自5月份开始，海外市场的疫情风险加速下降。随着欧美经济增长势头的恢复，终端消费的持续回升使得国内出口行业继续保持高景的增长势头。与此同时，美国债券市场对4月份美联储会议纪要反应冷漠。随着市场与美联储通胀感知间对立的解决，市场开始忽视短期通胀，维持宽松流动性预期。随着美国国内通胀持续上升，美国实际利率的下滑仍将支撑大宗商品的金融属性。虽然国务院连续两次部署大宗商品保供佳价工作，但日益加剧的供需矛盾也是锌价上涨的原因之一。因此，短期之内锌价仍可能高位反复。

一、市场回顾

1、现货走势

从现货市场来看，现货升贴水与国内主要消费领域的差异仍然显著。华东市场现货一度从贴水10元/吨提高到50元/吨。随着进口商品的不断流入和国内冶炼厂高企的产量，上海市场现货供应量较大，货主发货压力加大，但下游主要靠刚性需求采购，现货表现较少。在华北地区，当钢材价格和锌价同时上涨时，下游出现减产情况，影响现货需求。成交价格以贴水10-40元/吨为主。受云南省冶炼厂检修影响，华南市场交货量持续下降，而下游需求相对平稳，导致库存持续下降。货主也提高了装运报价，现货一度由贴水40元/吨改为10元/吨的升水。云南错峰消息传出之后，持货商价格支撑意愿增强，现货升水也急速上升。

2、库存数据

从库存方面来看，5月24日，LME锌库存288425吨，较4月份减少5125吨。海外库存已恢复去库存状态，但去库存程度较往年有所减弱。一方面，受海外疫情影响，在消费复苏过程反复中断的情况之下，由于供给端修复效果好于需求，供需缺口并未显著拉大。另一方面，随着中国经济复苏走在世界前列，过剩的海外货源不断向东南亚港口转移。国内进口窗口断断续续打开之后，海外商品流入国内市场也消化了部分库存。