鄙库存回落1040.3万吨(7.1%)，较客岁同期程度低1461.3万吨(9.7%)。从我们的预估来看4月末中卑鄙库存消耗比力2月末偏紧，本轮5月合约第一轮上涨目的位650-660元/吨已经兑现，口岸调入连续低位运行之下盘面代价继承受到到港本钱推动。随着步入4月蒙西开释新月度煤管票，坑供词应的改进有望动员现在已超700元/吨的到港本钱和期货盘面降温。

图：环渤海口岸供需比对

（文章泉源：国投安信期货）