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　　文丨牛钱网

　　1 近期豆粕市场情况

　　1、主观与客观的差异

　　美豆结转库存历史第6低，库存消费比历史第3低，库存这么好的水平，美豆怎么能跌呢？国内正套利润这么低，国内更难跌才对。

　　客观的市场是10个交易日美豆07跌了180点，09豆粕11个交易日跌了320点。

　　2、主要影响因素

　　为对抗新冠疫情对经济的影响，连续放水之后，美国的通胀也很厉害，大宗商品价格指数已经超越了疫情前的水平，4.2%的CPI涨幅公布后，市场对美联储货币政策转向的担忧升温，商品市场遭遇抛售，包括上周四的下跌，因美就业数据好于预期。

　　中国对美豆新作的采购最近陷入停滞，中国不买，美豆找不到上涨动力，特别是最近天气也好，种植和出苗等都表现非常好，市场预期面积和单产增加。

　　国常会罕见的连续三次聚集大宗商品价格过快上涨带来的问题，并制定了一系列相应措施，国内商品市场应声下跌，部分品种跌幅惊人。

　　有人说豆类是被错杀，无论这个观点是否正确，先杀再说。

　　加强大宗商品进出口和储备调节，推进通关便利化，更好利用两个市场、两种资源，增强保供稳价能力。

　　加强市场监管。发挥行业协会作用，强化行业自律。

　　加强期现货市场联动监管，适时采取有针对性措施，排查异常交易和恶意炒作行为。

　　依法严厉查处达成实施垄断协议、散播虚假信息、哄抬价格特别是囤积居奇等行为并公开曝光。

　　国内大豆集中到港（五月海关数960.6万吨，低于预期，可能与堵港延期有关，后面会多），最近体现的是压力，根本不缺豆子，在国内外多重因素的影响下下跌，也很正常，至于以后会不会缺，以后再说。对油脂也有压力。

　　3、细节变化

　　国务院总理在两院院士及科协会议上表示，注重用市场化办法解决大宗商品价格上涨等经济运行中的突出问题。

　　人民银行宣布，自6月15日起，上调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，以减少市场上美元流动性供给。

　　人民币升值，美豆成本下降，支撑美豆到港量。

　　市场人气有所回暖，汇率是否结束连升态势转稳或适度贬值，可注意观察。

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　　基本面数据解读

　　1、美农5月报告情况

　　5月报告陈作数据未动，预期略降，新作结转库存1.4亿蒲，与市场预期一致。

　　2、美豆需求分析

　　压榨利润好，但因大豆紧张限制了压榨总量，新作压榨放得高一点，可以理解。

　　陈作，出口销售和装船进度都不错，美农前期调高陈作出口预估符合预期。

　　四季度起巴西大豆可供量很小，到时美豆基本是独家供应，而且还要执行贸易协议。

　　往年这个时候开始进入中国采购高峰，短期买得少，对盘面偏压制，但未来采购会更集中，关注后期可能的中国需求炒作可能。

　　3、美豆供应分析

　　天气有利，价格也比大豆更有吸引力，玉米种植进度快，种植面积增加可能更多会增在玉米上，最近比价回升，但为时已晚。

　　月底的报告，提防玉米利空拖累大豆。

　　大豆面积可能会增加，市场认为会在8800—8900万英亩左右。

　　单产潜力不断提高，但今年到目前为止的生长情况显示，52的创纪录单产可能难以达到。

　　4、美豆平衡表预估

　　市场可能先按照供应增需求减库存增的偏空方向交易。未来会否有变，未来再交易，这是前一段的逻辑，现天气有变。

　　我们的预期与交易考虑。库存可能达不到1.4亿吨，未来美豆可能会向上。

　　5、美豆走势分析

　　美豆07日线

　　美豆指数月线

　　希望有回踩，后来形成回踩是不错的买入位置。

　　三个要素：

　　1，宏观情绪；

　　2，天气，如果干热持续，可能向上；

　　3，中国对美豆需求的支撑。

　　如果三个因素共振，走势会持续。

　　6、正套价差周度分析

　　远月榨利亏损严重，也就是国内价格明显低于国外，油厂8月份之后买船不易，进口较少。

　　国内价格被动跟涨，涨幅相比之下较小，因为国内压力更大，正套价差更弱。

　　7、连粕走势分析

　　月线突破收敛形态，处于上方运行。

　　季线是向上的，紧跟基本面步伐。

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　　国内豆粕供求分析

　　1、国内大豆供应预估

　　5~7月，国内压榨大豆供应充足，海关数据显示，中国五月大豆到港960.6万吨，低于预期，可能有部分大豆延期到6月到港，目前我们六七月用1020、900。现货压力大。

　　8~9月，买船滞后较多，到港可能存在一定缺口，10月及之后买船最近基本停滞。

　　库存基数正常，偏于增加，受益于近期集中到港，最近国内压榨大豆供应充足。

　　8~9会减库存，看储备会不会出一点，可能紧而不缺，但4季度目前看买船很慢。

　　2、国内豆粕需求情况

　　华东近两周以来，提货有所下降，但仍是非常好的水平，最近流出量减少。

　　终端需求好，但最近供应量大。

　　生猪需求好，价格大降，因为存栏增加了，出栏体重也增加。猪料是最大的亮点。

　　后期水产量可能是新的亮点。

　　3、豆粕库存与基差

　　库存是增加的，而且未来两三周可能都是向上的。库存提货比可能上升，基差偏弱。

　　六七月份基差都比较弱，启动可能比往年早一些。

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　　关注焦点与策略探讨

　　1、宏观情绪变化与影响

　　之前双方贸易牵头人通话，6天内两次视频。会买？不过还没动手

　　2、天气与产量形成

　　美国核心主产区降水明显变少了。

　　3、小结与感受

　　小结：

　　对现实的感知与对未来变化的理解，是我们分析市场与做交易的基础。

　　第一，已知的数据只代表现在，这个数据是否已被市场交易，或者已经交易得足够充分比如：美豆20—21年度，库存1.2亿蒲，大家都知道这个数据，万一奔着2亿去呢？还有巴西呢？不能只看美国。要看这个数据有没有被市场充分交易，未来向什么方向发展，变动因素是什么？

　　有人说现货压力这么大，有些油厂都胀库停机了，还能涨吗？经验告诉我们，行情总在现货压力最大的时候启动，因为所有的利空都被交易了，后面利空都慢慢消失，否极泰来……

　　第二，有没有我们没有想到的因素。之前特朗普一句话都大幅影响行情，或者炒天气爆发力强……这些都要考虑。

　　第三，未来可能变化的才是最重要的。比如，干热天气没有持续发生，单产就不排除创新高，会影响平衡表。关注买船和外盘走势、基差。

　　第四，商品的顺畅走势可能没有之前好了，但是豆类的可炒作点还是很多的，包括中国采购和天气。正套利润可能会有所改善，也会促进中国买船。跨月正套也是可以关注的点。