随着美债收益率以及通胀预期的不断走高，全球资产再定价正在影响美国股市涨跌。本周开盘，美股上演“冰火两重天”，走势严重分化。道琼斯工业平均指数高开高走盘中一度创下历史新高，而纳斯达克指数和标准普尔500指数则受科技股影响下跌。截至3月8日收盘，道指涨306.14点，涨幅0.97%，报31802.44点；标普500指数跌20.59点，跌幅0.54%，报3821.35点；科技股聚集的纳指受创最为严重，跌310.99点，跌幅2.41%，报12609.16点。可以看到，市场的重心正逐渐从此前飞速上涨的成长型科技股，转向价值型股票。

　　美债收益率上扬削弱科技股吸引力

　　自今年2月份以来，有着“全球资产定价之锚”称号的10年期美债收益率不断上涨，上月末已突破1.4%，站上一年来的高位。本周10年期美债收益率仍在攀升，目前徘徊在1.61%左右。高盛日前发布的最新预测显示，到2021年底，强劲的经济数据可能会推动10年期美债收益率升至1.9%。值得注意的是，眼下10年期美债收益率已经赶超标普500股息率，全球资产再定价正在改变金融市场的投资风向。

　　价值型股票和对经济周期敏感的股票一度出现了繁荣，但在金融危机后的10多年里，以美国科技巨头为首的成长型股票远远超过了价值型股票和对经济周期敏感的股票。斯巴达资本证券的首席市场经济学家彼得·卡迪罗认为，在美债收益率上升的环境下，市场正在进行调整，主导型板块已经发生了转移。

　　科技股不再是美股市场的“领头羊”。原因在于其对美债收益率的上升极为敏感，成长型科技股的价值在很大程度上取决于未来的盈利，而债券收益率上升时，盈利的折价幅度会更大。眼下，债券收益率上升削弱了科技公司等成长型股票的吸引力。美股科技巨头本周遭遇集体下跌。其中，特斯拉跌幅最大，周一收跌5.8%；苹果、奈飞和谷歌母公司Alphabet均跌超4%；脸书跌超3%；微软跌超1.8%；亚马逊跌超1.6%。高盛分析师大卫·考斯汀认为，除了科技巨头，一些未盈利科技股的跌幅将更为剧烈。他在报告中表示：“尚未实现盈利的公司，在利率上升的环境中表现不佳，因为较高的贴现率使遥远的盈利看起来不那么有吸引力。”

　　此外，随着疫苗接种工作的推进，欧美各国大范围封锁有望解除。投资者普遍认为，大型科技公司此前获得的“疫情红利”将逐步消退，这也造成了科技股的抛售。FBB Capital Partners研究主管迈克·贝利表示：“投资者对经济复苏更加看好，目前更希望持有科技股和成长股以外的、估值更合理的、基本面有所改善的大型股，这正在推动道指创下新高。”摩根士丹利美国首席股票策略师迈克尔·威尔逊表示，科技股的回调可能尚未结束。威尔逊在接受采访时称：“1月底的调整或许是更有意义事情的开始。许多高价股未在2月份创下新高，现在正领跌，而这一波回调在结束之前还有很长的路要走。”

　　经济复苏前景乐观　价值型股票领跑市场

　　近期，受疫苗接种计划的推进和经济数据普遍向好影响，美股市场重心正逐步向价值型股票转移。美国劳工部近日公布的数据显示，2月份就业大幅改善，失业率下降。2月份非农就业人口增加37.9万人，远超预期的增加19.8万人以及前值4.9万人，失业率降至6.2%。非农就业数据表现靓丽，提振了美国经济复苏前景。经济前景向好，也推动了投资者从估值较高的成长型科技股转向“后疫情时代”复苏中较为落后的价值型股票。美国太阳信托金融咨询公司的首席市场策略师基思·勒纳表示，目前市场正在经历“隐形回调”，资金没有离开市场，而是在调整流动方向。他进一步表示，重新调整集中在成长型科技股。今年2月份，罗素1000价值指数的表现比同期成长指数高出近6个百分点，上涨5.8%。这也是自2001年3月以来价值指数涨幅最大的一个月。

　　此外，上周末美国参议院通过了美国总统拜登的财政刺激议案，该议案预计于本周重回众议院审议，市场普遍预计众议院将通过这项法案，并将其送交白宫让拜登签署。议案内容较此前有所调整，落地规模预计在1.8万亿美元至1.9万亿美元左右，高于此前市场预期的1.5万亿美元，并大概率于3月中旬正式生效。中信证券预计，法案落地将推动美国居民可支配收入继续上行、居民消费动能加速回升，特别是耐用品相关的商品消费仍将维持高景气扩张。同时伴随着美国疫情改善、疫苗加速推进，二季度至三季度美国经济加速修复，将使得“再通胀预期”继续强化，推动美债收益率快速上行。

　　百达资产管理公司的多资产基金经理沙尼尔·拉姆吉表示：“鉴于美国消费者对美国经济增长的贡献如此之大，对个人银行账户的刺激性支票将成为经济增长的一大推进器。美国经济可能将有强劲表现，市场对刺激计划获得全面通过的预期日益增强，再加上通胀预期因油价而上升，这些都可能继续推高美国国债收益率。”美债上行对于美股特别是高估值板块将构成实质性的风险，预计往后美股价值板块表现将明显优于成长，大宗商品特别是工业金属和原油在此期间仍相对受益。