择要：

　　环保限产常态化，但河北以外地域尚未出台明白的去产量及限产政策，高利润开始刺激短流程及其他地域生产热情，铁水产量回升使近月炉料下行压力减小，在限产范畴未进一步扩大前，钢材需求在旺季体现仍将决定玄色商品进一步走势。

　　螺纹钢：联合现在的数据看，乐观预期尚未证伪，供给回升的风险必要留意，特殊是进入旺季后，高代价克制谋利需求以及刚需采购放缓。当前代价包罗了诸多乐观预期，唐山钢坯连续上涨并高于螺纹代价对后者形成较强支持，不外进一步上行仍要看到需求进一步改进及去库加速。在需增供减的生意业务逻辑得以连续下，螺纹预计维持高位震荡，但更多发起回调买入，大涨事后需审慎。

　　热轧卷板：热卷产量回升幅度较大，供应端压力增长，在环保限产政策影响下，产量可否连续回升仍存在不确定性，热卷需求根本切合季候性，需求强度并不弱，市场对付供应端紧缩预期仍旧存在，钢坯代价涨至高位，本钱支持较强，热卷库存连续降落，盘面有望再创新高，短期盘面快速拉涨后仍需鉴戒冲高回落风险，发起存眷回调买入时机。

　　铁矿石：邻近月末，随着前期停产的部门高炉渐渐复产，铁水产量出现止跌回升。同时疏港也得到了显着改进，白天疏港量重回300万吨上方，口岸库存累库速率显着放缓。铁矿需求端的转好使得口岸现货代价出现反弹，盘面开始上行修复基差。从3月的外矿发运节奏来看，供给端近期压力不大。随着疏港的进一步规复，口岸库存有望再度去库。对付05合约而言，供需暂难出现趋势性走弱。在高基差和成材高利润的支持下短期代价将仍具韧性，但上方1100四周有较强的压抑力度。对付09合约而言，供需渐渐宽松的预期较强。5-9合约间的正套逻辑较为清楚。

　　焦炭：就短期的数据来看，现在焦炭团体库仍在继承增长，但库存上涨的幅度稍有放缓，同时3月尾仍有部门焦化企业的退出，故焦炭阶段性供给将会紧缩，期价短期存在反弹的底子，该逻辑必要后期周度库存数据加以验证。但中恒久焦炭供给过剩的局面稳定，故团体的操纵思绪仍以逢高做空为主。当前焦炭八轮提降之后，继承大幅向下的空间有限，操纵上高位空单平仓的逻辑为主。

正文

　　近来两周玄色财产链内部出现较大分化，从绝对代价上看，螺纹高位震荡，热卷则创出新高但涨幅不大，质料履历了一轮大幅下跌，直接导致成材生产利润显着扩大，卷螺远月合约利润靠近供应侧革新时期的高点。从绝对代价和利润走势看，可以看出市场此轮生意业务的重要线索是供给紧缩，这此中既有唐山环保限产、高炉开工率下滑的实际，也同时包罗了“碳达峰”配景下后续钢材产量进一步缩减的预期，供需强弱干系转换事后，财产链内部也实现了由质料端到成材端的利润转移，本周从前钢铁股的超额收益也表现权益市场对远期行业利润增长承认。

　　唐山在3月初印发了大气污染综合管理攻坚月方案，19日公布了《钢铁行业企业限产减排步伐的关照》草案，时间为3月20日-12月31日，要求7家钢企在3月20-6月30日实行限产50%减排步伐，7月1日至12月31日实行限产30%减排步伐，别的16家钢企在此期间实行30%减排步伐，恒久停产和已镌汰的生产装备克制纳入减排比例。市场对“两会”事后限产放松的预期落空，再次转向常态化，同时以退出“后二十”为目的表明限产在取得结果前很难放松。凭据包罗首钢迁安、京唐2家在内的25家钢企限产比例及产能盘算，唐山生铁产量预计同比淘汰1700万吨，现在从市场反馈和各机构调研看，限产顺遂实行，同时最新的168城氛围质量累计排名唐山位于倒数第10位，压力仍存在。

　　1-2月，中国生铁产量同比增长1240万吨，粗钢产量增长2029万吨。2020年粗钢产量10.65亿吨，在确保粗钢产量同比降落的目的下，3-12月粗钢产量至少同比淘汰2.23%，以2020年下半年铁钢比盘算，则生铁产量同比降落1620万吨，唐山地域限产影响生铁产量1700万吨，高于整年粗钢产量同比持平之下将来10个月生铁的同比减量，但长、短流程利润已显着回升，特殊是以盘面代价盘算的预期利润正靠近供应侧革新高点，在此之下，若河北以外地域未出台相应的去产量及环保政策，则高利润很大概会刺激其他地域产量增长，后续仍需存眷范畴的压减产量详细步伐。

