作者：曾翔 /Z0003110/、张海端 /Z0015532/

　　一德期货动力煤分析师

　　上月回顾及后市展望

　　5月行情回顾

　　5月份高涨情绪进一步发酵后，政策调控加码，保供升级，市场恐慌情绪迅速蔓延，期现价格高位掉头回落，市场相对回归理性。五一节后，煤价再次加速上涨，到中旬初，期现价格均突破千元关口，当时市场情绪有一定分化，部分对后市进一步看涨，但也有贸易商基于目前过高煤价偏向谨慎，囤货意愿降低。而后国常会上总理就大宗商品过快上涨发声，并就煤炭强调安全生产前提下增产增供，情绪迅速转变，资金避险离场，期货率先下跌，随后坑口港口纷纷报价下跌，盘面从高点回落了约250元/吨，5月份煤价走势整体呈现倒V字型，月底随着悲观情绪基本释放完毕，价格再企稳有反弹。基本面情况来看，5月份大秦线检修结束，运量恢复，港口调入回升，受天气因素影响，港口封航比较频繁，再加上下游刚需采购为主，整体调出有所下滑，北港在净调入下垒库200多万吨。需求上来看，5月份相对仍处于淡季，重点电厂日均耗煤环比减少约3%，而同比看仍处于同期高位水平。沿海日耗表现更强，5月中下旬南方多省负荷高位，出现错峰限电，从沿海八省终端的数据来看，5月份日耗均值在183.5万吨，环比4月份仍有1.4%的增量，好于预期，较去年同期高出8%的水平。终端库存有累积，但可用天数仍偏低，基本面整体仍是偏强格局。

　　展望

　　国内供应来看，6月初煤管票相对宽松，产量有所增加，内蒙少数露天煤矿临时用地有批，预计下旬这部分产量会释放，当前煤矿事故仍有发生，百年建党安全生产大背景下，6月份产量大幅增量预计仍难，七一建党节过后概率可能会增加。进口来看，受煤价高位以及进口货源偏紧影响，截止5月份上半年整体进口量偏低，据悉，目前浙江、江苏、福建等地除澳煤外已放开进口煤管控，6月底前到港资源不占用全年额度，相对会有一定增量，进一步的政策措施仍需关注。调度上看，大秦线发运较稳定，呼铁局较5月底有好转，调入相对偏稳定，基于旺季前采购备货，调出可能会有增量，再加上目前北港库存偏高位，部分久放的蒙煤出现着火，环保检查增多，后续出货周转多加快，预计6月份北港库存会有所回落。需求来看，耗煤需求处于同期高位，沿海表现更强劲，进入6月份，迎峰度夏进一步临近，预计整体日耗震荡偏强运行，沿海地区需关注降雨增多后，水电进一步的替代效应，在当前偏低库存下，旺季前补库压力仍有。

　　目前市场格局相对仍偏强，在旺季备货需求与政策压力共同作用下，预计短期煤价高位震荡运行，政策变化仍是关键。

　　期现价格及价差

　　现货价格

　　供应持续偏紧，增产落地困难，终端耗高库低，供需矛盾突出，高涨情绪再升温，5月中上旬煤价进一步大幅上涨，价格一度突破千元关口。然而大宗商品过快上涨引国常会关注，总理接连发声，期货政策也有引导，保供升级，情绪迅速转变，资金避险离场，煤价快速回落，5月份煤价走势呈现倒V字型，月底随着悲观情绪基本释放完毕，价格再企稳。从CCI价格来看，5月份CCI5500价格均值为895元/吨，环比4月高出17%，月内高点在950元/吨，处于同期绝对高位水平。进入6月份，迎峰度夏逐步临近，而产地在建党百年安全大背景下，短时间增量有限，基于低库存下采购备货预期，预计现货价格高位震荡运行，仍需注意政策调控。

　　长协价格

　　价差

　　期货价格

　　5月份盘面过山车，振幅较大，五一节后，期现价格加速上涨，近月合约最高突破千元，在大宗商品持续过热下，国常会上总理发言，政策干预性再增强，保供级别也升级，恐慌情绪迅速蔓延，盘面掉头快速回落，从高点下跌了约250元/吨。随着悲观情绪基本释放完毕，在基本面偏强格局未变盘面贴水较大下，期货率先企稳，月底震荡反弹，不过资金仍显谨慎。截止5月末，07合约至835.8元/吨，最高价达1007元/吨，月度减仓11.2万手至1.7万手。主力09合约至775.2元/吨，月度减仓11.1万手。盘面依旧是近强远弱格局，跨月价差进一步扩大，维持高位。

