6月初以来，现货黄金价格自高位迅速回落，仅用了一周即从1900美元/盎司上方跳水式跌破1800美元/盎司大关，主因是美联储6月的FOMC会议纪要超预期“偏鹰”。

从本月的美联储会议纪要公布的点阵图来看，2023年加息预期相较此前增加一次。此外，美联储上调了超额存款准备金率以及隔夜逆回购利率5个bp，这对于短期的流动性而言，无疑是一种收紧。针对美联储自疫情以来持续实施的购买债券的规模，多位美联储官员反复谈到目前可以开始洽谈缩减购债，发言基本“偏鹰”。

市场Taper预期再起

美联储主席鲍威尔反复在会议中强调当前的失业率数据或失真，恐低于实际值。但从当前的职位空缺率来看，就业市场低迷并不是由于没有足够的岗位，而是低收入人群更愿意领取失业救济金，而非正式就业。三季度的失业救济金正式停止发放后，就业将出现显著好转，叠加非农的时薪持续增加，我们认为在就业数据大幅反弹后，市场通胀预期将进一步走强，而美联储正式收紧货币政策也将不远。

美国财政部的存款账户资金规模持续下降，自去年高点至今已经下降超1万亿美元。同时美联储逆回购量屡创新高，已突破8000亿美元，市场处于流动性最为宽松阶段，因此市场出现流动性泛滥问题。为解决银行由于资产收益较低，对于准备金过剩发愁的问题，美联储提高了隔夜逆回购以及超额存款准备金率，短端的流动性进一步收紧。

针对缩减购债规模，我们预计三季度末逐渐缩减购债规模的概率较大，主要是三季度就业数据出现大幅好转的可能性高，而整体缩减购债的时间将长达8—12个月；财政预算支出在2024年开始大幅减少，低利率维持至2023年的概率较大。