油粕比率已成为本周的交易主题。在美国大豆尚未进入播种期，缺乏基本面指导的情况下，国内植物油的高基差仍然是多头的强现实，国内豆粕供需形势的逆转已基本确立。多油空粕已成为市场的阶段性共识，油粕价格从三周前的2.35上涨到2.8左右。连续粉末在基本面的空窗口期处于冲击状态。

国内24度棕榈油现货价格以华南P2205+970为基础，一级大豆油现货价格以大连Y2205+380为基础。过去两周，棕榈油05合近2000元/吨，现货基差仅减弱80-150元/吨。这是国内外价差逆转和海外供应紧张的驱动因素。3月份MPOB马棕榈油供需报告发布后，库存继续低于预期，强势现实继续引领盘面交易。棕榈油再次刷新本轮反弹以来的最高水平，大豆油估值自动上升。豆粕被多头抛弃，甚至空配。油粕加速到2.8左右。

在其他地方，除太平洋西北部外，从西海岸到高地平原都是干燥的天气。在加利福尼亚及其周边地区，三周内的第二次热浪进一步减少了高海拔的雪，导致了今年年初极其繁重的灌溉需求。加利福尼亚早春的高温使一些地方的周温至少比正常温度高10华氏度。南腹地和大西洋沿岸的州在平原上也很常见。相比之下，在一些中西部地区，平均温度比正常温度低5华氏度以上。随着一周的进展，西北地区接近或低于正常温度是很常见的。

USDA的每周天气评论显示，美国东半部的大部分地区本周都有大量降水，南部和东北部的一些地区每周总降水量在2到4英寸之间，甚至更多。严重的雷暴伴随着南方的阵雨；4月4日至6日，从德克萨斯州东北部到大西洋南部海岸发现了数十条龙卷风。同时，雨雪阵雨在中西部地区很常见，尽管大量的雪通常局限于五个湖上游地区（未来土壤水分过多可能会延迟播种）。凉爽多雨的中西部天气限制了春季的野外工作，特别是在东部玉米潮湿的地区。

3月，西部许多地区的天气比正常情况更干燥，结束了极其令人失望的冬季雨季，这对连续第三年的干旱产生了重大影响，包括水库水位低、水分配减少、土壤水分枯竭、牧场和牧场条件差。值得注意的是，内华达山雪的水量约为16英寸（略低于3月1日平均水平的三分之二）-3月31日至11英寸（约为季末平均水平的40%）。

美国大豆的种植将在一周内开始。在播种初期，南达科他和明尼苏达暂时面临土壤过湿和播种可能被迫延迟的问题。然而，从经验上看，美国大豆的生长具有很强的韧性。在2021年超级干旱的情况下，每英亩51.4蒲式耳的超级单一产量仍低于60%。目前，尽管美国大豆在新季节的生长确实面临着天气不利的可能性，但最终产量或影响有限。然而，当目前出口+压榨需求强劲，美国大豆/美国玉米比例低时，我们了解到美国大豆很难大幅跌破15美元。我们真正需要警惕的是，2018年和2019年因过度降雨而大量弃耕，但今年的可能性较低。

3月份，美国干旱覆盖率从58%到61%不等。9年多前，2012-13年冬季，全国干旱覆盖率上次扩大。长期干旱导致覆盖率连续80周(2020年9月29日至2022年4月5日)超过40%，创下美国干旱监测时代纪录。

去年4月，中国对大豆的需求约为680万吨，转化为每周165-170万吨。目前，我国大豆周压力已逐步上升至140万吨，未来160-180万吨压力将恢复正常。一方面，由于国家储备的竞价交易，进口大豆的拍卖已连续三周，每周约50万吨。交易率的下降证实了后期供应充足的事实。另一方面，中国大豆在4月份到达香港可能会增加到900万吨，预计5月份到达香港的数量将达到900-1000万吨。这一阶段解决了2022年3月寸粕的困难，豆粕期货也面临相对压力。在过去的半个月里，美国大豆基本上恢复了失地，但豆粕09合同未能突破4000大关。

从战略角度来看，我们明白豆粕迎来了新闻窗口期，趋势主要是影响。美国大豆的驱动力转向了玉米高价下的低估值和播种期的天气交易，但预计将在3月31日报告的1580美分附近建立阶段性重要支撑，对油粕比的相对价值持乐观态度。单方面，等待异常天气转向现实，以及8-9月南美大豆库存触底的多头驱动力，试验范围约为3800-3850，但从实际确定性来看，油粕的容错率高于多头。