　　进口煤情况

　　2021年5月份，全国进口煤及褐煤2104万吨，同比降4.6%；2021年前5个月，全国累计进口煤炭11116.6万吨，同比降25.2%。5月份外矿报价有进一步走高，中旬印尼斋月结束，但随后受洪水影响，生产装运受到影响，船期延迟，在国内煤价掉头回落后，进口煤价格相对仍坚挺持稳，进口优势再减弱，买卖双方报价还盘差距较大，成交有限。随着整体大宗商品降温，国际海运费也出现下跌。另外据说进口煤有一定放开，据悉浙江、江苏、福建除澳煤外已全面放开进口煤管控，6月底前到港资源不占用全年额度，但受制于进口船期及进口资源偏紧，预计6月底前新到港资源有限，部分因二季度额度用完未通关的货预计能提前通关卸货，相对有一定增量。

　　港口供需

　　港口调入

　　港口调出

　　港口调度

　　5月份大秦线检修结束，运量恢复，港口调入回升，受天气因素影响，港口封航比较频繁，再加上下游刚需采购为主，整体调出有所下滑。5月份环渤海四港区月度日均调入量为194.57万吨，较4月份增加8.7万吨，除了黄骅港减少外，其他港口均有增量。5月份日均调出下降5.92万吨至187.14万吨，其中黄骅港减少3.48万吨，其他港口相对偏稳。同比来看，5月份调度整体仍处于同期高位，在净调入状态下，港口垒库。进入6月份，迎峰度夏前补库备货需求增加，加上气温继续升高，港口着火煤增多，部分卖方出货意愿增强，货物周转预计会加快。

　　港口库存

　　5月份环渤海港口整体调入高于调出，库存企稳震荡增加，月末四港区合计库存2446万吨，环比4月末增加213.6万吨，运行至往年同期高位水平，较2019年5月末略高83.5万吨，同比高出接近700万吨。拉运整体以长协为主，黄骅港库存有小幅回落，其他港口均有垒库，其中曹妃甸各港合计垒库100多万吨，秦皇岛库存回至500万吨附近。北港库存偏高位，随着气温的升高，部分久放的蒙煤出现着火，环保检查增多，后续出货周转多加快，6月份港口库存预计会有所回落。另外据煤炭江湖的数据统计看，5月份下游江内港口库存基本稳定运行，变化不大，华东港口去库约70万吨，随着进口煤的补充，华南港口有所垒库，月末库存至1470万吨，下游港口库存水平整体仍偏低位。

　　电厂供需

　　重点电厂

　　发电量

　　电厂供需

　　5月份相对仍处于淡季，叠加五一假期的影响，电厂整体的日耗环比4月份有进一步回落，从重点电厂的数据看，日均耗煤减少约3%，而同比看仍处于同期高位水平。沿海日耗表现更强，在高温天气逐步增多，部分地区降水偏晚来临下，5月中下旬南方多省负荷高位，出现错峰限电，从沿海八省终端的数据来看，5月份日耗均值在183.5万吨，环比4月份仍有1.4%的增量，好于预期，较去年同期高出8%的水平。库存小幅累积，可用天数仍偏低，推算的5月底重点电厂库存约6250万吨，较上月底增加650万吨，同比低1500多万吨，沿海八省终端库存月度增加107万吨至2410万吨，可用天数仍在13天左右。在政策预期下，终端采购不是很积极。

　　进入6月份，迎峰度夏进一步临近，预计整体日耗震荡偏强运行，沿海地区需关注降雨增多后，水电进一步的替代效应，在当前偏低库存下，旺季前补库备货压力仍有。

　　水电替代效应

　　5月三峡出库流量日均值为15637.74立方米/秒，环比增加30%，同比高出59%，按照3.1万立方米/秒的满发流量计算，本月满发率约为50%。5月份出库流量先增后降，整体进一步明显提升，均值处于同期偏高位水平。随着季风的到来，华东华南降雨增多，预计水电出力将进一步增强。

　　海运状况

　　船舶及运价

　　5月份整体拉运较稳定，终端库存虽偏低位，但受政策加码打压，下游对高价煤接受度降低，观望居多，拉煤船舶数有所减少。随着整体大宗商品的降温，国际国内海运费亦均止涨掉头，大幅回落。BDI指数月末最新报2596点，月度下跌457个点，但依旧处于高位。国内运价先扬后抑再扬，跟随情绪及下游采购节奏调整，CBCFI指数月底报1142，跌170个点，各航线回落6-9元不等，市场高涨情绪整体降温，运价回落，但仍在同期高位。