　　需求方面，由于卑鄙重要为房地产、基建及汽车、家电、机器等制造业业，因此对付粗钢表观消耗和修建业及制造业增速走势相近，2020年GDP第二财产中产业和修建业名义增速为0.9%，2019年为4.3%，在2021年GDP名义增速预期在8%的环境下，则GDP第二财产增速守旧在7%四周，在此之下粗钢表观消耗增速在5%以上。

　　螺纹钢

　　螺纹钢继承出现低基差、高库存、强预期的状态。本周表观消耗量回到420万吨之上，相比2019年同期增长5%，对需求乐观预期形成支持，但联合现在的基差环境，后期需求增速应该继承扩大，才气使节后以来的预期不会落空。市场出现肯定的反身性，固然房地产贩卖、施工均较高，财务赤字率、新增专项债也只是小幅淘汰，修建钢材需求存在支持，但高代价克制了刚需采购及谋利需求的开释，建材日成交量近两周维持在20万吨四周，市场感情受盘面震荡偏强的走势影响不大。因今后续刚性需求会继承开释，但需求受克制之下大概会影响去库存的速率。而库存方面，现在螺纹总库存比2020年同期淘汰400万吨，比2019年增长近500万吨(夏历时间算)，不外代价上涨后，当前库存货值现实要高于2020年，在资金比客岁告急的环境下，后续去库偏慢依然会增长持货压力。产量方面，小幅回落伍再次增长，相比客岁四序度淘汰2%，长、短流程利润均较好，电炉开工率升至73%，产能使用率71.4%，为疫后最高值，取消钢日耗量同样增长较快，因此供给回升的压力仍存在。停止现在，天下性的去产量步伐仍未出台，其他地域受利润刺激增产会低落唐山限产的影响，特殊是电炉产量的连续增长，云云市场前期生意业务的焦点逻辑将受到打击，直接利空的是近月合约的螺纹利润。

　　对付螺纹钢后期库存，在给定4-9月表观消耗量相比2019年同期增长4%，1-9月表观消耗较2020年同期增长7%，思量电炉开工率同比增长及高炉限产因素，在热卷利润仍高于螺纹的环境下，假定螺纹产量均值为375万吨，到9月下旬库存将从1700万吨降至900万吨。将来两个月表观消耗若不能维持在430万吨之上，或产量大幅回升，则高库存的题目会比力严峻。

　　联合现在的数据看，乐观预期尚未证伪，供给回升的风险必要留意，特殊是进入旺季后，高代价克制谋利需求以及刚需采购放缓。当前代价包罗了诸多乐观预期，唐山钢坯连续上涨并高于螺纹代价对后者形成较强支持，不外进一步上行仍要看到需求进一步改进及去库加速。在需增供减的生意业务逻辑得以连续下，螺纹预计维持高位震荡，但更多发起回调买入，大涨事后需审慎。

　　热轧卷板

　　近期热卷维持上行走势，现货代价被动跟涨，热卷05合约基差不停处于低位。供应紧缩预期导致热卷盘面利润大幅上行，现在已靠近2017年高点。从供应端来看，3月份热卷产量受环保限产政策影响较大，周度产量连续降落，均值较2月份降落20万吨左右，本周热卷周产量327.09万吨，环比增长19.51万吨，已回升至2月末的程度，环比仍旧低于2月份均值。前期检验热卷钢厂复产，同时利润驱动下部门热卷产线增产，导致热卷产量回升。对付后期，在“工信部要求2021年粗钢产量同比降落”这一配景下，唐山市公布常态化环保限产政策后，唐山热卷产量大概率将继承受到肯定影响，但在利润驱动下其他地域热卷产量或将增长。

　　3月份以来，热卷需求虽未大超预期，但周度表需的回升速率根本切合季候性，3月上旬热卷需求快速开释，中旬之后随着现货代价涨至高位，市场谋利需求受到克制，卑鄙终端放缓采购，热卷需求回升速率放缓，3月份热卷周度表需均值327.4万吨左右，同比持平于2019年程度。中期从卑鄙行业相干数据来看，对热卷需求维持乐观预期，制造业连续苏醒态势，乘联会猜测3月乘用车零售环比2月增长47.5%，2月发掘机产量累计同比增长113%，同比2019年增长43.5%；1-2月机床出口424万台，同比增长82.4%，重要机器装备、机床出口量保持高增长，进入四月份，热卷需求仍有望维持高位。对付热轧出口退税率低落的影响，若出口退税率由13%调降至9%，对热卷的出口本钱抬升在26美元/吨左右，团体对出口量的影响有限。若出口退税率由13%调降至0%，对热卷的出口本钱抬升在92美元/吨左右，热卷出口的代价上风大大削弱，热卷出口量预计将大幅淘汰。

　　热卷库存从3月份开始去化，库存去化比力顺畅，上周热卷总库存398.19万吨，环比降落11.61万吨，产量快速增长导致热卷钢厂库存微增 2.42 万吨，社会库存 284.01 万吨，环比降落14.03 万吨，凭据现在热卷产量需讨情况来看，后期热卷库存将继承降落。

　　总体来看，热卷产量回升幅度较大，供应端压力增长，在环保限产政策影响下，产量可否连续回升仍存在不确定性，热卷需求根本切合季候性，需求强度并不弱，市场对付供应端紧缩预期仍旧存在，钢坯代价涨至高位，本钱支持较强，热卷库存连续降落，盘面有望再创新高，短期盘面快速拉涨后仍需鉴戒冲高回落风险，发起存眷回调买入时机。

　　铁矿石

　　3月受环保限产影响，铁矿现实需求出现短期走弱，日均铁水产量跌破240万吨。唐山地域交通一度受限，影响到了疏港，使得入口矿口岸库存连续累库，突破1.3亿吨。尔后唐山地域关于钢铁企业限产减排步伐草案出炉，粗钢压产预期进一步被强化，对炉料端再度形成感情利空。盘面生意业务做多钢厂利润逻辑，铁矿主力合约代价一度跌破千元整数关隘。由于本年1-2月粗钢产量同比进一步增长，要实现整年粗钢产量的同比降落意味着年内剩余时间内粗钢减产的压力将愈发显着，09需求端走弱的预期更为猛烈，加之外矿供给后续将渐渐宽松，使得5-9价差连续走扩。钢厂现实利润与盘面利润在3月均连续走扩，财产链内利润从炉料端向成材端传导。

　　3月铁矿供给端压力并未出现显着增长。从汗青纪律来看，3月一样平常是整年主流外矿发运旺季，发运节奏环比会有显着加速。但本年3月澳巴矿的发运量并未出现显着增长，且发运至我国比例进一步降落。外矿3月到港量始终维持在低位程度，限定了口岸库存的累库幅度。

　　但邻近月末，随着前期停产的部门高炉渐渐复产，铁水产量出现止跌回升。同时疏港也得到了显着改进，白天疏港量重回300万吨上方，口岸库存累库速率显着放缓。铁矿需求端的转好使得口岸现货代价出现反弹，盘面开始上行修复基差。从3月的外矿发运节奏来看，供给端近期压力不大。随着疏港的进一步规复，口岸库存有望再度去库。对付05合约而言，供需暂难出现趋势性走弱。在高基差和成材高利润的支持下短期代价将仍具韧性，但上方1100四周有较强的压抑力度。对付09合约而言，供需渐渐宽松的预期较强。5-9合约间的正套逻辑较为清楚。

　　焦炭

　　由于焦化企业库存不停增长，叠加唐山地域环保限产对导致卑鄙需求的降落。3月焦炭团体重心不停下行，市场心态较为灰心。25日焦炭七轮提降落地已经落地，累计提降700元/吨。26日河北部门钢厂开始第八轮提降，预期后期第八轮提降也将落地。

　　2021年是焦炭投产大年，根据Mysteel统计的数据来看，1、2月份我国有1365.1万吨新增产能的投放，而镌汰产能仅396万吨，故1-2月份我国焦炭净新增产能投放近1000万吨。在焦化企业开工率稳中有增以及新增产能的不停投放，焦炭团体供给稳中有增。根据钢联统计的数据来看，2021年焦炭近新增产能快要3700万吨，守旧预计2021年由于新增产能投放将净增长1000万吨的焦炭产量。

　　3月19日唐山市公布关于钢企限产减排步伐的草案。草案要求：1。唐山松汀钢铁有限公司、唐山中厚板材有限公司、河北鑫达钢铁团体有限公司、唐山不锈钢有限责任公司、唐山市春兴特种钢有限公司、唐山金马钢铁团体有限公司、唐山东华钢铁企业团体有限公司(含凯恒)等7家钢铁企业，3月20日0时至6 月30日24时实行限产50%的减排步伐；7月1日0时至12月31日24时实行限产30%的减排步伐。2。别的16家钢铁企业，3月20日0时至12月31日24时实行限产30%的减排步伐。

　　经Mysteel理论测算：2021年3月20日-6月30日期间，焦炭日耗较满产状态下滑5.62万吨/天，7月1日-12月31日，焦炭日耗较满产状态下滑4.85万吨/天，合计焦炭总斲丧量淘汰1470万吨。

　　故团体来看：2021年焦炭1000万吨新增产量和1000万吨以上的需求下滑量，故2021年焦炭团体将存在2000万吨以上的增量，焦炭中恒久的团体重心将渐渐下移。

　　就短期的数据来看，现在焦炭团体库仍在继承增长，但库存上涨的幅度稍有放缓，同时3月尾仍有部门焦化企业的退出，故焦炭阶段性供给将会紧缩，期价短期存在反弹的底子，该逻辑必要后期周度库存数据加以验证。但中恒久焦炭供给过剩的局面稳定，故团体的操纵思绪仍以逢高做空为主。当前焦炭八轮提降之后，继承大幅向下的空间有限，操纵上高位空单平仓的逻辑为主。

（文章泉源：方正中期期货）